Bán Ngắn: Ưu điểm, Nhược điểm và Ví dụ

Những điều mà nhà đầu tư cần biết về chiến lược này

Bán Ngắn là gì?

Bán ngắn là một chiến lược giao dịch mà nhà đầu tư đoán định về sự suy giảm của một cổ phiếu. Người bán ngắn đặt cược vào và thu lợi từ sự giảm giá của một công cụ tài chính. Các nhà giao dịch sử dụng bán ngắn như một hình thức đoán định, và các nhà đầu tư hoặc quản lý danh mục có thể sử dụng nó như một biện pháp chống lại rủi ro giảm giá của một vị thế dài hạn.

Những điều Quan trọng cần Nhớ

Định nghĩa Bán Khống: Ý Nghĩa Bán Ngắn Chứng Khoán

Người giao dịch thường tham gia vào bán khống để đặt cược và bảo vệ. Để mở một vị thế bán khống, một người giao dịch phải có tài khoản ký quỹ và trả lãi suất trên giá trị của các cổ phiếu được mượn trong khi vị thế mở.

Ủy ban quản lý Ngành tài chính (FINRA), người thực thi các quy tắc và quy định quản lý các nhà môi giới và các công ty môi giới chứng khoán đăng ký tại Hoa Kỳ, Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE), và Ngân hàng Dự trữ Liên bang đã đặt giá trị tối thiểu cho số tiền mà tài khoản ký quỹ phải duy trì—được gọi là biên độ duy trì.

Một nhà môi giới xử lý việc xác định cổ phiếu có thể mượn và trả lại chúng vào cuối giao dịch. Mở và đóng giao dịch có thể được thực hiện thông qua các nền tảng giao dịch thông thường với các nhà môi giới đủ điều kiện để thực hiện giao dịch ký quỹ. Để bán khống, các nhà giao dịch thường tuân theo các bước sau:

1. Một người bán mở vị thế bán khống bằng cách mượn cổ phiếu, thường từ một công ty môi giới, hy vọng mua lại chúng để có lời nếu giá giảm.
2. Nhà đầu tư sau đó bán những cổ phiếu đã mượn này cho những người mua sẵn lòng trả giá thị trường. Người giao dịch đang đặt cược rằng giá sẽ tiếp tục giảm và họ có thể mua lại cổ phiếu với giá thấp hơn.
3. Để đóng vị thế bán khống, một nhà giao dịch mua lại các cổ phiếu—hy vọng là với giá thấp hơn so với số cổ phiếu đã mượn—và trả lại chúng cho người cho vay hoặc công ty môi giới.
4. Các nhà giao dịch phải tính cả bất kỳ lãi suất mà công ty môi giới tính hoặc phí giao dịch.

Thời Gian và Điều Kiện

Thời điểm là điều quan trọng khi nói đến bán khống. Cổ phiếu thường giảm nhanh hơn so với tăng, và một lợi nhuận đáng kể trong cổ phiếu có thể bị xóa sổ với một sự thiếu lợi nhuận hoặc sự phát triển tiêu cực khác. Ngược lại, việc nhập giao dịch quá sớm có thể làm cho việc giữ vị thế bán khống trở nên khó khăn trong bối cảnh các chi phí và tổn thất tiềm ẩn tăng lên nếu cổ phiếu tăng nhanh chóng. Những người bán khống thường tìm kiếm cơ hội trong các điều kiện sau:

