Buzz
Bảo đảm tài chính là sự phép thuật tài chính của việc chuyển các tài sản không dễ dàng hoặc không thể giao dịch, tổng hợp chúng lại và bán các cổ phần có thể giao dịch trong hồ bơi đó cho các nhà đầu tư. Nói một cách rộng lớn, bảo đảm tài chính có thể là việc chuyển bất kỳ tài sản nào, như bitcoin hoặc ether cho các quỹ giao dịch tiền điện tử hoặc tài sản và tài sản liên quan cho các quỹ đầu tư bất động sản, và bán các chứng khoán liên quan đến chúng.
Tuy nhiên, chúng tôi tập trung vào ý nghĩa chính của nó đối với các nhà đầu tư và cơ quan quản lý: khi một người phát hành thiết kế một công cụ tài chính có thể thị trường bằng cách kết hợp các tài sản tài chính, thường là các khoản vay thế chấp và nợ tiêu dùng hoặc thương mại. Các nhà đầu tư mua các chứng khoán này nhận được thanh toán vốn và lãi từ các tài sản cơ sở.
Nhận Được Quan Trọng
- Bảo đảm tài chính tổng hợp hoặc nhóm nợ vào các danh mục.
- Người phát hành tạo ra các công cụ tài chính có thể thị trường bằng cách kết hợp các tài sản tài chính khác nhau thành các bản giao kèo.
- Các công cụ được bảo đảm cung cấp cho nhà đầu tư thu nhập từ lãi và vốn.
- Chứng khoán dựa trên thế chấp (MBS) được bảo đảm bằng các khoản vay nhà ở được cấp cho người tiêu dùng.
- Các chứng khoán dựa trên tài sản khác (ABS) được bảo đảm bằng các khoản vay ô tô, vay mua nhà di động, khoản vay thẻ tín dụng và khoản vay sinh viên.
Chúng tôi sẽ đi vào chi tiết cơ bản về cách bảo đảm tài chính hoạt động, khám phá cơ cấu của nó thông qua một ví dụ từng bước. Chúng tôi sẽ xem xét những lợi ích tiềm năng mà bảo đảm tài chính mang lại cho cả các nhà cho vay và nhà đầu tư, như cải thiện tính thanh khoản, đa dạng hóa rủi ro và phân bổ vốn hiệu quả hơn. Trong khi đó, chúng tôi sẽ đối mặt với những rủi ro và hạn chế quan trọng của bảo đảm tài chính, bao gồm sự giảm độ minh bạch, động cơ không phù hợp và khả năng gây ra không ổn định hệ thống.
Mytour / Xiaojie Liu
Cách Bảo Đảm Tài Chính Hoạt Động
Trong bảo đảm tài chính, công ty hoặc người khởi xướng nắm giữ các tài sản quyết định loại bỏ những tài sản nào khỏi bảng cân đối kế toán của mình. Một ngân hàng có thể làm điều này với các khoản vay thế chấp và vay cá nhân mà nó không muốn tiếp tục dịch vụ hoặc tăng vốn cho các khoản vay khác.
Nhóm tài sản được tổng hợp này hiện được coi là một danh mục tham khảo. Người khởi xướng sau đó bán danh mục cho một người phát hành tạo ra các chứng khoán có thể giao dịch với một phần trong các tài sản trong danh mục. Nhà đầu tư mua các chứng khoán mới với một tỷ suất lợi nhuận cụ thể và hiệu quả đưa ra vị thế của người cho vay.
Bảo đảm tài chính cho phép người cho vay hoặc người nợ gốc gỡ bỏ các tài sản khỏi bảng cân đối kế toán của mình để bảo đảm các khoản vay bổ sung. Nhà đầu tư có lợi nhuận khi họ kiếm được một tỷ suất lợi nhuận dựa trên các khoản thanh toán vốn và lãi liên quan được thực hiện trên các khoản vay và nghĩa vụ cơ bản bởi các nợ thế chấp hoặc các người vay.
Bảo đảm tài chính giải phóng vốn cho người khởi xướng và thúc đẩy tính thanh khoản trên thị trường.
