Các Chiến lược Lựa chọn Straddle: Chiến lược Chống Lại Thị trường Hướng Giảm

Khả năng thực hiện các sự kết hợp trong giao dịch quyền chọn cho phép các cơ hội sinh lời trong các tình huống khác nhau. Cho dù giá cổ phiếu cơ bản tăng, giảm hoặc giữ nguyên, các sự kết hợp quyền chọn được lựa chọn một cách thích hợp mang lại tiềm năng lợi nhuận phù hợp. 

Bài viết này đi qua các “chiến lược lựa chọn strip,” một trong những chiến lược giao dịch thị trường hướng về trung lập với tiềm năng lợi nhuận trên mỗi bên của phương diện giá cơ bản. Một “strip” về cơ bản là một phiên bản có chút sửa đổi so với chiến lược straddle dài hạn. Straddles cung cấp tiềm năng lợi nhuận bằng nhau trên mỗi bên của sự biến động giá cơ bản (làm cho nó trở thành một chiến lược thị trường trung lập “hoàn hảo”), trong khi strip lại là một chiến lược thị trường trung lập “hướng giảm” cung cấp gấp đôi tiềm năng lợi nhuận trên sự biến động giá cơ bản hướng xuống so với sự biến động giá cơ bản hướng lên tương đương (một 'strap,' ngược lại, là một chiến lược thị trường trung lập hướng lên).

Lợi nhuận lớn có thể đạt được với chiến lược strip khi giá cổ phiếu cơ bản thực hiện một động thái mạnh mẽ lên hoặc xuống vào ngày đáo hạn, với lợi ích lớn hơn được đạt được với động thái xuống. Tổng rủi ro hoặc tổn thất liên quan đến vị thế này bị giới hạn trong phạm vi tổng số tiền phí quyền chọn đã trả (cộng với các khoản phí môi giới và hoa hồng).

Bài học quan trọng

Xây dựng Strip

Chi phí cần thiết để xây dựng vị thế strip có thể cao vì nó yêu cầu mua ba quyền chọn đúng giá (ATM):

1. Mua 1x Call đúng giá
2. Mua 2x Put đúng giá

Các quyền chọn này nên được mua trên cùng một cơ sở, cùng một giá giao dịch và cùng ngày đáo hạn.

Ví dụ

Giả sử bạn đang tạo ra một vị thế quyền chọn strip trên một cổ phiếu hiện đang giao dịch xung quanh 100 đô la. Với các quyền chọn ATM được mua, giá giao dịch cho mỗi quyền chọn nên gần nhất với giá cơ bản; hãy lấy ví dụ là 100 đô la.

Đây là các hàm trả tiền cơ bản cho từng vị thế của ba quyền chọn. Đồ thị màu xanh biểu thị quyền chọn mua gọi dài hạn giá đặt tại 100 đô la (giả sử chi phí 6 đô la). Đồ thị chồng lấn màu vàng và hồng biểu thị hai quyền chọn mua put dài hạn (mỗi quyền có chi phí 7 đô la). Chúng tôi sẽ xem xét giá (phí quyền chọn) trong bước cuối cùng.

Bây giờ, hãy cộng tất cả các vị thế quyền chọn này lại với nhau, để có được hàm trả tiền net sau đây (màu ngọc lam):

Cuối cùng, hãy xem xét giá cả. Tổng chi phí sẽ là ($6 + $7 + $7 = $20). Vì tất cả đều là quyền chọn mua (tức là mua vào), nên có một khoản nợ ròng là $20 để tạo ra vị thế này. Do đó, hàm trả tiền net (đường nét xanh ngọc lam) sẽ dịch chuyển xuống $20, cho chúng ta hàm trả tiền net màu nâu với giá cả được xem xét:

Các Kịch bản Lợi nhuận và Rủi ro

Có hai khu vực lợi nhuận cho các lựa chọn strip, tức là nơi mà hàm trả tiền màu nâu vẫn nằm trên trục hoành. Trong ví dụ về lựa chọn strip này, vị thế sẽ sinh lời khi giá cơ bản di chuyển lên trên 120 đô la hoặc giảm xuống dưới 90 đô la. Những điểm này được biết đến như điểm phá vỡ ngưỡng lợi nhuận vì chúng là “các điểm đánh dấu ranh giới giữa lợi nhuận và lỗ” hoặc “không lời không lỗ”.

Nhìn chung:

• Điểm phá vỡ trên cùng = giá đặt của call/put + tổng phí thù lao net

= $100 + $20 = $120, cho ví dụ này

• Điểm phá vỡ dưới cùng = giá đặt của call/put - (tổng phí thù lao net / 2)

= $100 – ($20/2) = $90, cho ví dụ này

Hồ sơ Lợi nhuận và Rủi ro

Vượt qua điểm phá vỡ trên cùng (tức là trên sự di chuyển giá cơ bản lên), người giao dịch có tiềm năng lợi nhuận không giới hạn, vì lí thuyết giá có thể di chuyển lên bất kỳ mức nào mang lại lợi nhuận không giới hạn. Đối với mỗi điểm di chuyển của giá cơ bản, người giao dịch sẽ nhận được một điểm lợi nhuận (tức là mỗi đô la tăng trong giá cổ phiếu cơ bản sẽ tăng thêm một đô la trong lợi nhuận).

