Cổ phiếu rẻ hay bẫy giá trị?

Trong một số trường hợp hiếm hoi, một cổ phiếu sẽ được giao dịch dưới giá trị tiền mặt ròng trên mỗi cổ phiếu trong bảng cân đối kế toán của công ty. Tiền mặt ròng trên mỗi cổ phiếu được định nghĩa là số tiền mặt và tương đương tiền mặt trừ đi tổng nợ, chia cho tổng số cổ phiếu đang lưu hành của công ty.

Mặc dù một cổ phiếu như vậy có vẻ là một cơ hội mua không thể bỏ qua, nhưng cần phân tích kỹ lưỡng để xác định liệu đây có phải là một thỏa thuận tốt hay quá tốt để tin tưởng.

Tiền Mặt Ròng Trên Mỗi Cổ Phiếu

Ví dụ, hãy xem xét một công ty giả định được gọi là Cửa hàng giảm giá BBC với cổ phiếu được giao dịch ở mức $10, với 10 triệu cổ phiếu đang lưu hành. Giả sử bảng cân đối kế toán mới nhất của công ty này cho thấy số tiền mặt là $150 triệu, tổng nợ là $25 triệu. Do đó, số dư tiền mặt ròng (tiền mặt trừ đi nợ) là $125 triệu, và tiền mặt ròng trên mỗi cổ phiếu là $12.50.

Tại sao con số tiền mặt ròng được sử dụng, thay vì chỉ số tiền mặt trên bảng cân đối kế toán?

Bởi vì mục đích của việc này là đánh giá số tiền mặt ròng mà cổ đông sẽ nhận được lý thuyết trong trường hợp thanh lý của công ty. Do đó, bất kỳ nợ nào còn lại phải được trừ đi để đạt được con số tiền mặt ròng.

Lưu ý rằng chỉ số tiền mặt ròng trên mỗi cổ phiếu không tính đến giá trị của các tài sản khác như hàng tồn kho. Nó chỉ cung cấp một phần của hình ảnh về giá trị của công ty, trong khi một chỉ số như giá trị sách cụ thể - giá trị sách trừ đi tài sản vô hình như giá trị hữu hình - có thể cung cấp một hình ảnh hoàn chỉnh hơn.

Giá Trị Doanh Nghiệp

Dưới đây là một cách nhìn khác về chỉ số này. Một công ty có cổ phiếu được giao dịch dưới giá trị tiền mặt trên mỗi cổ phiếu sẽ có vốn hóa thị trường nhỏ hơn so với số tiền mặt ròng trên bảng cân đối kế toán của nó. Trong ví dụ trước đó, BBC có vốn hóa thị trường là $100 triệu, so với số dư tiền mặt ròng là $125 triệu.

Nói cách khác, giá trị doanh nghiệp của BBC là -$25 triệu. Giá trị doanh nghiệp là giá trị của toàn bộ công ty; đơn giản nhất, nó được định nghĩa là giá trị vốn hóa thị trường cộng nợ trừ tiền mặt và tương đương tiền mặt. Trong trường hợp của BBC, điều này tương đương với $100 triệu (vốn chủ sở hữu) cộng $25 triệu (nợ) trừ $150 triệu (tiền mặt).

Giá trị của một công ty nằm trong khả năng tạo ra dòng tiền dương trong nhiều năm hoặc thập kỷ tới. Nhưng làm thế nào mà một công ty có thể có giá trị doanh nghiệp âm hoặc được định giá thấp hơn số tiền mặt mà nó nắm giữ?

Khi Nào Một Cổ Phiếu Được Giao Dịch Dưới Giá Trị Tiền Mặt?

Như dự kiến, cổ phiếu hiếm khi được giao dịch dưới giá trị tiền mặt. Tuy nhiên, trong các hoàn cảnh nhất định như các trường hợp sau đây, chúng có thể làm như vậy:

• Trong thị trường tăng giá, vì các nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao hơn cho cổ phiếu, chúng hiếm khi được giao dịch dưới giá trị tiền mặt. Tuy nhiên, trong thị trường giảm sâu kéo dài - khi sự không chắc chắn và các định giá sụp đổ - không hiếm khi thấy một số lượng đáng kể cổ phiếu được giao dịch dưới giá trị tiền mặt trên mỗi cổ phiếu. Ví dụ, vào tháng 10 năm 2008, khi thị trường tài chính toàn cầu bị cuốn vào một cuộc bán tháo chưa từng có, có 876 cổ phiếu được cho là giao dịch dưới giá trị của số tiền mỗi cổ phiếu mà họ nắm giữ.
• Các cổ phiếu được giao dịch dưới giá trị tiền mặt ròng có thể tập trung trong một ngành hoặc lĩnh vực cụ thể nếu các nhà đầu tư rất bi quan về triển vọng của ngành đó. Ví dụ, sau cuộc khủng hoảng công nghệ từ năm 2000 đến 2002, một số cổ phiếu công nghệ được giao dịch dưới giá trị của số tiền mặt ròng mà họ nắm giữ.
• Một cổ phiếu cũng có thể được giao dịch dưới giá trị tiền mặt nếu công ty hoạt động trong một ngành như công nghệ sinh học, nơi mức 'tốc độ tiêu thụ' tiền mặt (tốc độ tiêu diệt tiền mặt cho hoạt động) cao là điều bình thường và lợi nhuận không chắc chắn. Trong những trường hợp như vậy, điều này có thể cho thấy thị trường đánh giá số dư tiền mặt của công ty chỉ đủ cho vài quý hoạt động nữa.
• Cổ phiếu cũng có thể được giao dịch dưới giá trị tiền mặt khi có nhiều sự không chắc chắn về định giá tài sản và nợ phải trên bảng cân đối kế toán. Trong thị trường giảm sâu của năm 2008, một số ngân hàng và cơ quan tài chính được giao dịch dưới giá trị tiền mặt vì lý do này.