Các Bước Trong Bảo Đảm Tài Chính
Bảo đảm tài chính là quy trình phức tạp bao gồm một số bước:
- Xuất xứ tài sản: Quy trình bắt đầu với một người cho vay, như một ngân hàng đầu tư, phát hành các khoản vay cho người vay. Các khoản vay này có thể là trong các dòng tín dụng kinh doanh, các khoản vay thế chấp, các khoản vay mua ô tô, các khoản phải thu thẻ tín dụng hoặc các loại tín dụng khác.
- Tạo ra các hồ bơi tài sản: Người cho vay chọn một hồ bơi các khoản vay có các đặc điểm tương tự nhau, như loại khoản vay, thời hạn đáo hạn và chất lượng tín dụng. Hồ bơi các khoản vay này sẽ phục vụ làm tài sản thế chấp cho việc phát hành chứng khoán.
- Tạo ra các phương tiện thực thể đặc biệt (SPV): Người cho vay thiết lập một thực thể pháp lý riêng biệt gọi là SPV) hoặc một thực thể mục đích đặc biệt. SPV được thiết kế để không bị ảnh hưởng bởi phá sản, có nghĩa là nếu người cho vay phá sản, các tài sản do SPV nắm giữ sẽ không bị ảnh hưởng.
- Chuyển nhượng tài sản: Người cho vay bán hồ bơi các khoản vay cho SPV, hiệu quả loại bỏ các tài sản khỏi bảng cân đối kế toán của mình. Đổi lại, SPV trả cho người cho vay cho các tài sản, thường sử dụng tiền thu được từ việc phát hành chứng khoán.
- Chia nhóm: SPV chia hồ bơi các khoản vay thành các lớp rủi ro khác nhau, được biết đến là tranches. Mỗi tranche có một mức rủi ro và lợi nhuận khác nhau, phục vụ cho các mong muốn rủi ro của nhà đầu tư khác nhau. Các tranche thường được xem xét là senior, mezzanine và junior (hoặc equity).
- Tăng cường tín dụng: SPV có thể sử dụng các kỹ thuật tăng cường tín dụng khác nhau để làm cho các chứng khoán hấp dẫn hơn đối với nhà đầu tư. Những kỹ thuật này có thể bao gồm quá mức tài sản đảm bảo (tức là đặt nhiều tài sản đảm bảo hơn trong hồ bơi so với giá trị của các chứng khoán phát hành), tài khoản dự trữ hoặc các bảo đảm của bên thứ ba.
- Xếp hạng: SPV thuê các cơ quan xếp hạng tín dụng để đánh giá khả năng thanh toán của mỗi tranche. Các cơ quan xếp hạng gán các xếp hạng cho các tranche dựa trên rủi ro được cảm nhận của họ, với các tranche senior nhận các xếp hạng cao nhất và các tranche junior nhận các xếp hạng thấp nhất.
- Marketing và bán hàng: Các chứng khoán, bây giờ được đảm bảo bởi hồ bơi các khoản vay, được tiếp thị và bán cho nhà đầu tư thông qua các ngân hàng đầu tư. Nhà đầu tư có thể đầu tư vào các tranche khác nhau dựa trên khả năng chịu đựng rủi ro và mục tiêu đầu tư.
- Phân phối luồng tiền: Khi người vay của các khoản vay cơ sở thực hiện thanh toán, các luồng tiền được thu thập bởi một dịch vụ và được phân phối cho nhà đầu tư theo các điều khoản của các chứng khoán. Các tranche senior được ưu tiên hơn so với các tranche junior trong việc nhận thanh toán.
- Theo dõi và báo cáo: Trong suốt vòng đời của các chứng khoán, dịch vụ theo dõi hiệu suất của các khoản vay cơ sở và cung cấp báo cáo định kỳ cho nhà đầu tư.
Các Loại Bảo Đảm Tài Chính
Có nhiều loại bảo đảm tài chính, mỗi loại có cấu trúc và đặc điểm riêng. Các loại phổ biến nhất bao gồm bảo đảm thông qua, các công cụ nợ thông qua thanh toán và các khoản nợ có tài sản đảm bảo (CDOs).
