Chênh Lệch Trong Tài Chính: Giải Thích Các Nghĩa Khác Nhau Trong Giao Dịch

Chênh Lệch Là Gì?

Trong tài chính, chênh lệch có thể mang nhiều ý nghĩa. Thông thường, nó đề cập đến sự khác biệt giữa hai mức giá, lãi suất hoặc lợi suất.

Trong một trong những định nghĩa phổ biến nhất, chênh lệch là khoảng cách giữa giá mua và giá bán của một chứng khoán hoặc tài sản, như cổ phiếu, trái phiếu hoặc hàng hóa. Đây được gọi là chênh lệch giá mua-bán. Chênh lệch cũng có thể được tạo ra trong các thị trường tài chính giữa hai hoặc nhiều trái phiếu, cổ phiếu hoặc hợp đồng phái sinh, và các loại khác. Các nhà đầu tư trái phiếu xem xét chênh lệch tồi nhất (STW) khi so sánh các chứng khoán có thời hạn tương tự.

Điểm Chính

Hiểu Về Chênh Lệch

Chênh lệch cũng có thể chỉ sự khác biệt trong một vị thế giao dịch – khoảng cách giữa vị thế ngắn hạn (tức là bán) trong một hợp đồng tương lai hoặc tiền tệ và vị thế dài hạn (tức là mua) trong một hợp đồng khác. Điều này được gọi là giao dịch chênh lệch giá.

Trong nghiệp vụ bảo lãnh phát hành, chênh lệch có thể là sự khác biệt giữa số tiền trả cho nhà phát hành chứng khoán và giá mà nhà đầu tư trả để mua chứng khoán đó—tức là chi phí mà nhà bảo lãnh trả để mua một phát hành, so với giá mà nhà bảo lãnh bán nó cho công chúng.

Trong cho vay, chênh lệch cũng có thể đề cập đến giá mà người vay trả trên một lãi suất chuẩn để vay được một khoản tiền. Ví dụ, nếu lãi suất cơ bản là 3% và người vay nhận được một khoản vay thế chấp với lãi suất 5%, thì chênh lệch là 2%.

Giao dịch chênh lệch còn được gọi là giao dịch giá trị tương đối. Giao dịch chênh lệch là hành động mua một chứng khoán và bán một chứng khoán liên quan khác như một đơn vị. Thông thường, các giao dịch chênh lệch được thực hiện với hợp đồng quyền chọn hoặc hợp đồng tương lai. Những giao dịch này được thực hiện để tạo ra một giao dịch tổng thể có giá trị dương gọi là chênh lệch.

Các loại chênh lệch

Chênh lệch tồn tại trong nhiều thị trường tài chính và thay đổi tùy thuộc vào loại chứng khoán hoặc công cụ tài chính liên quan.

Trong nhiều chứng khoán có thị trường hai chiều, như hầu hết các cổ phiếu, có một chênh lệch giá mua-bán xuất hiện như là sự khác biệt giữa giá chào mua cao nhất và giá chào bán thấp nhất. Chênh lệch giá mua-bán thường được sử dụng để đánh giá tính thanh khoản của cổ phiếu.

Chênh lệch giá mua-bán cũng xuất hiện nhiều trong giao dịch ngoại hối, và có thể thay đổi tùy thuộc vào một số yếu tố, bao gồm tính thanh khoản của cặp tiền tệ, điều kiện thị trường và chính sách giá của nhà môi giới. Một số nhà môi giới tính chênh lệch cố định, trong khi những nhà khác tính chênh lệch thay đổi có thể dao động theo điều kiện thị trường. Điều quan trọng là các nhà giao dịch phải hiểu rõ về chênh lệch mà họ được báo giá, vì chúng có thể ảnh hưởng đáng kể đến tổng chi phí của một giao dịch.

