Buzz
Biên lợi nhuận gộp đang có sự cải thiện ổn định
Trong quý 2 năm 2024, FMC báo cáo doanh thu thuần đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (+20,3% so với cùng kỳ năm trước) và lợi nhuận ròng đạt 83 tỷ đồng (+10% so với cùng kỳ năm trước). Đây là kết quả ấn tượng mặc dù kim ngạch xuất khẩu tôm toàn quốc không thay đổi so với cùng kỳ năm trước trong quý này.
Theo chứng khoán SSI, sự cải thiện chủ yếu đến từ việc biên lợi nhuận gộp ổn định, dẫn đến lợi nhuận của FMC tăng 46% so với quý trước. FMC đã kiểm soát chi phí tốt hơn nhờ vào vùng nuôi mới tại Vĩnh Thuận hoạt động hiệu quả và có tỷ lệ nuôi thành công cao.
SSI cũng lưu ý rằng tỷ lệ nuôi thành công của FMC đạt 80%, cao hơn đáng kể so với mức trung bình của cả nước là 50%. Trong nửa cuối năm 2024, ban lãnh đạo dự báo sản lượng và giá bán bình quân sẽ tăng do ảnh hưởng của mùa vụ.
Dự báo cho năm 2024, doanh thu thuần và NPATMI của FMC sẽ lần lượt đạt 5,9 nghìn tỷ đồng (+16% so với cùng kỳ) và 312 tỷ đồng (+13% so với cùng kỳ). Đối với năm 2025, dự kiến doanh thu thuần và NPATMI sẽ đạt 6,4 nghìn tỷ đồng (+9,1% so với cùng kỳ) và 362 tỷ đồng (+16% so với cùng kỳ).
'Chúng tôi đặt mục tiêu giá cổ phiếu trong vòng 1 năm là 55.400 đồng (tăng trưởng tiềm năng 16,5%) và duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu FMC', theo nhận định của Chứng khoán SSI.
Trong quý 2 năm 2024, FMC công bố doanh thu thuần đạt 1,24 nghìn tỷ đồng (+20,3% so với cùng kỳ) và lợi nhuận ròng đạt 83 tỷ đồng (+10% so với cùng kỳ). Kết quả này vượt dự đoán của chúng tôi nhờ vào hiệu suất tốt hơn từ công ty con, Khang An. FMC cũng ghi nhận lãi tỷ giá hối đoái 22,7 tỷ đồng trong quý này, so với 3,5 tỷ đồng trong quý 2 năm 2023.
Thị trường Nhật Bản đóng góp hơn 40% tổng doanh thu của FMC. Doanh thu xuất khẩu sang Nhật Bản được thanh toán bằng USD, nên sự giảm giá của đồng JPY không ảnh hưởng đến công ty.
SSI lưu ý rằng FMC đã nhận được 47 tỷ đồng hoàn thuế chống bán phá giá trong quý 2 năm 2023. Nếu loại trừ khoản thu bất thường này, lợi nhuận ròng cốt lõi trong quý 2 năm 2024 sẽ tăng mạnh 185% so với cùng kỳ, từ mức lợi nhuận thấp trong quý 2 năm 2023.
Trong nửa đầu năm 2024, công ty ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 2,7 nghìn tỷ đồng (+32,4% so với cùng kỳ) và 140,6 tỷ đồng (+12,8% so với cùng kỳ), NPATMI đạt 116 tỷ đồng (+1% so với cùng kỳ). Công ty đã hoàn thành 52% kế hoạch doanh thu thuần và 44% kế hoạch lợi nhuận trước thuế năm 2024.
Doanh thu từ tôm trong quý 2 năm 2024 đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (+21% so với cùng kỳ) nhờ vào việc tăng 22% sản lượng tiêu thụ so với cùng kỳ, trong khi giá bán trung bình vẫn ổn định. Điều này là tích cực trong bối cảnh nhu cầu tôm toàn cầu giảm, đặc biệt là tại Hoa Kỳ, nơi giá trị nhập khẩu và giá bán trung bình giảm lần lượt 24% và 7% so với cùng kỳ năm 2024 do dư cung từ Ấn Độ và Ecuador.
