Hiểu lãi suất, lạm phát và trái phiếu

Sở hữu một trái phiếu đồng nghĩa với việc bạn sở hữu một dòng tiền trong tương lai. Những khoản thanh toán tiền mặt đó thường được thực hiện dưới dạng các khoản thanh toán lãi suất định kỳ và trả lại vốn gốc khi trái phiếu đáo hạn.

Trong trường hợp không có rủi ro tín dụng (nguy cơ mất trắng), giá trị của dòng tiền trong tương lai đó là một hàm số của lợi suất yêu cầu của bạn dựa trên kỳ vọng về lạm phát của bạn. Bài viết này phân tích giá trị trái phiếu, định nghĩa thuật ngữ 'lợi suất trái phiếu' và minh họa cách kỳ vọng về lạm phát và lãi suất xác định giá trị của một trái phiếu.

Những điều quan trọng cần nhớ

Các chỉ số đo lường rủi ro

Khi đầu tư vào trái phiếu, có hai rủi ro chính cần được đánh giá: rủi ro lãi suất và rủi ro tín dụng. Mặc dù chúng tôi tập trung vào cách lãi suất ảnh hưởng đến giá trị trái phiếu (hay còn gọi là rủi ro lãi suất), nhà đầu tư trái phiếu cũng phải nhận thức về rủi ro tín dụng.

Rủi ro lãi suất là nguy cơ thay đổi giá trị của một trái phiếu do sự thay đổi trong lãi suất hiện tại. Sự thay đổi giữa lãi suất ngắn hạn và lãi suất dài hạn có thể ảnh hưởng đến các loại trái phiếu khác nhau theo nhiều cách khác nhau, chúng tôi sẽ thảo luận chi tiết bên dưới. Trong khi đó, rủi ro tín dụng là nguy cơ mà người phát hành trái phiếu không thực hiện đúng các khoản thanh toán lãi suất hoặc vốn gốc theo lịch trình. Xác suất xảy ra sự kiện tín dụng tiêu cực hoặc mặc nợ ảnh hưởng đến giá trị của một trái phiếu – càng cao rủi ro sự kiện tiêu cực xảy ra, càng cao lãi suất mà các nhà đầu tư yêu cầu để đảm nhận rủi ro đó.

Trái phiếu do Bộ Tài chính Hoa Kỳ phát hành để tài trợ cho hoạt động của chính phủ Hoa Kỳ được gọi là trái phiếu Trésor Mỹ. Tùy thuộc vào thời gian đến ngày đáo hạn, chúng được gọi là giấy bạc, giấy nợ hoặc trái phiếu.

Nhà đầu tư coi trái phiếu Trésor Mỹ là không có rủi ro mặc nợ. Nói cách khác, nhà đầu tư tin rằng không có khả năng Chính phủ Mỹ sẽ mặc nợ lãi suất và khoản thanh toán gốc trên các trái phiếu mà nó phát hành. Trong phần còn lại của bài viết này, chúng tôi sẽ sử dụng trái phiếu Trésor Mỹ trong các ví dụ của chúng tôi, qua đó loại bỏ rủi ro tín dụng khỏi cuộc thảo luận.

Tính toán lợi suất và giá trị của một trái phiếu

Để hiểu cách lãi suất ảnh hưởng đến giá của một trái phiếu, bạn phải hiểu khái niệm lợi suất. Mặc dù có nhiều cách tính lợi suất khác nhau, nhưng cho mục đích của bài viết này, chúng tôi sẽ sử dụng phương pháp tính lợi suất đến ngày đáo hạn (YTM). YTM của một trái phiếu đơn giản là tỷ lệ chiết khấu được sử dụng để làm cho giá trị hiện tại của tất cả dòng tiền của một trái phiếu bằng giá của nó.

Nói cách khác, giá của một trái phiếu là tổng của giá trị hiện tại của mỗi dòng tiền, trong đó giá trị hiện tại của mỗi dòng tiền được tính bằng cùng một hệ số chiết khấu. Hệ số chiết khấu này chính là lợi suất. Khi lợi suất của một trái phiếu tăng, theo định nghĩa, giá của nó giảm, và khi lợi suất của một trái phiếu giảm, theo định nghĩa, giá của nó tăng.

Lợi suất tương đối của một trái phiếu

Độ dài hoặc thời hạn của một trái phiếu đáng kể ảnh hưởng đến lợi suất của nó. Để hiểu câu này, bạn phải hiểu những gì được gọi là đường cong lợi suất. Đường cong lợi suất biểu thị YTM của một nhóm trái phiếu (trong trường hợp này là trái phiếu Trésor Mỹ).

Trong hầu hết các môi trường lãi suất, càng lâu thời hạn đến ngày đáo hạn, lợi suất càng cao. Điều này có ý nghĩa hợp lý vì càng lâu thời gian trước khi dòng tiền được nhận, cơ hội cao hơn để tỷ lệ chiết khấu yêu cầu (hoặc lợi suất) sẽ tăng lên.

Kỳ vọng về lạm phát xác định yêu cầu lợi suất của nhà đầu tư

Lạm phát là kẻ thù lớn nhất của trái phiếu. Lạm phát làm mòn sức mua của các dòng tiền mặt trong tương lai của trái phiếu. Thông thường, trái phiếu là các khoản đầu tư lãi suất cố định. Nếu lạm phát tăng lên (hoặc giá cả tăng), lợi suất của một trái phiếu giảm trong thuật ngữ thực, có nghĩa là điều chỉnh cho lạm phát. Ví dụ, nếu một trái phiếu trả 4% lợi suất và lạm phát là 3%, tỷ lệ lợi suất thực của trái phiếu là 1%.

