Đánh giá DeFi (Phần 2): AAVE – Ngân hàng phi tập trung hàng đầu thị trường đang tiến hành gì?

Lý do DeFi đang phát triển mạnh mẽ là vì nó có khả năng đưa các thực thể và hoạt động tài chính truyền thống vào không gian tiền điện tử, sử dụng công nghệ blockchain để mở rộng các tính năng phi tập trung, không cần sự giám sát và mang lại nhiều lợi ích khác cho người dùng. Một trong những dự án mô phỏng thành công các hoạt động của các ngân hàng chính là AAVE. Trong bài viết này, chúng ta sẽ cùng nhau nhìn lại AAVE trong nửa đầu năm 2022!

Khám phá AAVE

Nếu bạn chưa biết, AAVE là một dự án thuộc lĩnh vực cho vay và cho vay (Lending – Borrowing). Cơ chế hoạt động của AAVE tương tự như một ngân hàng truyền thống. Bạn có thể tham gia giao thức với vai trò người nạp tiền (depositor) hoặc người vay (borrower). AAVE là bên giữa kiểm soát dòng tiền mà các người nạp tiền đầu tư vào và giao dịch (vay) để tạo ra lợi nhuận, một phần lợi nhuận sẽ được chia cho các người nạp tiền, một phần khác thuộc về giao dịch.

Các cập nhật quan trọng gần đây

AAVE phiên bản 3

Trong nửa đầu năm 2022, AAVE tập trung vào việc liên tục cải thiện sản phẩm, bằng cách ra mắt testnet và mainnet của AAVE phiên bản 3.

AAVE phiên bản 3 được phát triển với mục tiêu biến AAVE thành một giao thức DeFi mạnh mẽ, tiên tiến, an toàn và hiệu quả nhất. Phiên bản 3 hứa hẹn cải thiện hiệu suất sử dụng vốn, tăng cường bảo mật và hỗ trợ cross-chain.

Những tính năng mới của phiên bản 3 bao gồm:

– Chế độ Hiệu suất Cao: Cho phép người dùng tận dụng tối đa tài sản thế chấp trên AAVE, tạo ra lợi nhuận cao hơn.

– Chế độ Cô lập: Giảm thiểu rủi ro cho giao thức từ các tài sản mới bằng cách hạn chế việc vay một số tiền cố định.

– Cải Thiện Quản Lý Rủi Ro: Cung cấp các công cụ bảo vệ bổ sung cho giao thức thông qua các hạn chế rủi ro và các công cụ khác nhau;

– Các Tính Năng Đặc Biệt cho L2:  Thiết kế đặc biệt cho mạng Lớp 2 nhằm cải thiện trải nghiệm và độ tin cậy của người dùng;

– Cổng: Cho phép dữ liệu lưu chuyển dễ dàng giữa các thị trường Aave V3 trên các mạng khác nhau (lưu ý rằng tính năng này sẽ chỉ khả dụng khi triển khai mạng chính);

– Đóng Góp Cộng Đồng:  Tạo điều kiện và khuyến khích cộng đồng sử dụng thông qua một nền tảng mã nguồn mở, được tổ chức một cách rõ ràng.

– Tối Ưu Hóa Gas: Chi phí gas của tất cả các chức năng giảm khoảng 20-25% trên diện rộng.

Đồng Stablecoin GHO

Một tin bất ngờ với cộng đồng DeFi khi Aave công bố sẽ phát triển một đồng stablecoin phi tập trung có tên là GHO. Đề xuất này đã được cộng đồng Aave chấp thuận và đội ngũ Aave sẽ triển khai nhanh chóng trong thời gian tới.

Để hiểu rõ hơn về GHO, quý độc giả có thể tham khảo bài viết dưới đây của Mytour.

Các con số mà giao thức đã đạt được

Về Tổng Giá Trị Bị Khóa (TVL)

TVL trên AAVE hiện đang được phân biệt theo từng phiên bản:

Như bạn có thể thấy, tổng giá trị bị khóa (TVL) trên AAVE chủ yếu tập trung vào V2 và V3, trong khi số liệu ở V1 và AAVE Arc không đáng kể. Do đó, chúng ta sẽ tập trung phân tích hoạt động của AAVE trên V2 và V3.

