Các Nhà Khai Thác Bitcoin Đang Tham Gia Trò Chơi Rủi Ro Cao

“Đó là một tình huống cuối cùng còn ai đứng vững,” nói Fred Thiel, CEO của Marathon Digital Holdings, một công ty khai thác tiền điện tử có trụ sở tại Mỹ và là một trong những công ty lớn nhất thế giới, đã thấy mình—như toàn bộ ngành công nghiệp—trong đường của một cơn bão hoàn hảo.

Trong suốt năm qua, ngành này đã bị đánh bại bởi sự sụp đổ của giá bitcoin, kết hợp với sự tăng giá chi phí năng lượng và sự gia tăng khả năng khai thác—một phản ánh của lượng công suất máy tính được hướng vào mạng bitcoin, điều này quyết định tỷ lệ phần trăm xu mà người khai thác có thể giành được. 

Ở đỉnh của bùng nổ năm 2021, biên lợi nhuận trong kinh doanh khai thác tăng lên đến 90%, theo Thiel. Nhưng bây giờ, chúng đã “tan hoàn toàn.” Nếu giá bitcoin không tăng, ông nói, sẽ có “nhiều đau đớn hơn,” và các công ty chỉ có lợi nhuận rất ít hôm nay sẽ thấy mình “ngập trong nước.” 

Trong khi họ đang cố gắng cắt giảm chi phí, người khai thác đang tham gia trò chơi rủi ro cao. Vào mùa xuân 2024, sự chia đôi, một cơ chế được tích hợp vào hệ thống bitcoin cắt giảm định kỳ số xu được trao giải đi một nửa, sẽ giảm giá lợi nhuận khai thác. Mục tiêu của người khai thác là đảm bảo họ đang ở trong một tình hình tài chính đủ mạnh mẽ để tồn tại sau sự sụt giảm lợi nhuận lâu hơn bất kỳ ai khác; khi người khai thác từ bỏ và rơi khỏi mạng lưới, phần trăm xu giành được bởi những người còn lại sẽ tăng lên. 

“Bất kỳ nhà khai thác nào đang gặp khó khăn bây giờ sẽ không thể sống sót qua sự chia đôi,” nói Jeff Burkey, Phó Chủ tịch phát triển kinh doanh tại Foundry, một công ty vận hành các cơ sở khai thác của mình, một hồ chia khai thác quy mô lớn và một thị trường cho phần cứng khai thác. Điều này sẽ tạo ra một cuộc rục rịch giữa các nhà khai thác để sắp xếp mọi thứ, ông giải thích.

Những người khai thác sẽ tìm cách tận dụng lợi nhuận bổ sung bất cứ nơi nào có thể, có thể là bằng cách triển khai phần cứng và kỹ thuật làm mát vượt trội, phát triển phần mềm để theo dõi chặt chẽ hiệu suất của máy, chuyển đến các lãnh thổ có chi phí năng lượng rẻ, hoặc đàm phán lại các điều khoản của các khoản vay của họ.

Những người khác, như Geosyn Mining, đang nhắm đến tích hợp theo chiều dọc—từ năng lượng cung cấp năng lượng cho cơ sở vật chất. Công ty, theo CEO Caleb Ward, muốn xây dựng một trang trại năng lượng mặt trời riêng để cung cấp năng lượng cho máy của mình, từ đó loại bỏ một chi phí lớn. “Chúng ta cần phải cân nhắc hơn về cách chúng ta bảo vệ chống lại rủi ro,” ông nói. “Đó không phải là tất cả về việc nhắm đến mặt trăng.”

Trong khi đó, những người khai thác mà tình cảnh tài chính của họ ngăn cản họ điều chỉnh hoạt động của họ đang tham gia một trò chơi đợi nguy hiểm, đánh cược vào việc giá bitcoin tăng lên có thể không bao giờ xảy ra.

“Đẹp của các chu kỳ chia đôi là ngành công nghiệp [bị ép buộc] trở nên hiệu quả hơn—rất nhiều người chơi yếu sẽ phải rời bỏ ngành,” nói Jeff Lucas, Giám đốc Tài chính của công ty khai thác Bitfarms, đã làm việc để cải cách tài chính của mình trong giai đoạn suy thoái. “Quỷ đang ẩn trong chi tiết.”

Đã ở tư thế lưng chừng, các công ty khai thác đang bắt đầu đóng cửa. Compute North, sở hữu nhiều cơ sở khai thác quy mô lớn, đã đệ trình đơn xin phá sản vào tháng 9, và Core Scientific, một nhà khai thác niêm yết công khai, cũng làm điều đó vào tháng 12. Những người khác đang phải di chuyển. Argo Blockchain, cũng là một công ty niêm yết công khai, buộc phải bán các thiết bị khai thác và trung tâm khai thác hiện đại của mình, trong khi Stronghold Digital Mining đã đàm phán một kỳ nghỉ trả nợ. Không có công ty nào đáp ứng yêu cầu phỏng vấn.