Nói cách khác, càng cao tỷ lệ lạm phát hiện tại và càng cao tỷ lệ lạm phát (dự kiến) trong tương lai, càng cao lợi suất sẽ tăng trên toàn bộ đường cong lợi suất, vì các nhà đầu tư sẽ yêu cầu lợi suất cao hơn để bù đắp cho rủi ro lạm phát.

Lưu ý rằng Chứng khoán bảo vệ chống lạm phát của Chính phủ (TIPS) có thể là một cách hiệu quả để bù đắp rủi ro lạm phát trong khi cung cấp một tỷ suất lợi nhuận thực được Bộ Tài chính Mỹ đảm bảo. Do đó, TIPS có thể được sử dụng để giúp chống lại lạm phát trong danh mục đầu tư.

Lãi suất ngắn hạn, lãi suất dài hạn và kỳ vọng về lạm phát

Lạm phát và kỳ vọng về lạm phát trong tương lai phụ thuộc vào động lực giữa lãi suất ngắn hạn và lãi suất dài hạn. Trên toàn cầu, lãi suất ngắn hạn được quản lý bởi ngân hàng trung ương của các quốc gia. Ở Hoa Kỳ, Ủy ban Thị trường Mở liên Bang (FOMC) của Cục Dự trữ Liên bang thiết lập lãi suất fed funds. Lịch sử cho thấy, các lãi suất ngắn hạn khác, như LIBOR hoặc LIBID được định giá cao so với lãi suất fed funds.

FOMC quản lý lãi suất fed funds nhằm thực hiện nhiệm vụ kép của mình là thúc đẩy tăng trưởng kinh tế đồng thời duy trì ổn định giá cả. Điều này không phải là một nhiệm vụ dễ dàng đối với FOMC; luôn có cuộc tranh luận về mức lãi suất fed funds phù hợp và thị trường sẽ có quan điểm riêng về việc FOMC làm việc như thế nào.

Ngân hàng trung ương không kiểm soát lãi suất dài hạn. Lực lượng thị trường (cung cầu) xác định giá cân bằng cho các trái phiếu dài hạn, từ đó thiết lập lãi suất dài hạn. Nếu thị trường trái phiếu tin rằng FOMC đã thiết lập lãi suất fed funds quá thấp, kỳ vọng về lạm phát tăng cao, từ đó lãi suất dài hạn tăng cao hơn so với lãi suất ngắn hạn – đường cong lợi suất sẽ dốc.

Nếu thị trường tin rằng FOMC đã đặt mức lãi suất quá cao, điều ngược lại sẽ xảy ra và lãi suất dài hạn sẽ giảm so với lãi suất ngắn hạn – đường cong yield bằng phẳng.

Thời điểm của lưu lượng tiền mặt và lãi suất của trái phiếu

Thời điểm của lưu lượng tiền mặt của trái phiếu là rất quan trọng. Điều này bao gồm thời hạn đáo hạn của trái phiếu. Nếu các nhà tham gia thị trường tin rằng có sự lạm phát cao hơn trong tương lai, lãi suất và thu nhập từ trái phiếu sẽ tăng lên (và giá cả sẽ giảm) để bù đắp cho sự mất giá trị mua sắm của lưu lượng tiền mặt trong tương lai. Trái phiếu có thời hạn lâu nhất sẽ thấy lãi suất tăng và giá cả giảm nhiều nhất.

Điều này sẽ dễ hiểu hơn nếu bạn nghĩ về việc tính toán giá trị hiện tại – khi bạn thay đổi tỷ lệ chiết khấu được sử dụng trên một dòng lưu lượng tiền mặt trong tương lai, thời gian càng lâu cho đến khi lưu lượng tiền mặt được nhận, thì giá trị hiện tại càng bị ảnh hưởng. Thị trường trái phiếu có một đơn vị đo thay đổi giá so với thay đổi lãi suất; số liệu quan trọng này được gọi là duration.

Sự khác biệt giữa Lãi suất Nominal và Lãi suất Thực là gì?

Tại sao Giá Trái phiếu và Lãi suất lại có mối quan hệ Nghịch đảo?

Tại sao Đường cong Yield lại Quan trọng?

Làm thế nào nhà đầu tư có thể bảo vệ danh mục đầu tư của họ chống lại biến động lãi suất và lạm phát?

Điểm quan trọng

Lãi suất, thu nhập từ trái phiếu (giá), và kỳ vọng về lạm phát có mối tương quan với nhau. Các biến động trong lãi suất ngắn hạn, do ngân hàng trung ương của một quốc gia quyết định, sẽ ảnh hưởng khác nhau đối với các trái phiếu có thời hạn đáo hạn khác nhau, tùy thuộc vào kỳ vọng của thị trường về mức lạm phát trong tương lai.

Chìa khóa để hiểu làm thế nào một thay đổi trong lãi suất sẽ ảnh hưởng đến giá và thu nhập từ một trái phiếu cụ thể và làm thế nào về đường cong yield mà trái phiếu đó nằm (ở đầu ngắn hay dài) và hiểu biết về động lực giữa lãi suất ngắn và dài hạn. Với kiến thức này, bạn có thể sử dụng các đo lường khác nhau về duration và convexity để trở thành một nhà đầu tư thị trường trái phiếu giàu kinh nghiệm.