Hiểu cách cổ tức ảnh hưởng đến giá các tùy chọn

Việc chi trả cổ tức cho một cổ phiếu ảnh hưởng đến cách mà các tùy chọn cho cổ phiếu đó được định giá. Thường thì giá cổ phiếu sẽ giảm đi số tiền của cổ tức vào ngày giao dịch không còn bao gồm cổ tức (ngày không bao gồm cổ tức trong giá cổ phiếu). Sự di chuyển này ảnh hưởng đến việc định giá các tùy chọn. Các tùy chọn mua sẽ rẻ hơn khi đến gần ngày không còn bao gồm cổ tức do sự giảm dự kiến của giá cổ phiếu gốc.

Đồng thời, giá của các tùy chọn bán tăng lên do sự giảm dự kiến tương tự. Toán học của định giá các tùy chọn rất quan trọng đối với nhà đầu tư để họ có thể đưa ra quyết định giao dịch có tính thông tin.

Những điều quan trọng cần nhớ

Giảm giá cổ phiếu vào ngày không còn bao gồm cổ tức

Ngày ghi nhận là ngày cắt đứt, do công ty thiết lập, để nhận cổ tức. Nhà đầu tư phải sở hữu cổ phiếu vào ngày đó để được hưởng cổ tức. Tuy nhiên, cũng áp dụng các quy tắc khác.

Nếu nhà đầu tư mua cổ phiếu vào ngày ghi nhận, nhà đầu tư sẽ không nhận được cổ tức. Điều này bởi vì mất hai ngày để giao dịch cổ phiếu thanh toán, được biết đến là T+2. Mất thời gian để sàn giao dịch xử lý các giấy tờ để thanh toán giao dịch. Do đó, nhà đầu tư phải sở hữu cổ phiếu trước ngày không còn bao gồm cổ tức.

Ngày không còn bao gồm cổ tức vì vậy là một ngày quan trọng. Vào ngày không còn bao gồm cổ tức, nếu không có gì thay đổi, giá cổ phiếu sẽ giảm đi số tiền của cổ tức. Điều này bởi vì công ty đang từ chối số tiền đó, vì vậy công ty giờ đây có giá trị ít hơn vì số tiền sẽ sớm thuộc về ai khác. Trong thực tế, không có gì giữ nguyên như lý thuyết. Trong khi lý thuyết, cổ phiếu nên giảm đi số tiền của cổ tức, thì nó có thể tăng hoặc giảm nhiều hơn vì các yếu tố khác đang ảnh hưởng đến giá, không chỉ là cổ tức.

Một số chứng khoán chuyển động lệnh giới hạn để thích ứng với thanh toán cổ tức. Sử dụng ví dụ tương tự, nếu một nhà đầu tư có một lệnh giới hạn để mua cổ phiếu của ABC Inc. ở mức $46, và công ty đang thanh toán cổ tức $1, sàn giao dịch có thể chuyển đổi lệnh giới hạn xuống $45. Hầu hết các chứng khoán có cài đặt bạn có thể chuyển để tận dụng điều này hoặc để chỉ ra rằng nhà đầu tư muốn để các lệnh như ban đầu.

Tác động của cổ tức đối với các tùy chọn

Cả tùy chọn mua và bán đều bị ảnh hưởng bởi ngày không được hưởng cổ tức. Tùy chọn bán trở nên đắt hơn vì giá sẽ giảm đi số tiền cổ tức (ceteris paribus). Tùy chọn mua giảm giá do sự giảm dự kiến ​​trong giá cổ phiếu, mặc dù đối với tùy chọn này, điều này có thể bắt đầu được định giá từ vài tuần trước ngày không được hưởng cổ tức. Để hiểu tại sao tùy chọn bán sẽ tăng giá trị và tùy chọn mua sẽ giảm giá trị, chúng ta nhìn vào những gì xảy ra khi một nhà đầu tư mua tùy chọn mua hoặc bán.

Tùy chọn bán tăng giá trị khi giá cổ phiếu giảm. Tùy chọn bán trên cổ phiếu là một hợp đồng tài chính trong đó người nắm giữ có quyền bán 100 cổ phiếu cùng loại với giá đầu tư chỉ định cho đến khi tùy chọn hết hạn. Người viết hay người bán tùy chọn có nghĩa vụ mua cổ phiếu cơ bản với giá đầu tư nếu tùy chọn được thực hiện. Người bán thu tiền thù lao để đảm nhận rủi ro này.