Các Tranches
Công cụ tài chính mới được bảo đảm có thể được chia thành các phần khác nhau gọi là tranche. Các tranche bao gồm các tài sản cá nhân được nhóm theo loại khoản vay, ngày đáo hạn, lãi suất và vốn còn lại. Mỗi tranche mang các mức độ rủi ro khác nhau và cung cấp lợi suất khác nhau.
Bảo Đảm Thông Qua
Bảo đảm thông qua là hình thức cơ bản nhất của bảo đảm tài chính. Trong cấu trúc này, luồng tiền từ hồ bơi tài sản cơ bản được chuyển đến các nhà đầu tư. SPV phát hành các chứng khoán, được biết đến là chứng chỉ thông qua (hoặc chảy qua), đại diện cho một phần không chia nhỏ trong hồ bơi tài sản (tức là không có tranche). Khi người vay thực hiện thanh toán trên các khoản vay cơ bản, các luồng tiền được thu thập bởi dịch vụ và phân phối cho các nhà đầu tư tỷ lệ thuận.
MBS được phát hành bởi các tổ chức được hỗ trợ bởi chính phủ (GSEs) như Fannie Mae và Freddie Mac là ví dụ về bảo đảm thông qua.
Công Cụ Nợ Thông Qua Thanh Toán
Các công cụ thông qua, còn được gọi là các khoản vay thế chấp (CMOs) hoặc các dòng đầu tư thế chấp bất động sản, là một hình thức phức tạp hơn của bảo đảm tài chính. Đối với những cái này, luồng tiền từ hồ bơi tài sản cơ bản được sử dụng để thanh toán lãi và vốn gốc trên các chứng khoán được phát hành bởi SPV, nhưng chính các chứng khoán này được cấu trúc như các nghĩa vụ nợ.
Các chứng khoán được chia thành các tranche với các ngày đáo hạn, hồ sơ rủi ro và ưu tiên thanh toán khác nhau. Luồng tiền từ các tài sản cơ bản được phân bổ cho các tranche dựa trên một cấu trúc được đặt trước, với các tranche senior nhận thanh toán trước các tranche junior.
Các chứng khoán có tài sản đảm bảo (ABS) là một thuật ngữ tổng quát cho bảo đảm tài chính được đảm bảo bằng một hồ bơi tài sản không phải thế chấp, như các khoản vay mua ô tô, các khoản phải thu thẻ tín dụng, khoản vay sinh viên hoặc hợp đồng thuê thiết bị. Luồng tiền từ những tài sản này được sử dụng để thanh toán lãi và vốn gốc trên các chứng khoán được phát hành bởi SPV. Giống như các loại bảo đảm tài chính khác, ABS có thể được cấu trúc với các tranche khác nhau, mỗi tranche có rủi ro và lợi nhuận riêng.
Các Khoản Vay Có Tài Sản Đảm Bảo (CDOs)
Các khoản vay có tài sản đảm bảo (CDOs) là một loại bảo đảm tài chính mà liên quan đến việc tổng hợp một loạt các nghĩa vụ nợ đa dạng, như trái phiếu doanh nghiệp, các khoản vay hoặc thậm chí các sản phẩm bảo đảm tài chính khác như MBS hoặc ABS. Hồ bơi tài sản sau đó được chia thành các tranche, mỗi tranche có đặc điểm rủi ro và lợi nhuận riêng.
