Buzz
Quyết định đầu tư có thể dựa trên phân tích đơn giản như tìm kiếm một công ty bạn thích với một sản phẩm mà bạn nghĩ sẽ được nhiều người mua. Quyết định có thể không dựa trên việc xem xét báo cáo tài chính, nhưng lý do chọn loại công ty này thay vì loại khác vẫn là hợp lý. Dự đoán cơ bản của bạn là công ty sẽ tiếp tục sản xuất và bán các sản phẩm được nhiều người mua, và do đó sẽ có tiền chảy vào công ty.
Phần thứ hai—và rất quan trọng—của phương trình là ban lãnh đạo của công ty biết nơi để chi tiêu tiền này để tiếp tục hoạt động. Một giả định thứ ba là tất cả các dòng tiền thặng dư tiềm năng này đều có giá trị hơn hôm nay so với giá cổ phiếu hiện tại.
Để đưa số liệu vào ý tưởng này, chúng ta có thể xem xét các dòng tiền thặng dư tiềm năng từ các hoạt động và tìm hiểu giá trị của chúng dựa trên giá trị hiện tại của chúng. Để xác định giá trị của một công ty, nhà đầu tư phải xác định giá trị hiện tại của dòng tiền thặng dư từ hoạt động (FCF). Tất nhiên, chúng ta cần tìm ra các dòng tiền trước khi có thể chiết khấu chúng về giá trị hiện tại.
Nhận Điểm Quan Trọng
Dòng Tiền Thặng Dư
Dòng tiền thặng dư là gì? Dòng tiền thặng dư đề cập đến số tiền mà một công ty tạo ra sau chi tiêu. Nó giúp hỗ trợ hoạt động của công ty và duy trì tài sản của nó. Dòng tiền thặng dư đo lường sự sinh lời. Nó bao gồm chi tiêu cho tài sản nhưng không bao gồm các chi phí không dùng tiền mặt trên bảng báo cáo thu nhập.
Con số này có sẵn cho tất cả các nhà đầu tư, họ có thể sử dụng nó để xác định sức khỏe tổng thể và tình hình tài chính của một công ty. Nó cũng có thể được sử dụng bởi cổ đông tiềm năng hoặc các nhà tài trợ tiềm năng để xem xét xem một công ty có thể trả cổ tức hoặc trả nợ và lãi suất của nó như thế nào.
Dòng Tiền Thặng Dư Từ Hoạt Động
Dòng Tiền Thặng Dư Từ Hoạt Động (OFCF) là số tiền được tạo ra bởi hoạt động kinh doanh, được gán cho tất cả các nhà cung cấp vốn trong cấu trúc vốn của công ty. Điều này bao gồm cả nhà cung cấp nợ cũng như cổ đông.
Cách tính OFCF được thực hiện bằng cách lấy lợi nhuận trước thuế và lãi suất (EBIT) và điều chỉnh cho tỷ lệ thuế, sau đó cộng thêm khấu hao và trừ đi chi phí vốn, trừ thay đổi vốn lưu động và trừ đi sự thay đổi trong các tài sản khác. Đây là công thức cụ thể:
Dòng Tiền Thặng Dư Từ Hoạt Động (OFCF) = Lợi Nhuận Trước Thuế và Lãi Suất (EBIT) × (1 - T) + Khấu Hao - Chi Phí Vốn (CAPEX) - Khấu Hao × Vốn Lưu Động - Khấu Hao × Các Tài Sản Khác
Điều này cũng được gọi là dòng tiền thặng dư cho công ty và được tính toán để phản ánh khả năng tạo ra tiền của toàn bộ công ty trước khi trừ đi các chi phí liên quan đến nợ và các khoản không dùng tiền mặt. Khi chúng ta đã tính được con số này, chúng ta có thể tính các chỉ số khác cần thiết, như tỷ lệ tăng trưởng.
Tính Tốc Độ Tăng Trưởng
Tỷ lệ tăng trưởng có thể khó dự đoán và có thể ảnh hưởng mạnh mẽ đến giá trị cuối cùng của công ty. Một cách để tính là nhân tỷ lệ lưu trữ trung bình (RR) với tỷ lệ giữ lại. Tỷ lệ giữ lại là phần trăm lợi nhuận được giữ lại trong công ty và không được trả dưới dạng cổ tức.
Đây là công thức cơ bản:
Tốc Độ Tăng Trưởng = Tỷ Lệ Lưu Trữ Trung Bình (RR) × ROIC
Định Giá
Phương pháp định giá dựa trên dòng tiền từ hoạt động kinh doanh sau khi trừ đi các khoản chi phí vốn, đó là chi phí duy trì cơ sở tài sản. Dòng tiền này được lấy trước các khoản thanh toán lãi cho người nắm giữ nợ để định giá tổng thể cho công ty. Chỉ tính đến cổ phần, ví dụ, sẽ cung cấp giá trị tăng lên cho cổ đông cổ phần.