Một kết hợp của "tính chưa trưởng thành, kế hoạch kém, và lòng tham" đã đẩy những người khai thác đến bờ vực sụp đổ, theo Phil Harvey, CEO của Sabre56, một công ty tư vấn khai thác tiền điện tử cũng vận hành cơ sở của mình. Trong khi thị trường nóng, các công ty đã gánh nặng số lượng lớn nợ ở mức lãi suất cao (10-20 phần trăm) để tài trợ cho việc mở rộng, theo Harvey, và bây giờ giá trị của các đồng tiền họ kiếm được không đủ để cover chi phí trả nợ.

Lịch sử, một sự tăng mạnh trong giá bitcoin, kích thích bởi một cơn sốt mua sắm, thường được theo sau bởi một sụp đổ đột ngột và sau đó là một phục hồi từ từ. Mặc dù không có đảm bảo rằng mô hình này sẽ lặp lại, quá trình này thường được mô tả rộng rãi là chu kỳ bitcoin. Sai lầm chết người, theo Jaime Leverton, CEO của công ty khai thác Hut 8, là tưởng tượng rằng 2021 khác biệt—rằng ngành công nghiệp đang ở trong một "siêu chu kỳ" sẽ "phá vỡ các chu kỳ trước đó" và kéo dài chuỗi ngày nóng. Rất nhiều người tin vào ý tưởng này, bà giải thích, và vì vậy đã bị bất ngờ khi thị trường đổ sập.

Trong một nỗ lực để củng cố vị thế của mình, Hut 8 đang trong quá trình sáp nhập với US Bitcoin, một công ty khai thác khác. Mục tiêu, theo Leverton, là giảm thiểu các rủi ro liên quan đến sự biến động của bitcoin bằng cách đa dạng hóa cả nguồn thu nhập và các khu vực hoạt động kinh doanh.

Trong khi Hut 8 chỉ có cơ sở ở Canada và chỉ khai thác độc quyền cho chính mình, US Bitcoin vận hành các mỏ khai thác trên toàn Hoa Kỳ và đặt phần cứng khai thác cho khách hàng thứ ba cùng với các dịch vụ hỗ trợ khác. "Quan trọng là phải linh hoạt," nói Mike Ho, đồng sáng lập US Bitcoin. "Có một chiến lược tối ưu, tùy thuộc vào giá bitcoin. Đó là về cách điều hướng qua chu kỳ ở các giai đoạn khác nhau."

Nhận ra hướng diễn của thị trường, các công ty khác đã cố gắng loại bỏ nợ chưa thanh toán càng nhanh càng tốt. Vào mùa hè năm 2021, Bitfarms có $165 triệu nợ trên sổ sách của mình, với lãi suất từ 16 đến 18 phần trăm. Lucas nói rằng có vẻ "vô lý" khi chịu đựng các mức lãi suất cao như vậy, nhưng nó "hợp lý" vì chi phí của nợ bị che lấp bởi doanh thu sinh ra từ hoạt động khai thác—ít nhất cho đến khi không còn nữa. 

"Khi doanh thu giảm đột ngột với giá bitcoin, vẫn còn một số nợ cao phải trả"," ông nói. "Và điều đó đặt một áp lực lớn lên rất nhiều công ty." 

Tháng 6 năm 2022, Bitfarms bắt đầu bán bitcoin trong quỹ của mình để thanh toán nợ. Đầu tháng này, công ty cũng đàm phán giảm một nợ $21 triệu đô la đối với công ty cho vay tiền điện tử phá sản BlockFi, thay vào đó được thanh toán bằng một lần thanh toán tiền mặt $7.75 triệu đô la. Phương pháp tiếp cận cắt giảm nợ, kết hợp với việc tập trung vào việc tối ưu hóa hiệu suất của các máy khai thác, theo Lucas, sẽ giúp Bitfarms vượt qua phần còn lại của mùa đông tiền điện tử.

Cuộc rượt đuổi giữa các người khai thác để cân bằng sách đã thu hút sự chú ý của các bên tham gia thị trường khác mong muốn tăng cường thị phần của họ với giá giảm giá. Công ty đầu tư Galaxy Digital luôn hăm hở muốn mở rộng hoạt động khai thác bitcoin của mình. Cảm nhận một cơ hội, công ty đã nhanh chóng chiếm đoạt mỏ Helios, mỏ cờ vua của Argo vào tháng 12, chi trả $65 triệu cho một cơ sở được cho là đã tốn ít nhất $1.5 tỷ để xây dựng.

Sáp nhập, mua lại và sụp đổ sẽ tiếp tục là chủ đề, theo Alex Mologoko, nhà phân tích tại công ty thông tin chuỗi khối Elementus, cho đến khi "tất cả các hoạt động khai thác không kinh tế được loại bỏ."