• Thị trường gấu: Các nhà giao dịch tin rằng “xu hướng là bạn của bạn” có cơ hội tốt hơn để thực hiện các giao dịch bán khống có lợi trong một thị trường gấu mạnh mẽ hơn trong giai đoạn bò mạnh mẽ. Người bán khống thích thú trong môi trường nơi suy giảm thị trường diễn ra nhanh chóng, rộng lớn và sâu, để có lợi nhuận lớn trong những thời điểm như vậy.
• Suy giảm về cơ bản: Cơ bản của một cổ phiếu có thể suy giảm vì một số lý do—doanh thu hoặc lợi nhuận tăng chậm, thách thức tăng về kinh doanh, và chi phí đầu vào tăng gây áp lực lên biên lợi nhuận. Cơ bản tồi tệ hơn có thể chỉ ra một sự chậm trễ về kinh tế, các phát triển địa chính trị tiêu cực như mối đe dọa của chiến tranh, hoặc các tín hiệu kỹ thuật tiêu cực như các mức cao mới trên khối lượng giảm.
• Các chỉ báo kỹ thuật tiêu cực: Bán khống có thể thành công khi các chỉ báo kỹ thuật xác nhận xu hướng tiêu cực. Các chỉ báo này có thể bao gồm việc phá vỡ dưới một mức hỗ trợ chính lâu dài hoặc một sự chéo cắt trung bình di chuyển tiêu cực như cái chết. Một ví dụ về sự chéo cắt trung bình di chuyển tiêu cực xảy ra khi trung bình di chuyển 50 ngày của một cổ phiếu giảm dưới trung bình di chuyển 200 ngày của nó. Một trung bình di chuyển đơn giản là trung bình của giá cổ phiếu qua một khoảng thời gian nhất định. Nếu giá hiện tại phá vỡ trung bình, hoặc giảm hoặc tăng, nó có thể báo hiệu một xu hướng mới trong giá.
• Giá trị cao: Đôi khi, các giá trị cho một số ngành hoặc toàn bộ thị trường có thể đạt đến mức độ cao vô cùng trong bối cảnh lạc quan hoang dã cho triển vọng dài hạn của các ngành hoặc nền kinh tế rộng lớn. Các chuyên gia thị trường gọi đây là giai đoạn của chu kỳ đầu tư “giá rất hoàn hảo,” vì các nhà đầu tư sẽ không tránh khỏi thất vọng tại một số điểm nào đó khi kỳ vọng cao quá của họ không được đáp ứng. Thay vì vội vàng vào phía bán khống, những người bán khống có kinh nghiệm có thể đợi đến khi thị trường hoặc ngành bắt đầu đảo chiều và bắt đầu giai đoạn suy giảm.
  

Chi Phí Bán Khống

Không giống như việc mua và nắm giữ cổ phiếu hoặc đầu tư, bán khống liên quan đến các chi phí đáng kể ngoài các hoa hồng giao dịch thông thường trả cho các nhà môi giới. Một số chi phí bao gồm: 

• Lãi suất ký quỹ: Vì bán khống chỉ có thể được thực hiện thông qua các tài khoản ký quỹ, lãi suất phải trả khi giao dịch bán khống có thể tăng lên, đặc biệt là nếu vị thế bán khống được giữ mở trong một khoảng thời gian dài.
• Chi phí mượn cổ phiếu: Cổ phiếu khó mượn—vì lợi nhuận bán khống cao, lưu lượng giới hạn, hoặc bất kỳ lý do nào khác—có các chi phí “khó mượn” có thể là quan trọng. Phí này dựa trên tỷ lệ hàng năm có thể dao động từ một phần nhỏ của một phần trăm đến hơn 100% giá trị giao dịch bán khống và được phân bổ theo số ngày mà giao dịch bán khống được mở. Công ty môi giới thường đánh giá phí này vào tài khoản của khách hàng.
• Chia Cổ Tức và Các Chi Phí Khác: Người bán khống phải chịu trách nhiệm trả tiền cổ tức trên cổ phiếu đã bán khống cho tổ chức từ đó mượn cổ phiếu. Đối với các trái phiếu đã bán khống, họ phải trả cho người cho vay số tiền cùng với cổ tức hoặc lãi suất nợ.

Chiến lược Bán Khống

Lợi Nhuận

Hãy tưởng tượng một nhà giao dịch tin rằng cổ phiếu XYZ—hiện đang giao dịch tại $50—sẽ giảm giá trong ba tháng tới. Họ mượn 100 cổ phiếu và bán chúng cho một nhà đầu tư khác. Nhà giao dịch bây giờ “bán khống” 100 cổ phiếu vì họ đã bán một cái gì đó mà họ không sở hữu nhưng đã mượn được.

