Cách Mức Rủi ro Đánh Giá Tín Dụng Ảnh Hưởng Đến Trái Phiếu Doanh Nghiệp

Cách Mức Rủi ro Đánh Giá Tín Dụng Ảnh Hưởng Đến Trái Phiếu Doanh Nghiệp

Theo SEC (2013) rủi ro chính của các trái phiếu doanh nghiệp là rủi ro vỡ nợ (còn được gọi là rủi ro tín dụng), rủi ro lãi suất, rủi ro kinh tế, rủi ro thanh khoản và các rủi ro quan trọng khác bao gồm rủi ro gọi lại và sự kiện. Rủi ro vỡ nợ cao hơn chính là lý do chính mà các nhà phát hành trái phiếu hạng đầu cần phải trả lãi suất cao hơn đi kèm với rủi ro di chuyển tín dụng (hoặc rủi ro xếp hạng tín dụng), là một phần của rủi ro tín dụng mở rộng. Xếp hạng tín dụng, do các cơ quan xếp hạng như S&P và Moody's cung cấp, được thiết kế để ghi lại và phân loại rủi ro tín dụng.

Theo Rebel (2009) rủi ro di chuyển tín dụng mô tả rủi ro 'khả năng mất mát trực tiếp do giảm xếp hạng hoặc nâng cấp xếp hạng nội bộ/ bên ngoại cũng như các mất mát gián tiếp có thể phát sinh từ một sự kiện di chuyển tín dụng', còn được gọi là rủi ro xếp hạng tín dụng hoặc rủi ro giảm xếp hạng.

Nhận Điểm Chính

Rủi ro Tín dụng và Quan Điểm của Nhà Đầu Tư

Chìa khóa ở đây là điều nhà đầu tư nhìn nhận. Ví dụ, nhiều lần khi một trái phiếu doanh nghiệp có xếp hạng tín dụng bị giảm, giá của nó cũng sẽ giảm theo. Tuy nhiên, sự thực là không phải là việc xếp hạng tín dụng giảm làm giảm giá trị trực tiếp. Thay vào đó, đó là giá trị nhận thức của trái phiếu đó trong tâm trí của nhà đầu tư làm giảm giá. Vì vậy, có nhiều hơn là chỉ xếp hạng tín dụng vì đó chỉ là một trong những điều nhà đầu tư tính đến khi xác định giá của một trái phiếu doanh nghiệp. Điều này cũng có nghĩa là giá của một trái phiếu có thể giảm trước khi lãi suất giảm. Giá của một trái phiếu cũng có thể giảm vì những lo ngại khác của nhà đầu tư. Tương tự, bất kỳ sự tăng lãi suất nào của một trái phiếu cũng có thể dẫn đến giá của trái phiếu tăng lên.

Điều này có nghĩa là quy trình đúng khi trái phiếu bị giảm hạng là nhà đầu tư nên điều tra nguyên nhân của sự giảm này để xem liệu những vấn đề này là ngắn hạn hay dài hạn. Ngoài ra, nhà đầu tư cũng nên đánh giá khả năng chịu đựng rủi ro của mình khi xem xét sự thay đổi về lãi suất trên một trái phiếu để xác định xem chiến lược đầu tư mới có phải là một lựa chọn khôn ngoan.

Di Chuyển Rủi ro Tín dụng và Xác suất Vỡ nợ

Rủi ro tín dụng của một nhà phát hành được xác định bởi xác suất vỡ nợ trong một khoảng thời gian nhất định. Theo BBMMS (2010), di chuyển tín dụng đề cập cụ thể đến việc chuyển nhà phát hành chứng khoán từ một loại rủi ro này sang một loại rủi ro mới. Ví dụ, việc rơi vào tình trạng vỡ nợ sẽ là một trạng thái di chuyển. Tuy nhiên, đây là một loại di chuyển đặc biệt, một loại hấp thụ rủi ro. Đó là vì khi vỡ nợ xảy ra, có một khoản lỗ được tính là những gì đang gặp rủi ro trừ đi bất kỳ khoản phục hồi nào có thể có.