Kim ngạch xuất khẩu tôm nuôi tại Việt Nam trong quý 2 năm 2024 không thay đổi so với cùng kỳ. Do FMC xuất khẩu nhiều sản phẩm giá trị gia tăng sang Nhật Bản, công ty đã duy trì giá bán bình quân tại thị trường này và vẫn đạt được sự tăng trưởng về sản lượng tiêu thụ.
Trong nửa cuối năm 2024, ban lãnh đạo kỳ vọng sản lượng và giá bán bình quân sẽ tăng so với nửa đầu năm 2024 nhờ vào yếu tố mùa vụ.
Biên lợi nhuận gộp đạt 11,3% (+365 điểm cơ bản so với cùng kỳ và +436 điểm cơ bản so với quý trước), trong khi giá bán bình quân tôm vẫn ổn định. SSI cho rằng FMC kiểm soát chi phí hiệu quả nhờ vào vùng nuôi mới tại Vĩnh Thuận (chiếm 40% diện tích nuôi của FMC) với tỷ lệ nuôi thành công cao hơn nhiều so với mức trung bình quốc gia. Cụ thể, tỷ lệ nuôi thành công của FMC đạt 80%, trong khi mức trung bình toàn quốc chỉ là 50%. Thêm vào đó, chi phí thức ăn thủy sản, chiếm gần 60% giá vốn hàng bán, cũng giảm 7% so với cùng kỳ trong quý 2 năm 2024.
Tỷ lệ SGA/Doanh thu đã tăng vọt lên 6,4% trong quý 2 năm 2024, so với chỉ 1,1% trong quý 2 năm 2023, do: (i) công ty nhận được khoản hoàn thuế chống bán phá giá bất thường trong quý 2 năm 2023; và (ii) chi phí vận chuyển tăng 89% so với cùng kỳ trong quý 2 năm 2024. Kết quả là, biên lợi nhuận ròng giảm 6,7% trong quý 2 năm 2024 (từ 7,4% trong quý 2 năm 2023), dù biên lợi nhuận gộp đã cải thiện đáng kể.
Định giá và luận điểm đầu tư
Dự báo cho năm 2024, doanh thu thuần và NPATMI sẽ lần lượt đạt 5,9 nghìn tỷ đồng (+16% so với cùng kỳ) và 312 tỷ đồng (+13% so với cùng kỳ). Do đó, trong nửa cuối năm 2024, doanh thu thuần và NPATMI ước tính sẽ tăng trưởng lần lượt 5% và 20% so với cùng kỳ. Dự kiến biên lợi nhuận gộp trong nửa cuối năm 2024 sẽ đạt 11,5%, cao hơn một chút so với mức của quý 2 năm 2024 nhờ vào sự cải thiện giá bán, và cao hơn mức 10,6% trong nửa cuối năm 2023.
Dự kiến cho năm 2025, doanh thu thuần và NPATMI sẽ lần lượt đạt 6,4 nghìn tỷ đồng (+9,1% so với cùng kỳ) và 362 tỷ đồng (+16% so với cùng kỳ), với giả định sản lượng tiêu thụ tôm tăng 8% so với cùng kỳ và giá bán bình quân tăng 2% so với cùng kỳ.
Với giá cổ phiếu hiện tại là 47.550 đồng, FMC đang giao dịch với hệ số P/E dự kiến cho năm 2024 và 2025 lần lượt là 10,0x và 8,6x. SSI áp dụng mức P/E mục tiêu 10x để ước tính lợi nhuận cho năm 2025 và đưa ra mức giá mục tiêu trong vòng 1 năm là 55.400 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá 16,5%).
Nhờ vào kết quả ấn tượng gần đây và sự phục hồi mạnh mẽ từ thị trường Nhật Bản, SSI quyết định tiếp tục giữ khuyến nghị KHẢ QUAN cho cổ phiếu FMC.