Một tuần sau, công ty mà cổ phiếu đã được bán khống thông báo kết quả tài chính quý kinh khủng, và cổ phiếu giảm xuống $40. Nhà giao dịch đóng vị thế bán khống và mua 100 cổ phiếu với giá $40 trên thị trường mở để thay thế các cổ phiếu đã mượn. Lợi nhuận của nhà giao dịch từ việc bán khống, không tính phí giao dịch và lãi suất trên tài khoản ký quỹ, là $1,000, dựa trên các phép tính sau: $50 - $40 = $10 và $10 x 100 cổ phiếu = $1,000.

Tổn Thất

Sử dụng tình huống ở trên, giả sử nhà giao dịch không đóng vị thế bán khống tại $40 mà quyết định để nó mở để tận dụng sự suy giảm giá tiếp theo. Tuy nhiên, một đối thủ đột ngột tiến vào để mua lại công ty với một đề nghị thâu tóm giá $65 mỗi cổ phiếu, và cổ phiếu tăng vọt.

Nếu nhà giao dịch quyết định đóng vị thế bán khống tại $65, thì tổn thất trên việc bán khống sẽ là $1,500, dựa trên các phép tính sau: $50 - $65 = âm $15, và âm $15 × 100 cổ phiếu = tổn thất $1,500. Trong trường hợp này, nhà giao dịch đã phải mua lại các cổ phiếu với giá cao đáng kể để đảm bảo vị thế của họ.

Phòng Hộ

Mục tiêu chính của phòng hộ là bảo vệ, khác với mục đích lợi nhuận từ đầu cơ. Phòng hộ nhằm mục đích bảo vệ lợi nhuận hoặc giảm thiểu tổn thất trong một danh mục đầu tư. Chi phí của phòng hộ có hai mặt. Có chi phí thực tế của việc thiết lập phòng hộ, chẳng hạn như các chi phí liên quan đến việc bán khống, hoặc các phí bảo hiểm trả cho các hợp đồng tùy chọn bảo hiểm.

Ngoài ra, còn chi phí cơ hội khi giới hạn lợi nhuận tối đa của danh mục nếu thị trường tiếp tục tăng. Nếu 50% của một danh mục có sự tương quan gần với Chỉ số Standard & Poor's 500 (S&P 500) được phòng hộ, và chỉ số tăng 15% trong vòng 12 tháng tiếp theo, thì danh mục chỉ ghi nhận khoảng một nửa lợi nhuận đó, tức là 7.5%.

Ưu và Nhược Điểm

Nếu người bán dự đoán đúng di chuyển giá, họ có thể thu được lợi nhuận tích cực từ đầu tư, chủ yếu nếu họ sử dụng ký quỹ để khởi đầu giao dịch. Sử dụng ký quỹ cung cấp đòn bẩy, có nghĩa là người giao dịch không cần phải đưa ra nhiều vốn ban đầu. Nếu thực hiện cẩn thận, bán khống có thể là một phương tiện phòng hộ chi phí rẻ, là một sự cân đối đối với các danh mục đầu tư khác.

Một nhà giao dịch đã bán khống cổ phiếu có thể mất nhiều hơn 100% số vốn ban đầu của họ. Rủi ro xuất phát từ việc không có giới hạn cho giá cổ phiếu. Ngoài ra, trong khi cổ phiếu được giữ, nhà giao dịch phải tài trợ cho tài khoản ký quỹ. Khi đến lúc đóng vị thế, người bán khống có thể gặp khó khăn trong việc tìm đủ cổ phiếu để mua nếu nhiều nhà giao dịch khác đang bán khống cổ phiếu hoặc cổ phiếu giao dịch mỏng.

Ngược lại, người bán có thể bị mắc kẹt trong vòng lặp bắt cổ phiếu nếu thị trường, hoặc một cổ phiếu cụ thể, bắt đầu tăng vọt. Việc bắt cổ phiếu xảy ra khi một cổ phiếu tăng và người bán khống đóng giao dịch của họ bằng cách mua lại vị thế bán khống của họ.

