Giới Thiệu Về Đầu Tư Theo Chỉ Số Cân Nặng Cơ Bản

Đầu tư theo chỉ số ngày càng trở nên phổ biến. Nhà đầu tư có thể chọn một quỹ theo dõi một chỉ số nổi tiếng và đầu tư thụ động vào thị trường. Số lượng quỹ theo dõi các chỉ số đã tăng lên đáng kể qua các năm.

Một số chỉ số được cân nặng theo vốn hóa, như S&P 500 và FTSE Russell 2000. Các chỉ số khác được cân nặng theo giá, như Dow Jones Industrial Average (DJIA). Những chỉ số này là cơ sở cho nhiều công cụ đầu tư bao gồm quỹ tương hỗ và quỹ giao dịch hoán đổi (ETFs).

Các lựa chọn mới trong đầu tư theo chỉ số bao gồm các chỉ số cân nặng cơ bản, như FTSE RAFI US 1000 Index và WisdomTree U.S. Dividend Index, dựa trên một hoặc nhiều chỉ số tài chính như giá trị sổ sách, dòng tiền, doanh thu, bán hàng hoặc cổ tức. WisdomTree cũng cung cấp một cặp chỉ số đo lường các chỉ số giá trị vốn hóa lớn của Mỹ và quốc tế, bao gồm ít nhất 300 công ty. Những quỹ này mang đến cho nhà đầu tư sự kết hợp giữa đầu tư theo chỉ số thụ động và quỹ được quản lý chủ động.

Trong bài viết này, chúng tôi đánh giá những lợi ích và rủi ro khi sử dụng các chỉ số cân nặng cơ bản như một công cụ đầu tư.

Chỉ Số Cân Nặng Theo Vốn Hóa

Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) là nền tảng cho nhiều mô hình chỉ số, đặc biệt là các chỉ số cân nặng theo vốn hóa như S&P 500. CAPM giả định rằng dòng tiền có thể được xác định trong tương lai cho mọi khoản đầu tư, giúp xác định giá trị thực của mỗi chứng khoán. Vì thị trường hiệu quả, nó sẽ định giá tài sản đúng theo giá trị do CAPM xác định. Lý thuyết thị trường hiệu quả cho rằng giá cổ phiếu phản ánh ước tính tốt nhất của thị trường về giá trị thực của công ty vào bất kỳ thời điểm nào.

Khi Giá Trị Thực Không Còn Thực

Nhưng điều gì sẽ xảy ra nếu giá nằm trên hoặc dưới 'giá trị thực'? Điều này có nghĩa là giá trị thực sai? Không nhất thiết. Thay vào đó, nó có nghĩa là mỗi chứng khoán sẽ được giao dịch trên hoặc dưới giá trị thực của nó. Nếu mỗi chứng khoán giao dịch trên hoặc dưới giá trị thực của nó, thì các chỉ số cân nặng theo vốn hóa sẽ bị phơi nhiễm quá mức với các chứng khoán giao dịch trên giá trị hợp lý và thiếu phơi nhiễm với các tài sản giao dịch dưới giá trị hợp lý.

Nếu nhà đầu tư đầu tư nhiều tiền hơn vào các chứng khoán trên giá trị hợp lý và ít tiền hơn vào các chứng khoán dưới giá trị hợp lý, họ sẽ có lợi nhuận thấp hơn. Điều này cũng có nghĩa là các chỉ số cân nặng theo vốn hóa tạo ra lợi nhuận dưới mức khả thi. Trong một chỉ số cân nặng theo vốn hóa, mọi cổ phiếu được định giá cao sẽ bị đánh giá quá cao, trong khi những cổ phiếu được định giá thấp sẽ bị đánh giá quá thấp.

Phân Tích Giá Trị

Đây là một ví dụ để giải thích hiệu suất của chỉ số cân nặng theo vốn hóa so với, ví dụ, một chỉ số cân bằng trọng số. Trong một chỉ số cân bằng trọng số, có cơ hội đều nhau liệu cổ phiếu được định giá quá cao sẽ bị mua quá mức hay thiếu mức. Cân bằng trọng số đánh giá thấp mọi cổ phiếu lớn, bất kể chúng đắt đỏ hay không, và đánh giá cao mỗi cổ phiếu nhỏ, bất kể chúng đắt đỏ hay không.

Giả sử có hai cổ phiếu trên thị trường và, theo CAPM, mỗi cổ phiếu có giá trị thực là 1.000 đô la. Một cổ phiếu được thị trường ước tính trị giá 500 đô la, trong khi cổ phiếu kia thị trường định giá 1.500 đô la. Chỉ số cân nặng theo vốn hóa sẽ đặt 25% tổng danh mục vào cổ phiếu bị đánh giá thấp và 75% tổng danh mục vào cổ phiếu bị đánh giá cao. Chỉ số cân bằng trọng số yêu cầu nhà đầu tư đặt cùng một số tiền vào mỗi cổ phiếu trong danh mục đầu tư. Nói cách khác, mỗi cổ phiếu sẽ chiếm 50% danh mục đầu tư, bất kể nó bị đánh giá quá cao hay quá thấp.