Dưới điểm phá vỡ dưới cùng, tức là trên sự di chuyển giá cơ bản xuống, người giao dịch có tiềm năng lợi nhuận giới hạn vì giá cơ bản không thể giảm xuống dưới $0 (kịch bản tồi tệ nhất là phá sản). Tuy nhiên, đối với mỗi điểm di chuyển giá cơ bản xuống, người giao dịch sẽ nhận được hai điểm lợi nhuận.

Đây là nơi mà triển vọng giảm giá cho lựa chọn strip mang lại lợi nhuận tốt hơn so với mặt trên, và đây là nơi mà strip khác biệt so với straddle thông thường mà cung cấp tiềm năng lợi nhuận bằng nhau trên mỗi bên.

Lợi nhuận trong Lựa chọn Strip theo Hướng Lên 

Nếu cơ bản di chuyển lên, chúng ta có thể tính toán như sau:

Giá cơ bản - giá đặt của call - tổng phí thù lao net – phí môi giới và hoa hồng

Giả sử cơ bản kết thúc ở $140, lợi nhuận sẽ là:

= $140 - $100 - $20 – phí môi giới = $20 ( - phí môi giới)

Lợi nhuận trong Lựa chọn Strip theo Hướng Xuống

Và nếu giá di chuyển xuống thay vì thế, chúng ta sẽ tính toán như sau:

2 x (giá đặt của puts - giá cơ bản) - tổng phí thù lao net – phí môi giới và hoa hồng

​Giả sử cơ bản kết thúc ở $60, lợi nhuận sẽ là:

= 2 ($100 - $60) - $20 – Phí môi giới = $60 ( – phí môi giới)

Khu vực rủi ro (lỗ) là khu vực mà hàm trả tiền màu nâu nằm dưới trục hoành. Trong ví dụ này, nó nằm giữa hai điểm phá vỡ ngưỡng lợi nhuận tức là vị thế này sẽ gây lỗ khi giá cơ bản duy trì trong khoảng từ $90 đến $120.

Mức độ mất mát sẽ thay đổi theo cách tuyến tính tùy theo nơi mà giá cơ sở đang ở,

Mức lỗ tối đa trong giao dịch tùy chọn strip = tổng phí tùy chọn ròng + phí môi giới và hoa hồng

Trong ví dụ này, mức lỗ tối đa = 20 đô la + phí môi giới

Các yếu tố khác cần cân nhắc

Chiến lược giao dịch tùy chọn strip rất phù hợp với nhà giao dịch mong đợi sự biến động đáng kể của giá cổ phiếu cơ sở, không chắc chắn về hướng đi, nhưng cũng dự đoán khả năng giảm giá cao hơn. Có thể có sự thay đổi giá lớn theo cả hai hướng, nhưng khả năng cao hơn là hướng giảm giá.

Các tình huống thực tiễn lý tưởng cho giao dịch tùy chọn strip bao gồm:

• Đưa ra sản phẩm mới bởi một công ty
• Kỳ vọng doanh thu quá tốt hoặc quá xấu sẽ được công bố bởi công ty
• Kết quả của một dự án đấu thầu mà công ty đã đặt thầu

Trong những trường hợp này, một cuộc ra mắt sản phẩm có thể thành công hoặc thất bại, hoặc doanh thu có thể quá tốt hoặc quá xấu, một lần đấu thầu có thể thắng hoặc thua bởi công ty—tất cả đều có thể dẫn đến những biến động giá lớn khi không chắc chắn về hướng đi.

Điểm chính

Chiến lược tùy chọn strip phù hợp với các nhà giao dịch ngắn hạn sẽ hưởng lợi từ sự dao động mạnh của giá cơ bản theo hướng nào đi. Các nhà giao dịch tùy chọn dài hạn nên tránh điều này, vì việc mua ba tùy chọn cho dài hạn sẽ dẫn đến một khoản phí lớn đi vào giá giảm dần theo thời gian. Như với bất kỳ chiến lược giao dịch ngắn hạn nào khác, nên duy trì mục tiêu lợi nhuận rõ ràng và thoát khỏi vị trí sau khi đạt được mục tiêu.

Mặc dù một mức stop-loss ngầm định đã được tích hợp sẵn trong vị thế strip này (do tổn thất tối đa hạn chế), những nhà giao dịch tùy chọn strip hoạt động vẫn giữ các mức stop-loss khác dựa trên diễn biến giá cơ bản và biến động chỉ số. Người giao dịch cần phán đoán về xác suất đi lên hoặc đi xuống, và tùy chọn vị trí strap hoặc strip tương ứng.