Quy định

Mỗi quốc gia thiết lập hạn chế và quy định bán khống trên thị trường của mình. Ở Mỹ, bán khống được quy định bởi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) theo Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934. Quy định SHO, được thực hiện vào năm 2005, là quy tắc chính quản lý việc bán khống mà yêu cầu giao dịch bán khống chỉ có thể được thực hiện trong thị trường tăng hoặc thị trường không đổi tăng, có nghĩa là giá chứng khoán phải đang di chuyển lên tại thời điểm bán khống.

Theo Quy định SHO, các nhà môi giới phải tìm kiếm một bên sẵn lòng cho vay các cổ phiếu bị bán khống, hoặc họ phải có lý do hợp lý để tin rằng các cổ phiếu có thể được mượn. Điều này ngăn chặn việc bán khống trần, nơi các nhà đầu tư bán các cổ phiếu mà họ chưa mượn. SEC có thể áp đặt lệnh cấm bán khống tạm thời trên các cổ phiếu cụ thể dưới một số điều kiện nhất định, chẳng hạn như biến động thị trường cực đoan.

Vào tháng 10 năm 2023, SEC đã thêm quy định yêu cầu nhà đầu tư báo cáo vị thế bán khống của họ cho SEC và các công ty cho vay cổ phiếu để bán khống phải báo cáo hoạt động này cho FINRA. Những quy tắc mới này đến sau khi việc bán khống được giám sát nghiêm ngặt hơn, đặc biệt là sau vụ án cổ phiếu meme GameStop (GME) vào năm 2021, khi các nhà đầu tư bán lẻ đã đẩy giá cổ phiếu lên, gây thiệt hại cho các quỹ đầu cơ đã bán khống công ty đó.

Ví dụ Bán Khống

Các sự kiện tin tức bất ngờ có thể gây ra một vòng bắt cổ phiếu, buộc những người bán khống phải mua với mọi giá để đáp ứng yêu cầu ký quỹ của họ. Vào tháng 10 năm 2008, do một vòng bắt cổ phiếu, Volkswagen tạm thời trở thành công ty niêm yết có giá trị cao nhất.

Trong năm 2008, nhà đầu tư biết rằng Porsche đang cố gắng xây dựng một vị thế tại Volkswagen và có được kiểm soát đa số. Những người bán khống kỳ vọng rằng khi Porsche đã kiểm soát được công ty, giá cổ phiếu có thể sẽ giảm, vì vậy họ đã bán khống mạnh mẽ cổ phiếu. Tuy nhiên, trong một thông báo bất ngờ, Porsche tiết lộ rằng họ đã mua bí mật hơn 70% cổ phiếu của công ty bằng các công cụ tài chính, điều này đã kích hoạt một vòng lặp lớn của những người bán khống mua cổ phiếu để đóng vị thế của họ.

Người bán khống đứng trong tình thế bất lợi vì 20% cổ phiếu của Volkswagen thuộc sở hữu của một tổ chức chính phủ không quan tâm đến việc bán, và Porsche kiểm soát thêm 70%, do đó chỉ có rất ít cổ phiếu có sẵn trên thị trường để mua lại cổ phiếu. Theo cách đơn giản, cả lợi nhuận từ bán khống và tỷ lệ ngày phải đóng vị thế đã tăng đột ngột, khiến giá cổ phiếu nhảy từ khoảng €200 lên hơn €1,000.

Tại Sao Người Bán Khống Phải Mượn Cổ Phiếu?

Các Thước Đo Bán Khống Là Gì?

Tại Sao Bán Khống Có Uy Tín Tiêu Cực?

Short Squeeze Là Gì?

Kết Luận Cuối Cùng

Bán khống cho phép nhà đầu tư và nhà giao dịch kiếm tiền từ thị trường suy giảm. Những người có quan điểm gấu có thể mượn cổ phiếu trên ký quỹ và bán chúng trên thị trường, hy vọng mua lại chúng tại một thời điểm nào đó trong tương lai với giá thấp hơn. Mặc dù một số người đã chỉ trích bán khống là một cược chống lại thị trường, nhiều nhà kinh tế học tin rằng khả năng bán khống khiến cho thị trường trở nên hiệu quả hơn và có thể là một lực lượng ổn định.