Tăng cường đặc quyền, CDO-squared và CDO-cubed có tài sản cơ bản là CDO và CDO-squared, tương ứng. Những cái này đã đóng một vai trò quan trọng trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu từ năm 2007 đến 2008. Nhiều trong những giấy tờ chứng khoán này được bảo đảm bằng các khoản vay dưới mức tiêu chuẩn và gặp tổn thất đáng kể khi thị trường bất động sản sụp đổ. Sự phức tạp và thiếu minh bạch trong cấu trúc này làm cho nhà đầu tư khó hiểu về những rủi ro thực sự, dẫn đến sự mất niềm tin vào thị trường sản phẩm được bảo đảm.
| Securitization By Type | |||
|---|---|---|---|
| Securitized Products/Acronym | Underlying Assets | Description | Risk |
| Asset-Backed Securities (ABS) | The most general category for various consumer and commercial loans (auto loans, credit card debt, student loans, etc.) | Diversified pool of assets, cash flow from loan repayments passed through to investors | Depends on underlying assets and structure |
| Collateralized Bond Obligations (CBOs) | Corporate bonds | Like CDOs but backed by corporate bonds | Generally higher risk than MBS |
| Collateralized Debt Obligations (CDOs) | Various debt instruments (bonds, loans, MBS, ABS, etc.) | Complex structures with multiple tranches offering different risk-return profiles | Higher risk because of complexity and leverage |
| CDO-Squared | Tranches of other CDOs | Highly complex and leveraged structure | Very high risk |
| CDO-Cubed | Tranches of CDO-squared securities | Highly complex and leveraged structure | Very high risk |
| Collateralized Loan Obligations (CLOs) | Leveraged bank loans | Similar to CDOs but backed by leveraged loans | Higher risk due to leveraged nature of underlying loans |
| Commercial Mortgage-Backed Securities (CMBS) | Commercial mortgage loans | Backed by income-producing commercial properties | Generally higher risk than RMBS |
| Mortgage-Backed Securities (MBS) | Residential or commercial mortgage loans; agency-backed (U.S. government guaranteed) or private MBS | Pooled mortgages, cash flows from principal and interest payments passed through to investors | Depends on underlying mortgages and structure; agency-backed MBS are low-risk |
| Residential Mortgage-Backed Securities (RMBS) | Residential mortgage loans | Backed by loans on single-family homes and condominiums | Depends on underlying mortgages and issuer |
Ưu điểm và Nhược điểm của Bảo đảm
Biến tài sản không có thanh khoản thành có thanh khoản
Giải phóng vốn cho người tạo ra
Cung cấp thu nhập cho nhà đầu tư
Nhà đầu tư nhỏ có thể tham gia
Nhà đầu tư đảm đương vai trò người cho vay
Rủi ro về mặt vỡ nợ trên các khoản vay cơ bản
Thiếu minh bạch về tài sản
Thanh toán sớm ảnh hưởng đến lợi tức của nhà đầu tư
Bảo đảm tạo ra tính thanh khoản bằng cách cho phép nhà đầu tư bán cổ phần trong các công cụ mà họ không thể mua được. Một nhà đầu tư MBS có thể mua các phần của các khoản vay và nhận lợi tức đều đặn từ lãi suất và tiền gốc.
Không giống những đầu tư khác, nhiều chứng khoán dựa trên khoản vay được bảo đảm bằng tài sản đảm bảo. Ngoài ra, khi người tạo ra chuyển nợ vào danh mục được bảo đảm, nó giảm nghĩa vụ trên bảng cân đối kế toán của mình, cho phép nó tạo ra các khoản vay khác.
Mặc dù các chứng khoán có thể được bảo đảm bằng tài sản hữu hình, nhưng vẫn có nguy cơ vỡ nợ. Ngoài ra, việc thanh toán sớm sẽ giảm lợi tức mà nhà đầu tư nhận được từ các ghi chú cơ bản. Cũng có thể có sự thiếu minh bạch về các tài sản cơ bản. MBS bị đại diện sai lạc đã chơi một vai trò độc hại và kích hoạt trong cuộc khủng hoảng tài chính từ năm 2007 đến 2008.
Ví dụ về Bảo đảm
Công ty đầu tư Fidelity cung cấp MBS cho nhà đầu tư nhận được phân phối hàng tháng từ tiền gốc và lãi suất được thanh toán bởi các chủ nhà. Trong ví dụ này, Fidelity cung cấp một MBS được phát hành bởi các GSEs hoặc các cơ quan khác nhau:
- Hiệp hội Quốc gia về Tín dụng Thế chấp (Ginnie Mae): Ginnie Mae không mua, đóng gói hoặc bán các khoản vay nhưng bảo đảm việc thanh toán tiền gốc và lãi suất của chúng.
