Buzz
Có nhiều biện pháp đánh giá rủi ro cho quyền chọn như delta, gamma, theta và vega (được tóm tắt trong Hình 1 dưới đây). Trong bài viết này, chúng ta sẽ xem xét kỹ hơn về delta khi nó liên quan đến các vị thế thực tế và kết hợp—được gọi là delta vị thế, một khái niệm rất quan trọng đối với những người bán quyền chọn. Delta là tỷ lệ so sánh sự thay đổi giá của tài sản cơ sở với sự thay đổi giá của một sản phẩm tài chính phái sinh hoặc quyền chọn.
Dưới đây là một đánh giá về biện pháp đánh giá rủi ro delta và một giải thích về delta vị thế, bao gồm một ví dụ về ý nghĩa của việc giữ delta vị thế trung lập.
Những điểm chính
- Delta là một tỷ lệ—đôi khi được gọi là tỷ lệ chống lưng—so sánh sự thay đổi giá của tài sản cơ sở với sự thay đổi giá của một sản phẩm tài chính phái sinh hoặc quyền chọn.
- Delta là một trong bốn biện pháp mà nhà giao dịch quyền chọn sử dụng để phân tích rủi ro; ba biện pháp còn lại là gamma, theta và vega.
- Đối với những nhà giao dịch quyền chọn, delta cho biết cần bao nhiêu hợp đồng quyền chọn để chống lưng một vị thế dài hạn hoặc ngắn hạn trong tài sản cơ sở.
Hiểu về Delta Đơn Giản
Hãy xem xét một số khái niệm cơ bản trước khi đi vào vị thế delta. Delta là một trong bốn biện pháp đánh giá rủi ro chính được sử dụng bởi những người giao dịch quyền chọn. Ba biện pháp còn lại là gamma, theta và vega.
Delta đo lường mức độ mà một quyền chọn bị tiế exposed (tiếp xúc) đến sự thay đổi trong giá của tài sản cơ sở (tức là, một cổ phiếu) hoặc hàng hoá (tức là, một hợp đồng tương lai). Giá trị dao động từ 1.0 đến –1.0 (hoặc từ 100 đến –100, tùy thuộc vào quy ước được áp dụng).
Ví dụ, nếu bạn mua một quyền chọn mua hoặc bán ngắn chỉ làm chưa đúng giá (tức là, giá thực hiện của quyền chọn cao hơn giá của tài sản cơ sở nếu quyền chọn là mua, và thấp hơn giá của tài sản cơ sở nếu quyền chọn là bán), thì quyền chọn sẽ luôn có một giá trị delta nằm đâu đó giữa 1.0 và –1.0. Nói chung, một quyền chọn ở tiền tương đương thường có delta ở mức khoảng 0.5 hoặc -0.5.
| Vega | Theta | Delta | Gamma |
| Measures the impact of a change in volatility. | Measures the impact of a change in time remaining. | Measures the impact of a change in the price of underlying. | Measures the rate of change of delta. |
Hình 1: Bốn chiều rủi ro—còn được biết đến với tên là 'các ôc'.
Delta chỉ là một trong những biện pháp đánh giá rủi ro chính mà những nhà giao dịch quyền chọn có kỹ năng phân tích và sử dụng trong chiến lược giao dịch của họ. Bạn có thể học các hình thức rủi ro khác nhau và tiến xa hơn để trở thành một nhà giao dịch quyền chọn thành công bằng cách tham gia Khóa học Quyền Chọn Cho Người Mới Bắt Đầu của Mytour Academy. Học những kiến thức mà những nhà giao dịch quyền chọn thành công sử dụng khi quyết định mua quyền bán, quyền mua và các yếu tố giao dịch quyền chọn khác.
Ví Dụ về Các Giá Trị Delta
Hình 2 chứa một số giá trị giả định cho các quyền chọn mua S&P 500 ở điểm đúng giá, chưa đúng giá và trong tiền (trong tất cả các trường hợp này, chúng ta sẽ sử dụng quyền chọn mua dài). Giá trị delta của quyền mua dao động từ 0 đến 1.0, trong khi giá trị delta của quyền bán dao động từ 0 đến –1.0.
Như bạn có thể thấy, quyền mua ở điểm đúng giá (giá thực hiện ở 900) trong hình 2 có delta 0.5, trong khi quyền mua chưa đúng giá (giá thực hiện ở 950) có delta 0.25, và quyền mua trong tiền (giá thực hiện ở 850) có giá trị delta là 0.75.
