Giới thiệu về Trái Phiếu Chuyển Đổi

Những người mới vào trò chơi đầu tư thường hỏi trái phiếu chuyển đổi là gì, và liệu chúng có phải là trái phiếu hay cổ phiếu không. Câu trả lời là chúng có thể là cả hai, nhưng không cùng một lúc.

Về cơ bản, trái phiếu chuyển đổi là trái phiếu doanh nghiệp có thể được chuyển đổi bởi người nắm giữ thành cổ phiếu thường của công ty phát hành. Dưới đây, chúng tôi sẽ đi qua những điều cơ bản về những công cụ tài chính linh hoạt nhưng đầy rủi ro này cũng như những ưu và nhược điểm của chúng.

Những điểm quan trọng cần nhớ

Chứng Khoán Chuyển Đổi Là Gì?

Như đã gợi ý từ tên, một trái phiếu chuyển đổi cho phép người nắm giữ có lựa chọn chuyển đổi hoặc đổi nó thành một số lượng cổ phiếu nhất định của công ty phát hành. Khi được phát hành, chúng hoạt động giống như các trái phiếu doanh nghiệp thông thường, mặc dù có lãi suất thấp hơn một chút. Tuy nhiên, một số công ty phát hành trái phiếu chuyển đổi chuyển đổi thành một giá trị thị trường xác định thay vì một số lượng cổ phiếu cố định. Được biết đến với tên gọi là nợ xoắn ốc tử thần, những trái phiếu này có thể làm giảm giá cổ phiếu thị trường khi chúng được chuyển đổi.

Bởi vì trái phiếu chuyển đổi có thể được đổi thành cổ phiếu và từ đó hưởng lợi từ sự tăng giá của cổ phiếu cơ bản, các công ty đề xuất tỷ suất lợi tức thấp hơn đối với các trái phiếu chuyển đổi. Nếu cổ phiếu phát triển kém, không có chuyển đổi, và một nhà đầu tư sẽ bị mắc kẹt với lợi suất dưới mức trung bình của trái phiếu, thấp hơn so với một trái phiếu doanh nghiệp không chuyển đổi. Như luôn, có sự đánh đổi giữa rủi ro và lợi nhuận.

Tại Sao Công Ty Phát Hành Trái Phiếu Chuyển Đổi?

Các công ty phát hành trái phiếu chuyển đổi hoặc trái phiếu vay vốn với hai lý do chính. Lý do đầu tiên là để giảm tỷ lệ lãi suất trên nợ. Nhà đầu tư nói chung sẽ chấp nhận một tỷ lệ lãi suất thấp hơn trên một trái phiếu chuyển đổi, so với tỷ lệ lãi suất trên một trái phiếu thông thường khác về mặt kỹ thuật, bởi vì tính năng chuyển đổi của nó. Điều này cho phép người phát hành tiết kiệm chi phí lãi suất, có thể đáng kể trong trường hợp phát hành một lượng lớn trái phiếu.

Lý do thứ hai là để trì hoãn sự pha loãng. Việc huy động vốn thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi thay vì cổ phiếu cho phép người phát hành trì hoãn sự pha loãng đối với các cổ đông cơ bản của nó. Một công ty có thể đang trong tình huống mà nó ưu tiên phát hành một công cụ nợ trong trung hạn—một phần là vì chi phí lãi suất được khấu trừ thuế—nhưng thoải mái với sự pha loãng trong dài hạn vì nó mong đợi lợi nhuận ròng và giá cổ phiếu tăng đáng kể trong khoảng thời gian này. Trong trường hợp này, nó có thể ép buộc chuyển đổi ở mức giá cổ phiếu cao hơn, giả sử cổ phiếu đã thực sự tăng qua mức đó.

Tỷ Lệ Chuyển Đổi của Trái Phiếu Chuyển Đổi

Tỷ lệ chuyển đổi—còn được gọi là phần thưởng chuyển đổi—xác định số lượng cổ phiếu có thể được chuyển đổi từ mỗi trái phiếu. Điều này có thể được biểu diễn dưới dạng tỷ lệ hoặc giá chuyển đổi và được quy định trong hợp đồng vay cùng với các điều khoản khác.

Ví dụ, một tỷ lệ chuyển đổi là 45:1 có nghĩa là một trái phiếu—với giá trị cố định $1,000—có thể được đổi lấy 45 cổ phiếu. Hoặc nó có thể được quy định ở mức phần thưởng 50%, có nghĩa là nếu nhà đầu tư chọn chuyển đổi các cổ phiếu, họ sẽ phải trả giá của cổ phiếu thông thường vào thời điểm phát hành cộng thêm 50%.

Biểu đồ dưới đây cho thấy hiệu suất của một trái phiếu chuyển đổi khi giá cổ phiếu tăng. Chú ý rằng giá của trái phiếu bắt đầu tăng khi giá cổ phiếu tiệm cận giá chuyển đổi. Tại thời điểm này, trái phiếu chuyển đổi của bạn hoạt động tương tự như một tùy chọn cổ phiếu. Khi giá cổ phiếu tăng lên hoặc trở nên cực kỳ biến động, giá của trái phiếu của bạn cũng sẽ tăng.

Quan trọng phải nhớ rằng các trái phiếu chuyển đổi theo dõi chặt chẽ giá cổ phiếu cơ bản. Ngoại lệ xảy ra khi giá cổ phiếu giảm mạnh. Trong trường hợp này, vào thời điểm đáo hạn của trái phiếu, các chủ trái phiếu sẽ nhận được không ít hơn giá trị cố định.