- Hiệp hội Quốc gia về Tín dụng Thế chấp Liên bang (Fannie Mae): Fannie Mae mua các khoản vay từ các nhà cho vay, sau đó đóng gói chúng thành trái phiếu và bán lại cho nhà đầu tư.
- Công ty Thế chấp Cho vay Nhà ở Liên bang (Freddie Mac): Freddie Mac mua các khoản vay từ các nhà cho vay, sau đó đóng gói chúng thành trái phiếu và bán lại cho nhà đầu tư.
Khi một nhà đầu tư mua các chứng khoán này, họ thực ra đang mua một phần của một nhóm các khoản vay. Khi các chủ nhà thanh toán các khoản vay hàng tháng của họ (tiền gốc và lãi suất), tiền mặt được thu bởi các GSEs hoặc cơ quan và phân phối cho nhà đầu tư MBS theo tỷ lệ tương ứng.
Nhà đầu tư trong MBS được hưởng các luồng tiền mặt đều đặn từ các khoản vay cơ bản, cũng như tiềm năng tăng giá vốn nếu lãi suất giảm (vì giá trị các chứng khoán thu nhập cố định thường tăng khi lãi suất giảm). Tuy nhiên, họ cũng đối mặt với rủi ro thanh toán sớm, đó là rủi ro mà chủ nhà có thể tái tài chính hoặc trả nợ khoản vay của họ sớm hơn dự kiến, thay đổi hồ sơ luồng tiền mặt của MBS.
Bằng cách đầu tư vào các MBS này, nhà đầu tư phải đối mặt với các rủi ro và lợi tức liên quan đến các khoản vay cơ bản. Những MBS này được bảo đảm bằng toàn quyền và tín nhiệm của chính phủ Mỹ, khiến chúng trở thành một trong những đầu tư thu nhập cố định an toàn nhất. Chúng được gọi là MBS của cơ quan, khác với MBS không thuộc cơ quan (tư nhân), chiếm một phần nhỏ trong thị trường.
Các Cơ quan Nào Quản Lý Bảo đảm?
Các công ty tham gia vào hoạt động chứng khoán hoặc đầu tư được quản lý bởi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Chứng khoán Hoa Kỳ và Hiệp hội Quản lý Ngành Tài chính.
Nhà Đầu Tư Được Thanh Toán Như Thế Nào Khi Đầu Tư vào Chứng Khoán Dựa trên Thế Chấp?
Hai loại MBS bao gồm pass-throughs và collateralized mortgage obligations (CMO).
Pass-throughs được cấu trúc dưới dạng các quỹ tin cậy trong đó các khoản thanh toán vay được thu và chuyển đến nhà đầu tư với thời hạn đến hạn 5, 15 hoặc 30 năm. CMOs bao gồm các gói chứng khoán được gọi là tranches với các xếp hạng tín dụng khác nhau quyết định các lãi suất được trả lại cho nhà đầu tư.
Sự Khác Biệt Giữa Một MBS và Một ABS Là Gì?
Các chứng khoán dựa trên thế chấp là trái phiếu được bảo đảm bằng các khoản vay nhà được cấp cho người tiêu dùng. Các chứng khoán dựa trên tài sản là trái phiếu được bảo đảm bằng các khoản vay ô tô, khoản vay mua nhà di động, khoản vay thẻ tín dụng và khoản vay sinh viên.
Kết Luận
Các nhóm hoặc tổ chức hóa nợ thành các danh mục có thể đầu tư để tạo ra các công cụ tài chính có thể tiêu thụ trên thị trường. Nhà đầu tư có thể thu lợi từ lãi suất và tiền gốc được thanh toán trên các tài sản cơ bản. Cả các chứng khoán dựa trên thế chấp và các chứng khoán dựa trên tài sản được tạo ra thông qua quy trình bảo đảm và bao gồm các khoản vay thế chấp, nợ tiêu dùng và nợ thương mại.
