Buzz
Front-Running là gì?
Front-running là việc giao dịch cổ phiếu hoặc bất kỳ tài sản tài chính nào bởi một người môi giới có thông tin nội bộ về một giao dịch tương lai sẽ ảnh hưởng đến giá của nó một cách đáng kể. Một người môi giới cũng có thể front-run dựa trên thông tin nội bộ rằng công ty họ sắp phát hành một khuyến nghị mua vào hoặc bán ra cho khách hàng sẽ gần như chắc chắn ảnh hưởng đến giá của một tài sản.
Việc lợi dụng thông tin chưa công khai này là bất hợp pháp và không đạo đức trong hầu hết các trường hợp. Front-running còn được gọi là tailgating.
Những điều quan trọng cần nhớ
- Front-running là việc bất hợp pháp và không đạo đức khi một nhà giao dịch hành động dựa trên thông tin nội bộ.
- Một ví dụ rõ ràng về front-running xảy ra khi một người môi giới khai thác thông tin có khả năng làm thay đổi thị trường mà chưa được công khai.
- Có những khu vực màu xám. Một nhà đầu tư có thể mua hoặc bán cổ phiếu và sau đó công khai lý do đằng sau việc đó. Sự minh bạch và trung thực là rất quan trọng.
Cơ chế hoạt động của Front-Running
Đây là một ví dụ rõ ràng về front-running: Giả sử một người môi giới nhận được một đơn đặt hàng từ một khách hàng lớn để mua 500.000 cổ phiếu của XYZ Co. Một lượng mua hàng khổng lồ như vậy chắc chắn sẽ đẩy giá cổ phiếu lên ngay lập tức, ít nhất là trong ngắn hạn. Người môi giới tạm dừng đơn đặt hàng trong một phút và trước tiên mua một số cổ phiếu XYZ cho danh mục đầu tư cá nhân của họ. Sau đó, đơn đặt hàng của khách hàng được thực hiện. Người môi giới ngay lập tức bán các cổ phiếu XYZ và thu lợi nhuận.
Loại hình front-running này là bất hợp pháp và không đạo đức. Người môi giới đã thu lợi dựa trên thông tin chưa được công khai. Việc trì hoãn thực hiện có thể làm mất tiền của khách hàng.
Front-running tương tự như giao dịch dựa trên thông tin nội bộ, với sự khác biệt nhỏ là trong trường hợp này người môi giới làm việc cho công ty môi giới của khách hàng chứ không phải làm việc trong doanh nghiệp của khách hàng.
Front-running thường bị nhầm lẫn với giao dịch dựa trên thông tin nội bộ, nhưng chúng là hai khái niệm khác nhau. Giao dịch dựa trên thông tin nội bộ ám chỉ đến việc một người nội bộ của công ty giao dịch dựa trên sự hiểu biết tiên tiến về các hoạt động của công ty – ví dụ, sử dụng thông tin nội bộ để mua bán cổ phiếu trước một thông báo quan trọng.
Lợi dụng Khuyến nghị của Nhà phân tích
Một chiến thuật khác để front-running là hành động dựa trên một khuyến nghị của nhà phân tích mà chưa được công bố.
Các nhà phân tích làm việc trong một bộ phận riêng biệt so với người môi giới và tập trung vào đánh giá tiềm năng của các công ty để tư vấn cho khách hàng của công ty. Họ liên tục đưa ra các khuyến nghị 'mua,' 'bán' hoặc 'giữ' cho các cổ phiếu cụ thể. Những khuyến nghị này được gửi trực tiếp cho khách hàng trước và sau đó được các phương tiện tài chính chú ý và phổ biến rộng rãi.
Một người môi giới hành động dựa trên khuyến nghị đó để đạt lợi ích cá nhân trước khi nó đến tay khách hàng của công ty là front-running.
Có một vài vùng mờ ở đây. Ví dụ, một nhà đầu tư chuyên nghiệp bán ngắn có thể tích lũy vị thế bán ngắn và sau đó công khai lý do để bán ngắn cổ phiếu. Điều này dường như gần như là một hình thức lừa đảo của nhà đầu tư bán ngắn, trong đó một nhà đầu cơ làm nổi bật (hoặc phê phán) một khoản đầu tư với mục đích lợi ích cá nhân.