Ngược lại, tùy chọn mua giảm giá trong những ngày dẫn đến ngày không được hưởng cổ tức. Một tùy chọn mua trên cổ phiếu là một hợp đồng mà người mua có quyền mua 100 cổ phiếu của cổ phiếu với giá đầu tư chỉ định cho đến ngày hết hạn. Khi giá cổ phiếu giảm vào ngày không được hưởng cổ tức, giá trị của tùy chọn mua cũng giảm trong thời gian dẫn đến ngày không được hưởng cổ tức.

Công thức Black-Scholes

The Black-Scholes formula is a method used to price options. However, the Black-Scholes formula only reflects the value of European-style options that cannot be exercised before the expiration date and where the underlying stock does not pay a dividend. Thus, the formula has limitations when used to value American options on dividend-paying stocks that can be exercised early.

As a practical matter, stock options are rarely exercised early due to the forfeiture of the remaining time value of the option. Investors should understand the limitations of the Black-Scholes model in valuing options on dividend-paying stocks.

The Black-Scholes formula includes the following variables: the price of the underlying stock, the strike price of the option in question, the time until the expiration of the option, the implied volatility of the underlying stock, and the risk-free interest rate. Since the formula does not reflect the impact of the dividend payment, some experts have ways to circumvent this limitation. One common method is to subtract the discounted value of a future dividend from the price of the stock.

The formula as an equation is as follows:

\[ C = S_t N(d_1) - K e^{-rt} N(d_2) \]

Sự biến động ngụ ý trong công thức là độ biến động của công cụ cơ sở. Một số nhà giao dịch tin rằng biến động ngụ ý của một tùy chọn là một đơn vị đo hữu ích hơn để đánh giá giá trị tương đối của một tùy chọn so với giá. Nhà giao dịch cũng nên cân nhắc biến động ngụ ý của một tùy chọn trên một cổ phiếu trả cổ tức. Càng cao biến động ngụ ý của một cổ phiếu, khả năng cao là giá sẽ giảm. Do đó, biến động ngụ ý trên tùy chọn bán cao hơn khi đến ngày chia cổ tức do sự giảm giá.

Nhiều Cổ Tức Chỉ Gây Sự Rung Chuyển Nhẹ

Mặc dù một cổ tức lớn có thể có thể được nhận thấy trong giá cổ phiếu, nhiều cổ tức nhỏ hơn sẽ gây ít tác động tới giá cổ phiếu hoặc giá của các tùy chọn. Hãy xem xét một cổ phiếu trị giá 30 đô la trả cổ tức 1 phần trăm hàng năm. Điều này tương đương với 0,30 đô la mỗi cổ phiếu, được thanh toán bằng các đợt thanh toán hàng quý là 0,075 đô la mỗi cổ phiếu. Vào ngày không được hưởng quyền, giá cổ phiếu, mọi thứ còn lại không thay đổi, nên sẽ giảm đi 0,075 đô la. Các tùy chọn bán sẽ tăng giá một chút, và các tùy chọn mua sẽ giảm đi một chút.

Tuy nhiên, một số cổ phiếu có thể dễ dàng tăng hoặc giảm 1 phần trăm trong một ngày mà không có tin tức hoặc sự kiện nào, chỉ vì hoạt động giao dịch. Do đó, cổ phiếu có thể tăng vào ngày đó ngay cả khi lý thuyết nó sẽ mở cửa thấp hơn vào ngày. Do đó, cố gắng dự đoán các biến động nhỏ trong giá cổ phiếu và tùy chọn, dựa trên cổ tức, có thể dẫn đến bỏ lỡ bức tranh lớn hơn về những gì đang diễn ra với giá cổ phiếu và tùy chọn trong suốt những ngày và tuần xung quanh sự kiện.

Kết Luận Cuối Cùng

Như một hướng dẫn tổng quát, các tùy chọn bán sẽ tăng một chút trước khi có cổ tức, và các tùy chọn mua sẽ giảm một chút. Điều này giả định rằng tất cả các yếu tố còn lại không thay đổi, điều này trong thế giới thực là không phải vậy. Các tùy chọn sẽ bắt đầu định giá điều chỉnh giá cổ phiếu (liên quan đến cổ tức) từ trước khi điều chỉnh giá cổ phiếu thực sự xảy ra. Điều này ngụ ý về các biến động nhỏ trong giá tùy chọn theo thời gian, những biến động này có khả năng bị áp đảo bởi các yếu tố khác. Điều này đặc biệt đúng với các khoản cổ tức nhỏ, là một phần trăm rất nhỏ của giá cổ phiếu. Các khoản cổ tức có giá trị lớn, chẳng hạn như cổ tức cao suất, sẽ có một tác động đáng chú ý hơn đến giá cổ phiếu và tùy chọn.