Cơ hội Giao dịch Chênh lệch Tùy chọn qua Định lý Put-Call Parity

Một nguyên lý quan trọng trong việc định giá tùy chọn được gọi là định lý put-call parity. Định lý này cho biết giá trị của một tùy chọn mua, tại một giá gọi nhất định, ngụ ý một giá trị công bằng nhất định cho tùy chọn bán tương ứng, và ngược lại. Do đó, giá của tùy chọn mua và bán luôn phải duy trì một mối quan hệ giá cả với nhau.

Lý thuyết đằng sau mối quan hệ định giá này dựa trên cơ hội giao dịch chênh lệch có thể xảy ra nếu có sự chệch lệch giữa giá trị các tùy chọn mua và bán cùng giá gọi và ngày đáo hạn. Hiểu cách giao dịch này hoạt động có thể giúp bạn hiểu rõ hơn về cách tùy chọn bán, tùy chọn mua và cổ phiếu cơ bản tương tác với nhau.

Những điểm chính cần lưu ý

Đẳng lý Put-Call

Phương trình biểu diễn đẳng lý put-call là:

C + PV(x) = P + S

trong đó:

• C = giá của tùy chọn mua châu Âu
• PV(x) = giá trị hiện tại của giá gọi (x), chiết khấu từ giá trị vào ngày đáo hạn với tỷ lệ không rủi ro
• P = giá của tùy chọn bán châu Âu
• S = giá hiện tại hoặc giá trị thị trường của tài sản cơ sở

Điều chỉnh cho Tùy chọn Mỹ

Mối quan hệ định giá này được phát triển để mô tả các tùy chọn theo phong cách châu Âu, nhưng khái niệm này cũng áp dụng cho các tùy chọn theo phong cách Mỹ, điều chỉnh cho cổ tức và lãi suất.

Nếu cổ tức tăng, giá của các tùy chọn bán đáo hạn sau ngày chia cổ tức sẽ tăng, trong khi giá của các tùy chọn mua sẽ giảm đi một lượng tương tự. Thay đổi lãi suất có tác động ngược lại. Lãi suất tăng làm tăng giá trị của tùy chọn mua và làm giảm giá trị của tùy chọn bán.

Vị thế Tổng hợp

Các chiến lược giao dịch chênh lệch tùy chọn liên quan đến những gì được gọi là vị thế tổng hợp. Tất cả các vị thế cơ bản trong một cổ phiếu cơ bản, hoặc các tùy chọn của nó, đều có một tương đương tổng hợp. Điều này có nghĩa là hồ sơ rủi ro (lợi nhuận hoặc lỗ có thể xảy ra), của bất kỳ vị thế nào, có thể được sao chép chính xác bằng các chiến lược phức tạp hơn. Quy tắc để tạo ra các tùy chọn tổng hợp là giá gọi và ngày đáo hạn, của các tùy chọn mua và bán, phải giống nhau.

Để tạo ra các sản phẩm tổng hợp, với cả cổ phiếu cơ bản và các lựa chọn của nó, số lượng cổ phiếu cơ bản phải bằng số lượng cổ phiếu được đại diện bởi các lựa chọn. Để minh họa cho một chiến lược tổng hợp, hãy xem xét một vị thế tùy chọn đơn giản: mua call dài. Khi bạn mua một lệnh gọi, thua lỗ của bạn bị giới hạn trong khoản phí trả trước trong khi lợi nhuận có thể không giới hạn. Bây giờ, hãy xem xét việc mua đồng thời một put dài và 100 cổ phiếu cơ bản. Một lần nữa, thua lỗ của bạn bị giới hạn trong khoản phí trả trước cho put, và tiềm năng lợi nhuận của bạn là không giới hạn nếu giá cổ phiếu tăng lên. Dưới đây là một biểu đồ so sánh hai giao dịch khác nhau này.