Chiến lược Vô Hạn

Chênh Lệch Lãi Suất

• Chênh lệch lợi suất là sự khác biệt giữa lợi suất của các công cụ nợ khác nhau với các kỳ hạn, xếp hạng tín dụng, nhà phát hành hoặc mức độ rủi ro khác nhau, được tính bằng cách trừ lợi suất của một công cụ với công cụ khác. Sự khác biệt này thường được biểu thị bằng điểm cơ bản (bps) hoặc phần trăm điểm. Chênh lệch lợi suất thường được trích dẫn theo lợi suất của một công cụ so với lợi suất của trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, nơi nó được gọi là chênh lệch tín dụng. Một số nhà phân tích gọi chênh lệch lợi suất là “chênh lệch lợi suất của X so với Y.” Đây thường là tỷ lệ phần trăm lợi nhuận hàng năm của một công cụ tài chính trừ đi tỷ lệ phần trăm lợi nhuận hàng năm của một công cụ khác.
  
• Chênh lệch điều chỉnh tùy chọn (OAS) đo lường sự khác biệt về lợi suất giữa một trái phiếu có tùy chọn kèm theo, chẳng hạn như MBS, với lợi suất của Kho bạc. Nó chính xác hơn so với việc chỉ so sánh lợi suất đáo hạn của một trái phiếu với một tiêu chuẩn. Bằng cách phân tích riêng biệt trái phiếu và tùy chọn kèm theo, các nhà phân tích có thể xác định liệu đầu tư có đáng giá ở mức giá hiện tại hay không. Để chiết khấu giá của một chứng khoán và khớp nó với giá thị trường hiện tại, chênh lệch lợi suất phải được thêm vào đường cong lợi suất tiêu chuẩn. Giá điều chỉnh này được gọi là chênh lệch điều chỉnh tùy chọn. Điều này thường được sử dụng cho chứng khoán có bảo đảm bằng thế chấp (MBS), trái phiếu, phái sinh lãi suất và tùy chọn. Đối với chứng khoán có dòng tiền tách biệt với các biến động lãi suất tương lai, chênh lệch điều chỉnh tùy chọn trở thành giống như chênh lệch Z.
• Chênh lệch không biến động (Z-spread) là chênh lệch cố định làm cho giá của một chứng khoán bằng giá trị hiện tại của dòng tiền của nó khi được cộng vào lợi suất tại mỗi điểm trên đường cong lãi suất Kho bạc giao ngay nơi nhận được dòng tiền. Nó có thể cho nhà đầu tư biết giá trị hiện tại của trái phiếu cộng với dòng tiền của nó tại các điểm này. Chênh lệch này được các nhà phân tích và nhà đầu tư sử dụng để phát hiện các chênh lệch trong giá trái phiếu. Chênh lệch Z còn được gọi là chênh lệch đường cong lợi suất và chênh lệch không biến động. Chênh lệch Z được sử dụng cho chứng khoán có bảo đảm bằng thế chấp. Đây là chênh lệch phát sinh từ các đường cong lợi suất kho bạc không có coupon cần thiết để chiết khấu lịch trình dòng tiền đã định trước nhằm đạt được giá thị trường hiện tại của nó. Loại chênh lệch này cũng được sử dụng trong các hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) để đo lường chênh lệch tín dụng.

Ví Dụ Về Chênh Lệch Lãi Suất

Giả sử một nhà đầu tư đang xem xét hai trái phiếu: một trái phiếu doanh nghiệp do Công ty XYZ phát hành với lợi suất 5% và một trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ với lợi suất 3%. Chênh lệch lợi suất trong trường hợp này sẽ là 2% (5% - 3%), cho thấy rằng trái phiếu doanh nghiệp đang có lợi suất cao hơn 2% so với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ.

Nếu nhà đầu tư tin rằng rủi ro vỡ nợ của trái phiếu doanh nghiệp là thấp và công ty tài chính ổn định, họ có thể quyết định mua trái phiếu doanh nghiệp và bán trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ để thu lợi từ chênh lệch lợi suất. Điều này được gọi là 'giao dịch chênh lệch lợi suất.'

Nếu đánh giá rủi ro tín dụng của nhà đầu tư về Công ty XYZ là đúng và trái phiếu hoạt động như mong đợi, họ sẽ nhận được lợi suất 5% từ trái phiếu doanh nghiệp và kiếm lợi nhuận từ chênh lệch lợi suất 2%. Tuy nhiên, nếu rủi ro tín dụng của Công ty XYZ cao hơn dự kiến và trái phiếu vỡ nợ, nhà đầu tư có thể mất toàn bộ khoản đầu tư. Vì vậy, quan trọng là nhà đầu tư phải cân nhắc kỹ lưỡng rủi ro tín dụng của bất kỳ trái phiếu nào trước khi thực hiện giao dịch chênh lệch lợi suất.