Hãy nhớ, các giá trị delta của quyền mua này đều dương vì chúng ta đang giao dịch quyền mua dài, một điểm mà chúng ta sẽ quay lại sau này. Nếu đây là quyền bán, các giá trị tương tự sẽ có dấu âm đi kèm. Điều này phản ánh việc quyền bán tăng giá trị khi giá của tài sản cơ sở giảm. Một mối quan hệ nghịch được biểu thị bằng dấu delta âm. Như bạn sẽ thấy dưới đây, câu chuyện trở nên phức tạp hơn một chút khi chúng ta xem xét vị thế quyền chọn bán ngắn và khái niệm delta vị thế.
| Strikes | Delta |
| 950 | 0.25 |
| 900 | 0.5 |
| 850 | 0.75 |
Hình 2: Lựa chọn mua dài S&P 500 giả định.
Chú ý: Chúng tôi giả định rằng S&P 500 gốc đang giao dịch tại mức 900.
Giải thích Giá trị Delta
Tại điểm này, bạn có thể tự hỏi giá trị delta này đang nói với bạn điều gì. Hãy sử dụng ví dụ sau để giúp minh họa khái niệm delta đơn giản và ý nghĩa của các giá trị này. Nếu một lựa chọn mua S&P 500 có delta là 0.5 (cho một lựa chọn gần tiền hoặc gần tiền), một chuyển động một điểm (tương đương $250) của hợp đồng tương lai gốc sẽ tạo ra một sự thay đổi 0.5 (hoặc 50%) (tương đương $125) trong giá của lựa chọn mua.
Một giá trị delta là 0.5, do đó, cho bạn biết rằng đối với mỗi thay đổi $250 trong giá trị của hợp đồng tương lai gốc, lựa chọn sẽ thay đổi giá trị khoảng $125. Nếu bạn đang mua dài lựa chọn này và hợp đồng tương lai S&P 500 tăng một điểm, lựa chọn của bạn sẽ tăng khoảng $125 trong giá trị, giả sử không có biến số nào khác thay đổi trong thời gian ngắn. Chúng ta nói 'khoảng' bởi vì khi gốc di chuyển, delta cũng sẽ thay đổi.
Lưu ý rằng khi lựa chọn ngày càng tiến gần vào tiền, delta tiến dần đến 1.00 cho lựa chọn mua và -1.00 cho lựa chọn bán. Ở những giá trị cực đại này, có mối quan hệ gần như một-một hoặc thực sự một-một giữa những thay đổi trong giá của tài sản gốc và những thay đổi tiếp theo trong giá của lựa chọn. Trong thực tế, ở các giá trị delta là -1.00 và 1.00, lựa chọn phản ánh tài sản gốc về mặt thay đổi giá.
Hãy nhớ rằng ví dụ đơn giản này giả định không có sự thay đổi trong các biến số khác. Dưới đây là những điều đúng về delta:
- Delta có xu hướng tăng khi bạn tiến gần tới hết hạn cho các lựa chọn gần tiền hoặc tiền.
- Delta không phải là một hằng số, một khái niệm liên quan đến gamma (một đơn vị đo lường rủi ro khác), là một đơn vị đo lường của tỷ lệ thay đổi của delta dựa trên một chuyển động của tài sản gốc.
- Delta có thể thay đổi dựa trên những thay đổi trong biến động ngụ ý.
Lựa Chọn Mua Dài và Ngắn và Delta
Như một bước chuyển đổi để nhìn vào delta vị thế, hãy đầu tiên xem xét cách các vị thế mua dài và bán dài thay đổi hình ảnh một cách đáng kể. Trước hết, những dấu âm và dấu dương cho các giá trị delta được đề cập ở trên không nói hết câu chuyện. Như đã chỉ ra trong hình 3 dưới đây, nếu bạn mua dài một lựa chọn mua hoặc lựa chọn bán (nghĩa là, bạn đã mua chúng để mở các vị thế này), thì lựa chọn bán sẽ có delta âm và lựa chọn mua sẽ có delta dương. Tuy nhiên, vị thế thực tế của chúng ta sẽ xác định delta của lựa chọn khi nó xuất hiện trong danh mục của chúng ta. Lưu ý cách dấu hiệu bị đảo ngược cho lựa chọn bán ngắn và lựa chọn mua ngắn.
| Long Call | Short Call | Long Put | Short Put |
| Delta Positive | Delta Negative | Delta Negative | Delta Positive |
Hình 3: Dấu Delta cho tùy chọn dài và ngắn.