Nhược điểm của Trái Phiếu Chuyển Đổi: Chuyển Đổi Bắt Buộc

Một nhược điểm của trái phiếu chuyển đổi là công ty phát hành có quyền gọi lại các trái phiếu. Nói cách khác, công ty có quyền chuyển đổi chúng một cách bắt buộc. Chuyển đổi bắt buộc thường xảy ra khi giá cổ phiếu cao hơn so với số tiền mà nó sẽ được nếu trái phiếu được chuộc lại. Hoặc nó cũng có thể xảy ra vào ngày gọi của trái phiếu.

Đặc tính này giới hạn tiềm năng tăng trưởng vốn của một trái phiếu chuyển đổi. Bầu trời không phải là giới hạn với các trái phiếu chuyển đổi như là với cổ phiếu thông thường.

Ví dụ

Ví dụ, Twitter (hiện tại là X) phát hành một trái phiếu chuyển đổi, huy động được $1.8 tỷ vào tháng 9 năm 2014. Các trái phiếu được phát hành trong hai đợt, một đợt có thời hạn 5 năm đáo hạn vào năm 2019 với lãi suất 0.25%, và một đợt có thời hạn 7 năm đáo hạn vào năm 2021 với lãi suất 1%. Tỷ lệ chuyển đổi là 12.8793 cổ phiếu cho mỗi $1,000, tức là khoảng $77.64 mỗi cổ phiếu vào thời điểm đó. Trong năm 2014, giá cổ phiếu Twitter (TWTR) dao động từ khoảng $35 đến $55.

Để có lợi nhuận từ việc chuyển đổi, giá cổ phiếu sẽ cần phải tăng hơn gấp đôi, để đạt đến mức $77.64 đó. Chắc chắn nó có tiềm năng tăng gấp đôi vì là một cổ phiếu mạng xã hội biến động và, trong một môi trường lãi suất thấp, bảo vệ vốn không đáng giá như có thể. Tuy nhiên, nhìn lại, cổ phiếu Twitter đã chìm trong giai đoạn từ 2015 đến 2020, chỉ đạt được mức $77 vào năm 2021.

Các Số Liệu về Trái Phiếu Chuyển Đổi

Trái phiếu chuyển đổi là các công cụ tài chính khá phức tạp vì một số lý do. Đầu tiên, chúng có những đặc điểm của cả trái phiếu và cổ phiếu, làm rối não nhà đầu tư ngay từ đầu. Sau đó, bạn phải cân nhắc các yếu tố ảnh hưởng đến giá của chúng. Những yếu tố này là sự kết hợp của những gì đang diễn ra trong khí hậu lãi suất, ảnh hưởng đến việc định giá trái phiếu, và thị trường cho cổ phiếu cơ bản, ảnh hưởng đến giá cổ phiếu.

Sau đó, có thực tế là những trái phiếu này có thể được gọi lại bởi người phát hành ở một mức giá nhất định để bảo vệ người phát hành khỏi bất kỳ sự tăng đột ngột nào trong giá cổ phiếu. Tất cả những yếu tố này đều quan trọng khi định giá các trái phiếu chuyển đổi.

Ví dụ

Ví dụ, giả sử TSJ Sports phát hành $10 triệu trong các trái phiếu chuyển đổi có kỳ hạn ba năm với lãi suất 5% và một phần thưởng 25%. Điều này có nghĩa là TSJ sẽ phải trả $500,000 lãi hàng năm, hoặc tổng cộng $1.5 triệu trong suốt thời gian tồn tại của trái phiếu chuyển đổi.

Nếu cổ phiếu của TSJ được giao dịch ở mức $40 vào thời điểm phát hành trái phiếu chuyển đổi, các nhà đầu tư sẽ có khả năng chuyển đổi những trái phiếu đó thành cổ phiếu với giá là $50—$40 x 1.25 = $50.

Vì vậy, nếu giá cổ phiếu lúc đáo hạn của trái phiếu là $55, sự khác biệt $5 mỗi cổ phiếu đó là lợi nhuận cho nhà đầu tư. Tuy nhiên, thường có một giới hạn về số tiền cổ phiếu có thể tăng qua quy định gọi lại của người phát hành. Ví dụ, các nhà điều hành của TSJ sẽ không cho phép giá cổ phiếu tăng mạnh lên $100 mà không gọi lại trái phiếu của họ và hạn chế lợi nhuận của nhà đầu tư.

Hoặc có thể, nếu giá cổ phiếu giảm xuống $25, các chủ sở hữu trái phiếu chuyển đổi vẫn sẽ được trả giá trị thực của trái phiếu $1,000 khi đáo hạn. Điều này có nghĩa là trong khi trái phiếu chuyển đổi giới hạn rủi ro nếu giá cổ phiếu giảm mạnh, chúng cũng giới hạn sự phơi bày cho sự tăng giá nếu cổ phiếu thông thường tăng mạnh.

Tại sao một nhà đầu tư muốn sở hữu một trái phiếu chuyển đổi?

Điều gì sẽ xảy ra với trái phiếu chuyển đổi nếu lãi suất tăng lên?

Làm thế nào để mua một trái phiếu chuyển đổi?

Tóm Lược

Bị cuốn vào tất cả các chi tiết và phức tạp của trái phiếu chuyển đổi có thể khiến chúng trở nên phức tạp hơn so với thực tế. Ở mức cơ bản nhất, trái phiếu chuyển đổi cung cấp một loại chăn bảo an cho các nhà đầu tư muốn tham gia vào sự phát triển của một công ty cụ thể mà họ không chắc chắn, và bằng cách đầu tư vào các trái phiếu chuyển đổi, bạn đang giới hạn rủi ro giảm giá của mình nhưng đổi lại là giới hạn tiềm năng lợi nhuận của mình.