Dấu hiệu của Giá Trị hay Sự Thất Bại Sắp Tới?

Việc một cổ phiếu được giao dịch dưới giá trị tiền mặt có thể là một chỉ báo cho thấy các nhà đầu tư cho rằng công ty có giá trị ít hơn so với khi nó được giải thể hoặc thanh lý (và tiền thu được được phân phối cho các nhà đầu tư). Điều này thường cho thấy một quan điểm cực kỳ bi quan về triển vọng của công ty mà cuối cùng có thể hoặc không chứng minh là hợp lý.

Một cổ phiếu được giao dịch dưới giá trị tiền mặt có thể là một cổ phiếu giá trị thực sự trong những tình huống mà sự bi quan xung quanh triển vọng của nó không hợp lý. Điều này có thể xảy ra khi một công ty đang trong giai đoạn khôi phục và triển vọng kinh doanh của nó đang cải thiện, hoặc khi một công ty đang phát triển một loại thuốc hoặc công nghệ mà khả năng thành công lại bị nhà đầu tư đánh giá quá mức hoài nghi.

Một cổ phiếu được giao dịch dưới giá trị tiền mặt có thể là dấu hiệu của sự thất bại sắp tới trong những trường hợp mà công ty có thể không thể huy động thêm vốn trước khi tiền mặt của nó cạn kiệt hoặc có các khoản nợ lớn mà có thể không rõ ràng trên bảng cân đối kế toán (ví dụ như một vụ kiện đang chờ xử lý hoặc các vấn đề môi trường).

Trong hầu hết các trường hợp, như đã đề cập trước đó, một cổ phiếu được giao dịch dưới giá trị tiền mặt ròng trên mỗi cổ phiếu không nhất thiết là một món hời và cần phải nhìn vào bên trong các con số để xác định nguyên nhân của sự bất thường này.

Khi Nào Nên Đầu Tư

Nói chung, có thể là tốt nhất để đầu tư vào các cổ phiếu được giao dịch dưới giá trị tiền mặt ròng khi tâm lý thị trường tích cực và thị trường chứng khoán đang trong một xu hướng tăng ổn định. Do đó, thời điểm tốt nhất để làm điều này là ở đầu của một chu kỳ bò mới và bền vững trước khi các cổ phiếu này thu hút sự chú ý rộng rãi từ thị trường. Ví dụ vào năm 2003, các nhà đầu tư đã có thể thu lợi nhuận lớn từ một số cổ phiếu công nghệ được giao dịch dưới giá trị tiền mặt trong vài tháng trước đó.

Lưu ý rằng hầu hết các cổ phiếu được giao dịch dưới giá trị tiền mặt ròng có thể là các cổ phiếu vốn hóa nhỏ đã bị bỏ qua bởi các nhà đầu tư và truyền thông. Thông thường, có quá nhiều sự quan tâm từ các nhà đầu tư và truyền thông đối với các cổ phiếu lớn hơn để chúng có thể được giao dịch dưới giá trị tiền mặt ròng trong thời gian dài. Các cổ phiếu vốn hóa nhỏ có những rủi ro đặc biệt riêng của chúng, và nhà đầu tư muốn đầu tư vào chúng phải đảm bảo rằng họ hiểu rõ những rủi ro này và có thể chấp nhận được chúng.

Một cổ phiếu có các cơ sở vững chắc hiếm khi sẽ được giao dịch dưới giá trị tiền mặt ròng trong thời gian dài. Khi tâm lý thị trường cải thiện, các nhà đầu tư thường nắm bắt và đổ tiền vào nó, từ đó đẩy giá cổ phiếu lên. Nếu không, nó có thể sẽ được một công ty đối thủ mua lại.

Tóm Lại

Ấn tượng ban đầu về một cổ phiếu được giao dịch dưới giá trị tiền mặt ròng có thể là nó là một cơ hội mua rẻ. Tuy nhiên, người đầu tư suy tính đầu tư vào một cổ phiếu như vậy nên thực hiện một lượng phân tích đáng kể và đi vào chi tiết để đảm bảo rằng đó là một cơ hội mua thực sự hay một 'cạm bẫy giá trị.'