Chênh Lệch Quyền Chọn

• Chênh lệch mua quyền chọn (call spread) bao gồm việc mua và bán đồng thời các quyền chọn mua khác nhau trên cùng một tài sản cơ sở. Chênh lệch mua quyền chọn tăng giá (bull call spread) kiếm lợi nhuận khi tài sản cơ sở tăng giá, trong khi chênh lệch mua quyền chọn giảm giá (bear call spread) kiếm lợi nhuận khi tài sản cơ sở giảm giá.
• Chênh lệch bán quyền chọn (put spread) tương tự nhưng liên quan đến các quyền chọn bán thay vì mua. Giống như chênh lệch mua quyền chọn, có chênh lệch bán quyền chọn tăng giá (bull put spread) và chênh lệch bán quyền chọn giảm giá (bear put spread).
• Chiến lược con bướm dài (long butterfly) là chiến lược trung tính đến tăng giá bao gồm việc mua đồng thời hai quyền chọn với giá thực hiện thấp hơn, bán một quyền chọn với giá thực hiện cao hơn và bán một quyền chọn khác với giá thực hiện cao hơn nữa. Mục tiêu là kiếm lợi nhuận từ sự di chuyển trong một phạm vi hẹp của tài sản cơ sở. Các biến thể của con bướm bao gồm condor, iron butterfly và iron condor.
• Chênh lệch theo lịch (calendar spread) là chiến lược bao gồm việc mua đồng thời một quyền chọn với ngày hết hạn dài hơn và bán một quyền chọn với ngày hết hạn ngắn hơn trên cùng một tài sản cơ sở. Mục tiêu là kiếm lợi nhuận từ sự chênh lệch trong tốc độ suy giảm thời gian giữa hai quyền chọn.
• Chênh lệch hộp (box spread), hay còn gọi là hộp dài (long box), là chiến lược kinh doanh chênh lệch giá quyền chọn kết hợp mua một chênh lệch mua quyền chọn tăng giá với một chênh lệch bán quyền chọn giảm giá phù hợp. Một chênh lệch hộp có thể được xem là hai chênh lệch dọc mà mỗi cái đều có cùng giá thực hiện và ngày hết hạn, và sẽ luôn có giá trị bằng khoảng cách giữa các giá thực hiện khi hết hạn.

Ví Dụ Về Chênh Lệch Quyền Chọn

Một ví dụ minh họa về chênh lệch sử dụng trong giao dịch là chênh lệch mua quyền chọn tăng giá (bull call spread). Đây là chiến lược giao dịch quyền chọn tăng giá bao gồm việc mua một quyền chọn mua với giá thực hiện thấp hơn giá thị trường hiện tại, và đồng thời bán một quyền chọn mua khác với giá thực hiện cao hơn.

Ví dụ, giả sử cổ phiếu XYZ hiện đang giao dịch ở mức 50 đô la mỗi cổ phiếu. Một nhà đầu tư lạc quan về cổ phiếu XYZ có thể mua một quyền chọn mua với giá thực hiện 45 đô la mỗi cổ phiếu và bán một quyền chọn mua với giá thực hiện 55 đô la mỗi cổ phiếu. Mục tiêu của chiến lược chênh lệch mua quyền chọn tăng giá này là kiếm lợi nhuận từ việc giá cổ phiếu XYZ tăng lên, đồng thời giới hạn mức lỗ tiềm năng nếu cổ phiếu không di chuyển như mong đợi.

Nếu cổ phiếu XYZ tăng lên 60 đô la mỗi cổ phiếu, quyền chọn mua với giá thực hiện 45 đô la mỗi cổ phiếu sẽ có giá trị 15 đô la mỗi cổ phiếu (60 đô la giá thị trường - 45 đô la giá thực hiện). Quyền chọn mua với giá thực hiện 55 đô la mỗi cổ phiếu cũng sẽ có giá trị, nhưng chỉ có giá trị 5 đô la mỗi cổ phiếu (60 đô la giá thị trường - 55 đô la giá thực hiện). Lợi nhuận ròng cho nhà đầu tư trong trường hợp này sẽ là sự chênh lệch giữa hai quyền chọn, hoặc 10 đô la mỗi cổ phiếu.