Tính từ đầu năm 2022 đến nay, TVL trên AAVE V2 đã giảm từ khoảng 13.4 tỷ USD xuống chỉ còn gần 5.3 tỷ USD, tức là giảm khoảng 60.4%. Ngược lại, từ khi ra mắt mainnet (tháng 3/2022), TVL trên AAVE V3 tăng từ khoảng 67 triệu USD (tính từ tháng 4) lên gần 1.2 tỷ USD, tăng gần 18 lần.

Với việc TVL trên AAVE V2 giảm, ngoài lý do từ tình trạng thị trường suy giảm (giá các đồng coin/token giảm mạnh khiến TVL giảm), một phần TVL từ V2 đã chuyển sang V3 để sử dụng các tính năng mới.

Dù AAVE vẫn tập trung phát triển trên nền tảng Ethereum, nhưng cũng đã mở rộng sang nhiều hệ sinh thái khác, bao gồm cả các chuỗi nổi tiếng như Polygon, Avalanche, Optimism, Arbitrum. Hành động này của AAVE mang hai ý nghĩa:

Chiếm lĩnh thị trường mới

Thường, mỗi hệ sinh thái mới cần phát triển đủ các yếu tố như AMM, Lending, Launchpad, Yield Farming... Các dự án trên hệ sinh thái mới thường non trẻ và dễ bị vượt qua. Vì thế, AAVE đã mở rộng nhanh chóng để chiếm lĩnh các thị trường mới, đảm bảo rằng dù hệ sinh thái nào cũng phát triển, AAVE cũng sẽ có lợi.

Tìm kiếm thị trường tốt hơn

Không ngẫu nhiên khi danh sách mở rộng của AAVE có 3 tên Layer-2 như Arbitrum, Optimism và Polygon. Ethereum mặc dù có nhiều cập nhật nhưng vẫn đắt đỏ, đặc biệt trong các “cao điểm”. Việc AAVE triển khai trên các Layer-2 và hệ sinh thái mới cũng là một bước thử nghiệm để tìm kiếm thị trường hiệu quả hơn.

Hiệu quả sử dụng vốn

AAVE hoạt động theo mô hình kinh doanh ngân hàng, vì vậy hiệu quả sử dụng vốn rất quan trọng.

Nguồn vốn từ người dùng và các quỹ đầu tư là nguồn vốn có chi phí thấp, trong khi nguồn vốn cho vay là nguồn vốn tạo ra lợi nhuận (lãi suất cao hơn lãi suất trả cho vốn huy động). Do đó, tỷ lệ số tiền cho vay/tổng số tiền huy động càng cao, hiệu quả sử dụng vốn càng tốt.

Tuy nhiên, vì là giao thức vay có thế chấp kết hợp thanh lý và thị trường crypto biến động lớn, tỷ lệ số tiền cho vay/tổng số tiền huy động không thể quá cao vì có thể gặp rủi ro thanh lý hàng loạt. Theo quan điểm cá nhân, để được coi là hiệu quả, các giao thức cho vay cần duy trì tỷ lệ đạt tối thiểu 50%.

Cùng nhau phân tích hiệu quả sử dụng vốn của AAVE trên các hệ sinh thái nổi bật nhất:

Chú thích: Nếu có thắc mắc về số liệu, mình giải thích ngay là TVL được trích từ DefiLlama chỉ tính dựa trên Số tiền còn khả dụng, không tính tổng số tiền và số tiền đã cho vay nhé.

Hiệu suất cho vay của AAVE trên Avalanche khá ấn tượng, đạt đến 55.3%, tiếp theo là Ethereum và Polygon. Tuy nhiên, vì tỷ trọng vốn trên Ethereum chiếm phần lớn, nên nhìn chung AAVE đang hoạt động kém hiệu quả trong giai đoạn này.

Nguyên nhân chính của tình trạng này, theo quan điểm của mình, đến từ biến động của thị trường gần đây. Khi nhiều tài sản crypto giảm mạnh sẽ dẫn đến rủi ro thanh lý, để giảm rủi ro này, người vay cần trả nhiều khoản nợ hơn => tổng số tiền vay giảm mạnh. Ngoài ra, dòng tiền chuyển sang stablecoin cũng làm giảm nhu cầu cho vay.

Thu nhập của giao thức

Để phân tích thu nhập của AAVE, chúng ta sẽ sử dụng số liệu từ Token Terminal.

Để bạn dễ hiểu hơn, mình sẽ giải thích một chút:

– Tổng Thu Nhập: được tính dựa trên tổng số tiền lãi mà người vay (borrower) trả cho giao thức.