Dấu delta trong danh mục của bạn cho vị trí này sẽ là dương, không phải âm. Điều này là do giá trị của vị trí sẽ tăng nếu tài sản cơ bản tăng. Tương tự, nếu bạn đang ngắn hạn một vị trí gọi, bạn sẽ thấy rằng dấu này bị đảo ngược. Cuộc gọi ngắn hạn bây giờ có dấu delta âm, có nghĩa là nếu tài sản cơ bản tăng, vị trí cuộc gọi ngắn hạn sẽ mất giá trị. Khái niệm này dẫn chúng ta đến delta vị trí. Nhiều trong những sự phức tạp này liên quan đến giao dịch tùy chọn được giảm thiểu hoặc loại bỏ khi giao dịch tùy chọn tổng hợp.
Delta Vị trí
Bằng cách hiểu khái niệm tỷ lệ cân hộ, bạn có thể có được cái nhìn sâu sắc hơn về delta vị trí. Đơn giản, delta là một tỷ lệ cân hộ vì nó cho chúng ta biết cần bao nhiêu hợp đồng tùy chọn để cân hộ một vị trí dài hoặc ngắn hạn trong tài sản cơ bản. Ví dụ, nếu một tùy chọn cuộc gọi at-the-money có giá trị delta xấp xỉ 0,5—điều này có nghĩa là có 50% khả năng tùy chọn sẽ kết thúc ở tiền và 50% khả năng nó sẽ kết thúc ngoài tiền—thì delta này cho chúng ta biết rằng cần hai tùy chọn cuộc gọi at-the-money để cân hộ một hợp đồng ngắn hạn của tài sản cơ bản.
Nói cách khác, bạn cần hai tùy chọn cuộc gọi dài để cân hộ một hợp đồng tương lai ngắn hạn. (Hai tùy chọn cuộc gọi dài x delta của 0,5 = delta vị trí của 1,0, tương đương với một vị trí tương lai ngắn hạn). Điều này có nghĩa là một điểm tăng trong chỉ số S&P 500 tương lai (mất $250), mà bạn đang ngắn hạn, sẽ được bù đắp bởi một điểm (2 x $125 = $250) tăng giá trị của hai tùy chọn cuộc gọi dài. Trong ví dụ này, chúng ta có thể nói rằng chúng ta là delta vị trí trung tính.
Bằng cách thay đổi tỷ lệ cuộc gọi đến một số vị thế trong giao dịch gốc, chúng tôi có thể biến đổi delta của vị thế này thành dương hoặc âm. Ví dụ, nếu chúng tôi lạc quan, chúng tôi có thể thêm một cuộc gọi dài khác, vì vậy giờ đây chúng tôi có delta dương vì chiến lược tổng thể của chúng tôi được thiết lập để tăng nếu hợp đồng tương lai tăng giá. Chúng tôi sẽ có ba cuộc gọi dài với delta là 0.5 mỗi cuộc, điều này có nghĩa là chúng tôi có delta của vị thế dài net là 0.5.
Ngược lại, nếu chúng tôi bi quan, chúng tôi có thể giảm số cuộc gọi dài của mình xuống chỉ còn một. Điều này sẽ tạo ra delta của vị thế dài net âm. Điều này có nghĩa là chúng tôi có vị thế ngắn net với hợp đồng tương lai là -0.5. Khi bạn đã quen với những khái niệm được đề cập trên, bạn có thể tận dụng các chiến lược tiên tiến, như giao dịch không delta vị thế.
Gamma Là Gì?
Gamma là một chỉ số rủi ro của các lựa chọn mô tả tỷ lệ thay đổi trong delta của một lựa chọn mỗi chuyển động một điểm trong giá tài sản cơ sở.
Theta Là Gì?
Vega Là Gì?
Điểm Quan Trọng
Để giải thích các giá trị delta vị thế, bạn phải hiểu khái niệm về yếu tố rủi ro delta đơn giản và mối quan hệ của nó với các vị thế dài và ngắn. Với những nền tảng này đã được xác định, bạn có thể bắt đầu sử dụng delta vị thế để đo lường vị thế net dài hoặc ngắn của bạn trong tài sản cơ sở khi tính đến toàn bộ danh mục của lựa chọn (và hợp đồng tương lai). Hãy nhớ, có nguy cơ mất mát khi giao dịch lựa chọn và hợp đồng tương lai, vì vậy chỉ giao dịch với vốn rủi ro.
