Các Chiến lược Trải phân Gamma-Delta Neutral Tùy chọn

Bạn đã tìm thấy các chiến lược tận dụng sự giảm của theta của tùy chọn hấp dẫn nhưng bạn không thể chịu đựng được rủi ro liên quan? Đồng thời, các chiến lược bảo thủ như viết covered-call hoặc synthetic covered-call có thể quá hạn chế. Các chiến lược trải phân gamma-delta neutral có thể là giải pháp hợp lý nhất khi tìm cách khai thác sự suy giảm thời gian trong khi làm trung hòa tác động của biến động giá lên giá trị của vị thế của bạn. Trong bài viết này, chúng tôi sẽ giới thiệu chiến lược này cho bạn.

Các chỉ số 'Greek' của Tùy chọn

Để hiểu về việc áp dụng chiến lược này, việc nắm vững các chỉ số Greek cơ bản là điều cần thiết. Điều này có nghĩa là độc giả cũng cần phải quen thuộc với tùy chọn và các đặc điểm của chúng.

Theta

Theta là tỷ lệ suy giảm trong giá trị của một tùy chọn có thể được quy cho sự trôi qua của một ngày. Với chiến lược này, chúng tôi sẽ tận dụng sự suy giảm của theta để lợi dụng và rút lợi nhuận từ vị thế. Tất nhiên, nhiều chiến lược khác cũng làm điều này; nhưng như bạn sẽ khám phá, bằng cách chống đỡ net gamma và net delta của vị thế của chúng tôi, chúng tôi có thể an toàn giữ vị thế hướng về trung lập.

Chiến lược

Với mục đích của chúng tôi, chúng tôi sẽ sử dụng chiến lược viết tùy chọn gọi tỉ lệ như là vị thế cốt lõi của chúng tôi. Trong các ví dụ này, chúng tôi sẽ mua các tùy chọn với giá nhắm mục tiêu thấp hơn so với giá chúng được bán. Ví dụ, nếu chúng tôi mua các lệnh gọi với giá nhắm mục tiêu là 30 đô la, chúng tôi sẽ bán các lệnh gọi với giá nhắm mục tiêu là 35 đô la. Chúng tôi sẽ thực hiện chiến lược viết tùy chọn gọi tỉ lệ đều đặn và điều chỉnh tỉ lệ mà chúng tôi mua và bán tùy chọn để loại bỏ tác động net gamma của vị thế của chúng tôi.

Chúng tôi biết rằng trong chiến lược viết tùy chọn tỉ lệ, có nhiều tùy chọn được viết hơn số tùy chọn được mua. Điều này có nghĩa là một số tùy chọn được bán 'trần.' Điều này inherently là một rủi ro. Rủi ro ở đây là nếu cổ phiếu tăng đủ, vị thế sẽ mất tiền vì sự phơi nhiễm vô hạn đối với các tùy chọn trần. Bằng cách giảm net gamma xuống một giá trị gần bằng không, chúng tôi loại bỏ rủi ro mà delta sẽ dịch chuyển một cách đáng kể (giả định chỉ trong một khung thời gian rất ngắn).

Trung hòa Gamma

Để trung hòa gamma một cách hiệu quả, chúng ta cần đầu tiên tìm tỷ lệ mà chúng ta sẽ mua và viết. Thay vì đi qua hệ thống các mô hình phương trình để tìm tỷ lệ, chúng ta có thể nhanh chóng xác định tỷ lệ trung hòa gamma bằng cách làm như sau:

1. Tìm gamma của mỗi tùy chọn.

2. Để tìm số lượng bạn sẽ mua, lấy gamma của tùy chọn bạn đang bán, làm tròn đến ba chữ số thập phân và nhân với 100.

3. Để tìm số lượng bạn sẽ bán, lấy gamma của tùy chọn bạn đang mua, làm tròn đến ba chữ số thập phân và nhân với 100.

Ví dụ, nếu chúng ta có lệnh gọi $30 với gamma là 0.126 và lệnh gọi $35 với gamma là 0.095, chúng ta sẽ mua 95 lệnh gọi $30 và bán 126 lệnh gọi $35. Hãy nhớ rằng đây là trên mỗi cổ phiếu và mỗi tùy chọn đại diện cho 100 cổ phiếu.