– Thu Nhập Phía Cung Cấp: được tính dựa trên tổng số tiền lãi mà giao thức phải trả cho những người cung cấp tài sản (hay người gửi tiền – lender).

Doanh thu thực tế mà AAVE thu được = Tổng Thu Nhập – Thu Nhập Phía Cung Cấp

Sau khi so sánh, mình nhận thấy mức doanh thu này của AAVE sẽ khoảng trung bình 50.000 USD/ngày, tương đương khoảng 1.5 triệu USD/tháng. Tất nhiên, anh em cũng có thể thấy từ tháng 5 trở lại đây, doanh thu của AAVE tỏ ra giảm khá nhiều, chỉ đạt khoảng 20.000 – 30.000 USD/ngày.

Như mình đã phân tích ở trên, hiện nay nhu cầu vay trên thị trường khá ít, vì thế việc AAVE giảm doanh thu, lợi nhuận gần như là điều chắc chắn. Tuy nhiên, nếu duy trì được mức doanh thu như trên trong những thời điểm khó khăn, việc AAVE tồn tại qua giai đoạn downtrend không quá khó khăn.

Tóm Lược

Từ các phân tích trước đó, ta có thể đưa ra một số kết luận về AAVE như sau:

Thứ nhất: AAVE vẫn đang tập trung vào việc cải thiện sản phẩm và mở rộng thị trường thông qua việc xây dựng multi-chain. 

Điều này mang lại lợi ích là tăng sự phổ biến của giao thức, khiến người dùng nhận biết và sử dụng nó nhiều hơn, và AAVE cũng hưởng lợi từ mọi hệ sinh thái phát triển. Tuy nhiên, điều này cũng tạo ra nhược điểm là TVL trên giao thức được phân tán rộng, đòi hỏi giải pháp cross-chain và có nguy cơ bị tấn công. Gần đây, AAVE đã quyết định rút lui khỏi Fantom vì mối lo ngại về bảo mật.

Thứ hai: AAVE V3 đang thể hiện những tiến bộ tích cực hơn.

Dữ liệu trên V3 ổn định tương đối, mặc dù thị trường đang suy giảm. Điều này có thể xem là tin tốt cho AAVE vì họ đã chứng minh được cải thiện trong V3 giúp giữ chân người dùng và tăng hiệu quả sử dụng vốn.

Thứ ba: AAVE cần cải thiện hiệu quả sử dụng vốn.

Mặc dù V3 có những dấu hiệu tích cực, nhưng AAVE V2 vẫn chiếm tỷ trọng TVL lớn và hiệu quả sử dụng vốn của giao thức không cao. Điều này do nguyên nhân khách quan như thị trường suy giảm, nhu cầu vay vốn giảm, nhưng AAVE cũng chưa có giải pháp kích thích người vay.

Thứ tư: AAVE vẫn tồn tại và chúng ta có quyền hy vọng.

AAVE vẫn có doanh thu dương và ổn định, khác biệt so với các dự án đang suy thoái.

Điều này là cơ sở để hy vọng rằng AAVE sẽ tiếp tục tồn tại, phát triển và vượt qua khó khăn, để sau này bùng nổ khi thị trường hồi phục.

Thứ năm: Token AAVE cần có thêm công dụng thực tiễn.

Tương tự như UNI của Uniswap, AAVE hiện còn thiếu đi các trường hợp sử dụng thực tế. AAVE chủ yếu được sử dụng cho việc quản trị, giảm phí khi thế chấp, và đốt token dựa trên doanh thu của giao thức... Tuy nhiên, các trường hợp này không đem lại giá trị lớn cho token. AAVE cần phát triển thêm các ứng dụng để thúc đẩy sự phát triển. Việc tạo ra stablecoin GHO có thể là một bước đi tích cực trong hướng đó.

Chúng ta đã cùng nhau đánh giá lại AAVE. Ý kiến của các bạn về dự án này như thế nào? Các bạn muốn chúng tôi viết thêm về dự án nào khác không? Hãy để lại ý kiến của bạn! Chúng ta sẽ gặp lại trong các bài viết tiếp theo!

Poseidon

• Nhìn lại 6 tháng đầu năm: Liệu Ethereum có đang hoạt động hiệu quả?
• Nhìn lại 6 tháng đầu năm 2022: Avalanche và “giấc mơ Subnet”