Năm năm sau, các lỗi định giá được điều chỉnh và cả hai cổ phiếu đều có giá trị 1.000 đô la. Trong trường hợp này, nếu bạn dựa trên danh mục đầu tư của mình theo chỉ số cân nặng theo vốn hóa, lợi nhuận của bạn sẽ là số không. Ngược lại, một nhà đầu tư đặt tiền của mình vào chỉ số cân bằng trọng số sẽ có lợi nhuận 33,5%. Cổ phiếu giá thấp hơn sẽ mang lại 1.000 đô la cho danh mục, trong khi cổ phiếu giá cao hơn sẽ mất 330 đô la cho danh mục. Bảng dưới đây trình bày ví dụ này.

Đây là nơi mà các chỉ số cân nặng theo yếu tố cơ bản đưa ra một lựa chọn thay thế. Fundamental Indexation, một nghiên cứu được phát hành năm 2005 bởi Robert Arnott, Jason Hsu và Phillip Moore, lập luận rằng các chỉ số cân nặng theo yếu tố cơ bản đã vượt qua S&P 500, một chỉ số truyền thống theo vốn hóa, khoảng 1,97% mỗi năm trong 43 năm của giai đoạn nghiên cứu từ 1962 đến 2004. Các yếu tố cơ bản được sử dụng trong nghiên cứu là giá trị sổ sách, dòng tiền, doanh thu, doanh số, cổ tức và việc làm.

Mặc dù sự chênh lệch 1,97% có vẻ không đáng kể, nhưng khi được tích lũy, nó có thể tăng gấp đôi kích thước danh mục đầu tư của nhà đầu tư trong vòng 35 năm. Rõ ràng, điều này đại diện cho lợi nhuận tốt hơn so với lợi nhuận theo trọng số vốn hóa truyền thống. Nên nhớ rằng các nghiên cứu cho thấy nhiều quỹ tương hỗ hoạt động kém hơn so với thị trường chung. Do đó, việc nhà đầu tư đặt khoản đầu tư dài hạn của mình ở đâu tạo ra sự khác biệt thực sự theo thời gian, mặc dù việc kiểm tra lại này không bao gồm tác động của phí và thuế.

Mặt Tích Cực

Lý lẽ ủng hộ các chỉ số cân nặng theo yếu tố cơ bản là giá của cổ phiếu không phải lúc nào cũng là ước tính tốt nhất về giá trị thực sự của công ty. Giá có thể bị ảnh hưởng bởi các nhà đầu cơ, nhà giao dịch theo đà, quỹ phòng hộ và các tổ chức mua và bán cổ phiếu vì những lý do không liên quan đến các yếu tố cơ bản, chẳng hạn như vì mục đích thuế. Những ảnh hưởng này có thể tác động đến giá cổ phiếu trong vài ngày hoặc nhiều năm, khiến việc tạo ra một chiến lược đầu tư có thể liên tục tạo ra lợi nhuận vượt trội trở nên khó khăn.

Lý thuyết cho rằng nếu giá cổ phiếu giảm vì những lý do không liên quan đến các yếu tố cơ bản của nó, thì có khả năng, mặc dù không chắc chắn, rằng việc đánh giá cao cổ phiếu này sẽ tạo ra lợi nhuận cao hơn mức trung bình. Tương tự, các cổ phiếu có giá tăng nhiều hơn so với các yếu tố cơ bản của chúng sẽ là các cổ phiếu được định giá quá cao và có khả năng hoạt động kém hơn thị trường.

Giống như các chỉ số cân nặng theo vốn hóa, các chỉ số cơ bản không yêu cầu nhà đầu tư phân tích các chứng khoán cơ bản. Tuy nhiên, chúng phải được cân bằng lại định kỳ bằng cách mua thêm cổ phiếu của các công ty có giá giảm nhiều hơn so với một chỉ số cơ bản, chẳng hạn như cổ tức đã trả, và bán cổ phiếu của các công ty có giá tăng nhiều hơn so với chỉ số cơ bản.

Khi nhiều chỉ số mới được tạo ra, nhà đầu tư sẽ có thêm các lựa chọn đầu tư phù hợp với nhu cầu và phong cách cá nhân của họ. Những nhà đầu tư thu nhập có thể xem xét các chỉ số dựa trên cổ tức, trong khi những nhà đầu tư tăng trưởng có thể ưu tiên các lĩnh vực mà họ tin rằng sẽ phát triển nhanh hơn so với toàn bộ thị trường.