Tuy nhiên, có một sự phân biệt. Người bán ngắn trong ví dụ này tiết lộ sự quan tâm tài chính cá nhân vào thời điểm khuyến nghị. Và, thông tin mà người bán ngắn truyền tải phản ánh quan điểm dựa trên sự thật về triển vọng của cổ phiếu bán ngắn chứ không phải là một sự thật sai lệch nhằm lừa dối.
Quy tắc 17(j)-1
Hầu hết các loại hình front-running đều bị cấm bởi Quy định 17(j)-1 của SEC, mà quy định các yêu cầu đạo đức đối với các quản lý danh mục và người môi giới. Quy định này đã được diễn giải để ngăn chặn các người nội bộ này khai thác tri thức về các giao dịch của khách hàng vì lợi ích cá nhân.
Front-Running Chỉ Số
Một hình thức của front-running trong các quỹ chỉ số là phổ biến và không vi phạm pháp luật.
Các quỹ chỉ số theo dõi một chỉ số tài chính bằng cách sao chép danh mục của chỉ số đó. Cấu trúc của chỉ số thay đổi định kỳ để cân bằng nó một cách chính xác khi các cổ phiếu cấu thành chỉ số thay đổi mạnh về giá hoặc khi cổ phiếu được thêm vào hoặc loại bỏ khỏi chỉ số. Điều này buộc các quản lý quỹ phải mua hoặc bán một số thành phần của chỉ số.
Các nhà giao dịch theo dõi giá cả của những cổ phiếu đó và họ biết khi nào một quỹ chỉ số sẽ cập nhật các thành phần của nó. Họ sẽ front-run giao dịch bằng cách mua bán cổ phiếu để có lợi thế.
Điều này không vi phạm pháp luật vì thông tin đó có sẵn cho tất cả những người chú ý đến nó.
Ví dụ về Front-Running
Năm 2020, Cơ quan Quản lý Ngành Tài chính (FINRA) thông báo về các hình phạt đối với Citadel Securities, cáo buộc công ty thương mại có trụ sở tại Chicago đã front-run đối với các khách hàng của mình từ năm 2012 đến 2014.
Theo cơ quan quản lý tài chính, Citadel đã loại bỏ hàng trăm nghìn đơn đặt hàng lớn OTC khỏi quy trình giao dịch tự động của mình, yêu cầu những giao dịch này phải được thực hiện thủ công bởi các nhà giao dịch con người. Đồng thời, Citadel 'giao dịch cho tài khoản của riêng mình cùng một phía của thị trường với giá mà đã đáp ứng các đơn đặt hàng,' vi phạm các nghĩa vụ đối với khách hàng của họ.
Trong một tháng mẫu duy nhất, FINRA phát hiện ra rằng Citadel đã giao dịch ngược lại với khách hàng của họ trong gần ba phần tư các đơn đặt hàng không hoạt động. Citadel cuối cùng đã đồng ý bồi thường cho khách hàng của họ, ngoài một khoản phạt 700,000 đô la, mà không thừa nhận bất kỳ hành vi sai trái nào.
Front-Running Có Phải Là Hành Vi Bất Hợp Pháp?
Vâng, front-running thường là hành vi bất hợp pháp. Hầu hết các loại hình front-running đều bị cấm bởi Quy định 17(j)-1 của SEC,
Việc Thanh toán cho Luồng Đơn hàng có phải là Front-Running không?
Thanh toán cho luồng đơn hàng (PFOF) là khi một nhà môi giới nhận được bồi thường cho việc định tuyến đơn hàng của khách hàng đầu tiên đến một nhà làm thị trường hoặc công ty giao dịch cụ thể. Thực hành này đã bị chỉ trích vì làm giảm khả năng thực hiện tốt nhất cho khách hàng, nhưng nó không được coi là front running vì công ty nhận luồng sẽ giao dịch với khách hàng, không phải đặt lệnh đi theo hướng tương tự trước họ.
Việc Giao dịch Trước có phải là Front-Running không?
Giao dịch trước là khi một nhà môi giới hoặc nhà làm thị trường sử dụng tài khoản của công ty để thực hiện giao dịch thay vì khớp các lệnh mua bán có sẵn từ người khác trên thị trường. Giao dịch trước là bất hợp pháp, nhưng các cơ quan quản lý không xem nó là một hành vi giống như front-running.