Nếu hai giao dịch này có vẻ giống nhau, đó là vì chúng thực sự giống nhau. Trong khi giao dịch bao gồm vị thế cổ phiếu yêu cầu vốn đầu tư đáng kể hơn, lợi nhuận và lỗ nhuận có thể có của một vị thế put dài/cổ phiếu cơ bản gần như giống như sở hữu một tùy chọn gọi với cùng một giá strike và ngày đáo hạn. Đó là lý do tại sao một vị thế put dài/cổ phiếu cơ bản thường được gọi là một 'tùy chọn gọi dài tổng hợp'. Trên thực tế, sự khác biệt duy nhất giữa hai đường này, phía trên, là cổ tức được trả trong suốt thời gian nắm giữ giao dịch. Chủ sở hữu cổ phiếu sẽ nhận được khoản tiền bổ sung đó, nhưng chủ sở hữu tùy chọn gọi dài sẽ không.

Cơ hội khai thác lợi nhuận từ Chuyển đổi và Đảo ngược

Bạn có thể áp dụng ý tưởng về vị thế tổng hợp này để giải thích hai chiến lược chênh lệch giá cổ phiếu phổ biến nhất: chuyển đổi và đảo ngược (thường chỉ gọi là đảo ngược). Lý do đằng sau việc sử dụng chiến lược tổng hợp cho chiến lược khai thác lợi nhuận là vì khi rủi ro và phần thưởng là như nhau, một vị thế và tổng hợp tương đương của nó nên có giá như nhau.

Một chuyển đổi bao gồm việc mua cổ phiếu cơ bản, đồng thời mua một put và bán một call. (Vị thế put dài/call ngắn cũng được biết đến như một vị thế cổ phiếu ngắn tổng hợp.) Đối với một đảo ngược, bạn bán cổ phiếu cơ bản đồng thời bán một put và mua một call (một vị thế cổ phiếu dài tổng hợp). Miễn là call và put có cùng giá strike và ngày đáo hạn, một vị thế cổ phiếu ngắn/dài tổng hợp sẽ có tiềm năng lợi nhuận/lỗ như việc bán/ngắn 100 cổ phiếu (bỏ qua cổ tức và chi phí giao dịch).

Hãy nhớ rằng, những giao dịch này đảm bảo lợi nhuận mà không có rủi ro chỉ khi giá cả đã chuyển khỏi sự cân bằng, và sự cân bằng put-call bị vi phạm. Nếu bạn đặt những giao dịch này khi giá cả không bị lệch, bạn sẽ chỉ đang khóa một khoản lỗ đảm bảo. Hình dưới đây cho thấy lợi nhuận/lỗ nhuận có thể của một giao dịch chuyển đổi khi sự cân bằng put-call hơi bị lệch.

Giao dịch này minh họa cơ sở của chiến lược khai thác lợi nhuận – mua rẻ và bán đắt để có lợi nhuận nhỏ, nhưng cố định. Vì lợi nhuận đến từ sự khác biệt giá, giữa một lệnh gọi và một put giống nhau, khi một lần giao dịch được đặt, không quan trọng điều gì xảy ra với giá cả của cổ phiếu. Bởi vì chúng cơ bản cung cấp cơ hội kiếm tiền dễ dàng, các loại giao dịch như vậy hiếm khi có sẵn. Khi chúng xuất hiện, cửa sổ cơ hội chỉ tồn tại trong thời gian ngắn (tức là vài giây hoặc vài phút). Đó là lý do tại sao chúng thường được thực hiện chủ yếu bởi nhà tạo lập thị trường, hoặc các nhà giao dịch sàn, người có thể nhanh chóng nhận ra những cơ hội hiếm hoi này và thực hiện giao dịch trong vài giây (với chi phí giao dịch rất thấp).

Điểm Chính

Sự cân bằng put-call là một trong những nền tảng của giá tùy chọn, giải thích tại sao giá của một tùy chọn không thể di chuyển rất xa mà không có giá của các tùy chọn tương ứng thay đổi theo. Vì vậy, nếu cân bằng bị vi phạm, một cơ hội khai thác lợi nhuận tồn tại. Các chiến lược khai thác lợi nhuận không phải là một nguồn lợi nhuận hữu ích cho người giao dịch bình thường, nhưng hiểu cách mối quan hệ tổng hợp hoạt động có thể giúp bạn hiểu về các tùy chọn đồng thời cung cấp cho bạn các chiến lược để bổ sung vào hòm công cụ giao dịch tùy chọn của bạn.