Lập Luận Phản Đối

Vậy những nhược điểm của đầu tư theo chỉ số trọng số cơ bản là gì? Thứ nhất, chi phí sở hữu các quỹ dựa trên chỉ số trọng số cơ bản có thể cao hơn so với các chỉ số trọng số vốn hóa. Vì các chỉ số trọng số cơ bản vẫn còn mới, chưa có đủ lịch sử để đánh giá liệu chi phí này có tiếp tục hay không. Những người ủng hộ chỉ số trọng số cơ bản cho rằng chúng sẽ có tỷ lệ thay đổi cao hơn do cần phải điều chỉnh danh mục đầu tư để phù hợp với các yếu tố cơ bản. Tuy nhiên, chúng chưa đạt được hiệu quả chi phí như các quỹ chỉ số lớn. Do đó, chi phí của chúng có thể cao hơn vì quy mô nhỏ hơn. Chúng phải được cân bằng lại định kỳ bằng cách mua và bán cổ phiếu để đưa quỹ vào đúng chỉ số và sẽ phát sinh chi phí giao dịch tương tự như các chỉ số trọng số vốn hóa. Vì vậy, có thể chi phí của các khoản đầu tư theo chỉ số trọng số cơ bản sẽ giảm khi chúng đạt được quy mô của các chỉ số trọng số vốn hóa.

Một chỉ trích khác của chỉ số trọng số cơ bản là cách tiếp cận mới này có thể không vượt qua được thử thách của thời gian, vì thị trường có xu hướng mạnh mẽ để quay về mức trung bình. Điều này ngụ ý rằng bất kể nhà đầu tư chọn cách tiếp cận nào, theo thời gian họ có thể đạt được kết quả tương tự.

Những người tin vào các chỉ số cơ bản chỉ ra rằng các nghiên cứu lặp lại của Kenneth French từ Trường Tuck của Dartmouth và Eugene Fama của Đại học Chicago đã cho thấy rằng cổ phiếu vốn hóa nhỏ và giá trị đã vượt trội hơn so với các chứng khoán khác trong hầu hết các giai đoạn lịch sử quan trọng và chưa hiển thị sự quay về mức trung bình. Điều này không có nghĩa là nó sẽ không xảy ra; nó chỉ có nghĩa là có cơ hội đánh bại thị trường với các chỉ số trọng số cơ bản nếu nhà đầu tư hiểu được rủi ro. Có vẻ như Benjamin Graham và người học trò của ông, Warren Buffett, đã hiểu khái niệm này từ nhiều năm trước. Graham được trích dẫn rằng, 'Trong ngắn hạn, thị trường là một cỗ máy bỏ phiếu, nhưng trong dài hạn, nó là một cỗ máy cân.'

Chỉ số trọng số cơ bản ngày càng trở nên phổ biến, và do đó, các cách đầu tư vào chúng thông qua quỹ tương hỗ và ETF đã xuất hiện. Nhà đầu tư quan tâm đến các quỹ dựa trên chỉ số trọng số cơ bản nên xem những cơ hội đầu tư này như bất kỳ khoản đầu tư nào khác. Họ nên thực hiện các phân tích cần thiết trước khi cam kết vốn. Tùy thuộc vào tình hình cá nhân của mỗi người, điều này bao gồm hiểu rõ hiệu suất của các nền kinh tế toàn cầu và khu vực, tìm kiếm các ngành mang lại cơ hội tốt nhất và đánh giá các yếu tố cơ bản mang lại tiềm năng lợi nhuận cao nhất.

Kết Luận

Cuối cùng, để tin rằng các quỹ trọng số cơ bản sẽ vượt trội hơn S&P 500, chỉ số tham chiếu phổ biến, nhà đầu tư phải tin vào hai giả định sau:

• Bất kể điều gì gây ra sai lệch định giá, điều đã dẫn đến lợi nhuận vượt trội trong lịch sử của các chỉ số trọng số cơ bản, sẽ tiếp tục (đầu tư giá trị sẽ không quay về mức trung bình); và
• Thị trường sẽ nhận ra rằng các cổ phiếu bị định giá quá cao cuối cùng sẽ quay về mức trung bình thay vì tiếp tục bị định giá quá cao.

Nếu bạn tin rằng thị trường mang lại cơ hội tốt hơn cho những ai tập trung vào giá trị, tăng trưởng hoặc thu nhập, thì việc đầu tư vào các quỹ và ETF dựa trên chỉ số trọng số cơ bản có thể là một lựa chọn tốt cho bạn. Chúng mang lại cho nhà đầu tư cơ hội đầu tư vào một tập hợp các công ty được đại diện bởi một chỉ số có thể vượt trội hơn thị trường chung. Tùy thuộc vào chỉ số, chúng cũng có thể gánh nhiều rủi ro hơn nếu chỉ số đó hoạt động kém hơn thị trường. Cũng giống như việc đánh giá các yếu tố cơ bản của một cổ phiếu, nhà đầu tư cần nghiên cứu kỹ lưỡng bằng cách đánh giá chỉ số và các chi phí có thể phát sinh. Trong bất kỳ trường hợp nào, nhà đầu tư giá trị, tăng trưởng và thu nhập đều có các lựa chọn đầu tư khả thi để xem xét.