Nếu cổ phiếu XYZ không tăng trên giá thực hiện của quyền chọn mua đã bán (trong trường hợp này là 55 đô la mỗi cổ phiếu), cả hai quyền chọn sẽ hết hạn mà không có giá trị và nhà đầu tư sẽ mất phí bảo hiểm đã trả cho quyền chọn mua đã mua. Đây là lý do tại sao chiến lược chênh lệch mua quyền chọn tăng giá được coi là một chiến lược có rủi ro giới hạn.

Rủi Ro Chênh Lệch

Giao dịch chênh lệch, như bất kỳ hình thức giao dịch nào khác, mang theo một số rủi ro mà các nhà giao dịch và nhà đầu tư cần nhận thức. Ví dụ, rủi ro thị trường có thể ảnh hưởng đến giá trị của các tài sản cơ sở và lợi nhuận của giao dịch chênh lệch. Do đó, nếu một nhà giao dịch tham gia vào một chiến lược chênh lệch mua quyền chọn tăng giá trên một cổ phiếu mà họ tin rằng sẽ tăng giá, nhưng giá cổ phiếu bất ngờ giảm do điều kiện thị trường, nhà giao dịch có thể chịu lỗ trên giao dịch chênh lệch. Tương tự, nếu bạn đặt cược rằng chênh lệch sẽ thu hẹp nhưng nó lại mở rộng, bạn có thể mất tiền.

Ngoài ra, còn có các rủi ro tiềm ẩn khác liên quan đến các chênh lệch:

• Rủi ro thanh khoản có thể làm cho việc mua bán tài sản khi cần thiết trở nên khó khăn hơn, dẫn đến các chênh lệch rộng hơn và chi phí giao dịch tăng lên.
• Rủi ro tín dụng có thể là một vấn đề khi giao dịch chênh lệch liên quan đến sử dụng đòn bẩy hoặc giao dịch chứng khoán có xếp hạng tín dụng thấp, vì rủi ro vỡ nợ hoặc các sự kiện tín dụng có thể dẫn đến tổn thất đáng kể.
• Rủi ro biến động có thể làm cho việc dự đoán hướng và biên độ của các chuyển động giá trở nên khó khăn hơn, điều này có thể ảnh hưởng đến tính lợi nhuận của giao dịch chênh lệch.
• Rủi ro đối tác cũng có thể là một vấn đề, vì giao dịch chênh lệch có thể liên quan đến việc sử dụng các phái sinh hoặc các công cụ tài chính khác phụ thuộc vào tính khả năng thanh toán của đối tác. Nếu đối tác không thực hiện các nghĩa vụ của mình, nhà giao dịch hoặc nhà đầu tư có thể chịu tổn thất đáng kể.

Làm thế nào để tính toán một chênh lệch trong tài chính?

Tại sao ai đó lại mua một chênh lệch?

Làm thế nào để thực hiện một chênh lệch trong giao dịch?

Điểm Mấu Chốt

Trong tài chính, một chênh lệch đề cập đến sự khác biệt hoặc khoảng cách giữa hai giá, tỷ lệ hoặc lợi suất. Một trong những cách sử dụng phổ biến của 'chênh lệch' là chênh lệch giá mua-bán, đó là khoảng cách giữa giá mua (từ người mua) và giá bán (từ người bán) của một chứng khoán hoặc tài sản. Chênh lệch cũng có thể đề cập đến sự khác biệt trong một vị thế giao dịch, như khoảng cách giữa một vị thế bán ngắn (bán) trong hợp đồng tương lai hoặc tiền tệ và một vị thế dài hạn (mua) trong một khác, được biết đến là giao dịch chênh lệch. Chênh lệch cũng có thể đề cập đến sự khác biệt trong số tiền được trả cho người phát hành một chứng khoán và giá mà nhà đầu tư trả cho chứng khoán đó trong việc phát hành, hoặc giá mà người vay trả trên một lãi suất tham chiếu để nhận được một khoản vay trong cho vay. Có nhiều loại chênh lệch khác nhau, bao gồm chênh lệch lợi suất, chênh lệch điều chỉnh quyền chọn và Z-spreads, được sử dụng trong các ngữ cảnh khác nhau trong tài chính.