• Mua 95 lệnh gọi với gamma là 0.126 tạo ra gamma là 1,197, hoặc: 
• Bán 126 lệnh gọi với gamma là -0.095 (âm vì chúng ta đang bán chúng) tạo ra gamma là -1,197, hoặc: 

Điều này tổng cộng tạo ra gamma ròng là 0. Vì gamma thường không được làm tròn đẹp đến ba chữ số thập phân, gamma ròng thực tế của bạn có thể dao động xung quanh con số không khoảng 10 điểm. Nhưng vì chúng ta đang xử lý với những con số lớn như vậy, những biến thiên thực tế về gamma ròng không quan trọng và sẽ không ảnh hưởng đến một lệnh phân tán tốt.

Trung hòa Delta

Bây giờ khi chúng ta đã trung hòa gamma, chúng ta sẽ cần làm cho delta ròng bằng không. Nếu lệnh gọi $30 của chúng ta có delta là 0.709 và lệnh gọi $35 có delta là 0.418, chúng ta có thể tính toán như sau:

• 95 lệnh gọi mua với delta là 0.709 tạo ra 6,735.5, hoặc: 
• 126 lệnh gọi bán với delta là -0.418 (âm vì chúng ta đang bán chúng) tạo ra -5,266.8, hoặc: 

Việc này dẫn đến một delta ròng dương là 1,468.7. Để làm cho delta ròng này rất gần với số không, chúng ta có thể bán khống 1,469 cổ phiếu của cổ phiếu cơ bản. Điều này là do mỗi cổ phiếu có delta là 1. Điều này làm giảm -1,469 cho delta, biến nó thành -0.3, rất gần với số không. Bởi vì bạn không thể bán khống từng phần của một cổ phiếu, -0.3 là gần nhất chúng ta có thể làm cho delta ròng gần bằng số không. Một lần nữa, như chúng ta đã nói trong gamma vì chúng ta đang xử lý với các con số lớn, điều này sẽ không ảnh hưởng nhiều đến kết quả của một giao dịch bùng nổ tốt.

Xem xét Theta

Bây giờ khi chúng ta đã hiệu chỉnh vị thế của mình để giá trị trung bình, hãy xem xét sự sinh lời của nó. Các cuộc gọi $30 có theta là -0.018 và các cuộc gọi $35 có theta là -0.027. Điều này có nghĩa là:

95 cuộc gọi mua với theta là -0.018 là -171, hoặc:

126 cuộc gọi bán với theta là 0.027 (dương vì chúng ta đang bán chúng) là 340.2, hoặc:

Mức độ sinh lời

Mà không cần đi qua tất cả các yêu cầu biên độ và các khoản nợ và các khoản tín dụng ròng, chiến lược mà chúng tôi đã chi tiết sẽ yêu cầu khoảng 32,000 đô la vốn để thiết lập. Nếu bạn giữ vị thế này trong năm ngày, bạn có thể mong đợi sẽ kiếm được 846 đô la. Điều này là 2.64% trên số vốn cần thiết để thiết lập điều này - một lợi nhuận khá tốt trong năm ngày. Trong hầu hết các ví dụ thực tế, bạn sẽ thấy một vị thế đã được giữ trong năm ngày sẽ sinh ra khoảng 0.5-0.7%. Điều này có thể không dường như là nhiều cho đến khi bạn thường niên hóa 0.5% trong năm ngày - điều này đại diện cho một lợi nhuận 36.5% mỗi năm.

Nhược điểm

Một số rủi ro được liên kết với chiến lược này. Đầu tiên, bạn sẽ cần phí môi giới thấp để có lãi. Đó là lý do tại sao việc có một nhà môi giới phí rất thấp rất quan trọng. Các biến động giá cực lớn cũng có thể làm xáo trộn điều này. Nếu giữ trong một tuần, việc điều chỉnh cần thiết cho tỷ lệ và hedge delta không phải là xác suất; nếu giữ lâu hơn, giá của cổ phiếu sẽ có nhiều thời gian để di chuyển theo một hướng.

Thay đổi trong biến động ngụ ý

Điểm quan trọng nhất

Nguy cơ của việc viết tỷ lệ có thể được giảm bớt bằng cách định lượng hóa một số đặc điểm của các tùy chọn, cùng với việc điều chỉnh vị thế của chúng ta trong cổ phiếu thông thường cơ bản. Bằng cách làm điều này, chúng tôi có thể lợi nhuận từ sự suy giảm theta trong các tùy chọn đã được viết.