Không giống như việc di chuyển tín dụng đến vỡ nợ, việc xác định giá trị của các di chuyển khác hoạt động hơi khác. Xác suất của bất kỳ sự di chuyển nào như vậy được xác định thông qua việc xem xét dữ liệu lịch sử. Một sự khác biệt đáng kể giữa vỡ nợ và các di chuyển như vậy là các trạng thái rủi ro khác không tự động gây ra mất giá trị cho chứng khoán mà công ty phát hành. Thay vào đó, điều xảy ra là xác suất vỡ nợ của chúng thay đổi dựa trên dữ liệu lịch sử mới này. Vì vậy, các giao dịch thị trường-to-thị trường mang lại giá trị cho các di chuyển như vậy vì ảnh hưởng đến tỷ lệ dòng chảy trong tương lai sẽ phụ thuộc vào chênh lệch tín dụng, thay đổi từ trạng thái tín dụng này sang trạng thái tín dụng khác.

Dữ liệu lịch sử ở đây cho nhà đầu tư biết tần suất vỡ nợ tùy thuộc vào cách họ muốn quy định kỳ hạn. Một cơ quan xếp hạng cũng có thể cung cấp tần suất vỡ nợ lịch sử trong hơn 90 ngày. Thực tế, một số ngân hàng và cơ quan thậm chí còn giữ lịch sử vỡ nợ của bất kỳ vụ phá sản hoặc thanh toán nào bị bỏ lỡ. Tuy nhiên, dữ liệu lịch sử như vậy chỉ hữu ích ở mức độ nào đó đối với nhà đầu tư vì nó không cho họ biết tỷ lệ vỡ nợ mà họ nên mong đợi.

Xếp hạng Tín dụng

Một quy trình phổ biến có thể được sử dụng ở đây là lập bản đồ tần suất vỡ nợ với xếp hạng từ các cơ quan. Tuy nhiên, hãy nhớ rằng các xếp hạng như vậy không phải là một thước đo trực tiếp về xác suất vỡ nợ. Những gì các cơ quan xếp hạng không phải là tình trạng tín dụng của nhà phát hành chứng khoán, mà thay vào đó là chất lượng rủi ro của họ. Chất lượng rủi ro này được quy định là mức độ nghiêm trọng của các tổn thất có thể xảy ra bao gồm cả khả năng vỡ nợ và những gì sẽ được phục hồi nếu vỡ nợ xảy ra. Điều này có nghĩa là xếp hạng của một vấn đề cụ thể không phải lúc nào cũng tương ứng chính xác với xếp hạng và xác suất vỡ nợ của công ty phát hành nó. Tuy nhiên, có một mối tương quan giữa tần suất vỡ nợ lịch sử và cả xếp hạng của vấn đề và của nhà phát hành. Nhiều ngân hàng thậm chí sẽ xác định điểm số nội bộ và lập bản đồ chúng cùng với xếp hạng của các cơ quan để xác định tần suất vỡ nợ của riêng họ.

Nhiều nguồn tin xác nhận rằng di chuyển xếp hạng tín dụng đóng vai trò quan trọng trong lĩnh vực đánh giá rủi ro tín dụng của trái phiếu doanh nghiệp. Thông tin trong tài liệu rủi ro tín dụng trước đây đã tăng lên trong những năm gần đây. Có nhiều thông tin đáng kể về rủi ro di chuyển và vỡ nợ với các trọng tâm cụ thể về những lo ngại của nhà đầu tư đối với chúng. Một số có thể tập trung vào việc cung cấp tổng quan về tất cả dữ liệu lịch sử. Một số khác có thể sử dụng các kỹ thuật thống kê như Credit Metrics của J.P. Morgan (xuất bản lần đầu năm 1997) hoặc RiskCalc, v.v. để tập trung vào các kỹ thuật mô hình hóa xác suất vỡ nợ hoặc xếp hạng.

Kết Luận

Rủi ro di chuyển tín dụng là một phần thiết yếu của đánh giá rủi ro tín dụng nói chung. Phân tích rủi ro di chuyển tín dụng là một kỹ thuật cơ bản trong Credit Metrics cũng như các mô hình credit-VaR khác. Nghiên cứu của Nickell et al. đã xác nhận vào năm 2007 rằng loại khung đo lường rủi ro tín dụng liên quan đến danh mục chứng khoán có thể vỡ nợ này có tiềm năng cách mạng hóa quản lý rủi ro tín dụng và các kỹ thuật đo lường của nó.