Việc chiết khấu bất kỳ dòng tiền nào đòi hỏi một tỷ lệ chiết khấu, và trong trường hợp này, đó là chi phí tài trợ cho các dự án tại công ty. Tỷ lệ chi phí trung bình có trọng số (WACC) được sử dụng cho tỷ lệ chiết khấu này. Dòng tiền mặt tự do hoạt động sau đó được chiết khấu với tỷ lệ vốn này bằng ba kịch bản tăng trưởng tiềm năng - không tăng trưởng, tăng trưởng ổn định và tăng trưởng biến đổi.
Không Tăng Trưởng
Để tìm giá trị của công ty, chiết khấu OFCF bằng WACC. Điều này giảm giá trị dòng tiền dự kiến tiếp tục trong thời gian một mô hình dự báo hợp lý tồn tại:
Giá trị Công Ty = Dòng Tiền Mặt Tự Do Hoạt Động (OFCF) / (1 + WACC)^t
Tăng Trưởng Ổn Định
Trong một công ty trưởng thành hơn, bạn có thể thấy rằng việc bao gồm tỷ lệ tăng trưởng không đổi trong tính toán là phù hợp hơn. Để tính toán giá trị, hãy lấy OFCF của kỳ kế tiếp và chiết khấu nó theo WACC trừ đi tỷ lệ tăng trưởng không đổi dài hạn của OFCF.
Tăng Trưởng Không Đổi
Giá trị của công ty = Dòng Tiền Mặt Tự Do Hoạt Động (OFCF) / (k - g)
Giai Đoạn Tăng Trưởng Đa Điểm
Giả sử công ty sắp bước vào nhiều giai đoạn tăng trưởng, tính toán là sự kết hợp của mỗi giai đoạn này. Sử dụng mô hình tăng trưởng cổ tức siêu bình thường cho việc tính toán, nhà phân tích cần dự đoán mức tăng trưởng cao hơn bình thường và thời gian dự kiến của hoạt động như vậy. Sau giai đoạn tăng trưởng cao này, công ty có thể được dự kiến sẽ quay trở lại một tăng trưởng ổn định bình thường vô hạn.
| Multi-Growth Periods of Operating Free Cash Flow (in Millions) | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| Period | OFCF
|
Calculation | Amount | Discounting | Present Value |
| 1 | OFCF1 | $200 x 1.121 | $224.00 | $224/(1.10) | $203.64 |
| 2 | OFCF 2 | $200 x 1.122 | $250.88 | $250.88/(1.102) | $207.34 |
| 3 | OFCF 3 | $200 x 1.123 | $280.99 | $280.99/(1.103) | $211.11 |
| 4 | OFCF 4 | $200 x 1.124 | $314.70 | $314.70/(1.104) | $214.95 |
| 5 | OFCF 5 … | $314.7 x 1.05 | $330.44 | ||
| $330.44 / (0.10 - 0.05) | $6,608.78 | ||||
| $6,608.78 / 1.105 | $4,103.05 | ||||
| NPV | $4,940.09 |
Cả hai mô hình chiết khấu cổ tức hai giai đoạn (DDM) và mô hình FCFE cho phép hai giai đoạn tăng trưởng riêng biệt - một giai đoạn hữu hạn ban đầu nơi tăng trưởng là bất thường, tiếp theo là một giai đoạn tăng trưởng ổn định được dự kiến sẽ kéo dài mãi mãi. Để xác định tỷ lệ tăng trưởng bền vững dài hạn, thông thường sẽ giả định tỷ lệ tăng trưởng sẽ bằng tỷ lệ tăng trưởng GDP được dự báo trong dài hạn. Trong mỗi trường hợp, dòng tiền được chiết khấu về số tiền hiện tại và cộng lại với nhau để có được giá trị hiện tại net.
So sánh điều này với giá cổ phiếu hiện tại của công ty có thể là một cách xác định giá trị nội tại của công ty. Hãy nhớ rằng chúng ta cần trừ đi giá trị hiện tại của toàn bộ nợ của công ty để có được giá trị của cổ phiếu. Sau đó, chia giá trị cổ phần cho số cổ phần thông thường đang lưu hành để có được giá trị cổ phần trên mỗi cổ phiếu. Giá trị này sau đó có thể được so sánh với giá cổ phiếu đang được bán trên thị trường để xem xét xem nó có định giá cao hơn hoặc thấp hơn.
Tóm Lược Cuối Cùng
Các phép tính liên quan đến giá trị của một công ty luôn sử dụng các phương pháp độc đáo dựa trên công ty đang được xem xét. Các công ty tăng trưởng có thể cần một phương pháp hai giai đoạn khi có tăng trưởng cao trong một vài năm. Trong một công ty lớn hơn, trưởng thành hơn, bạn có thể sử dụng một kỹ thuật tăng trưởng ổn định hơn. Điều quan trọng là luôn phải xác định giá trị của dòng tiền mặt tự do và chiết khấu chúng về hiện tại.
