Hiểu Rõ về Các Loại Bảo Đảm của Trái Phiếu Doanh Nghiệp

Để hiểu rõ về trái phiếu doanh nghiệp, bạn cần phải hiểu các khái niệm chính về cách nợ doanh nghiệp liên quan đến cấu trúc vốn kinh doanh của người phát hành và cách xây dựng nợ, chính nó. Những điểm này quan trọng đối với nhà đầu tư hiểu biết trước khi đầu tư vào bất kỳ sản phẩm nợ doanh nghiệp nào.

Phân Loại Trái Phiếu Doanh Nghiệp

Trái phiếu doanh nghiệp là sản phẩm nợ có thể thay thế - có khả năng cho phép nhà đầu tư đầu tư. Những trái phiếu này có sẵn ở nhiều cấp độ rủi ro và lợi ích tùy thuộc vào khả năng thanh toán nợ của công ty cơ sở. Các doanh nghiệp sẽ phát hành trái phiếu để tài trợ các chi phí và để tài trợ các hoạt động hàng ngày. Trái phiếu thường dễ tiếp cận hơn cho doanh nghiệp so với các khoản vay ngân hàng và thường giúp rút ngắn thời gian chờ đợi nhận được số tiền cần thiết.

Có các phân loại trái phiếu riêng biệt quy định cụ thể cách mà trái phiếu liên quan đến cấu trúc vốn của công ty phát hành. Điều này quan trọng vì phân loại trái phiếu thực sự quy định thứ tự thanh toán trong trường hợp người phát hành không thể đáp ứng được nghĩa vụ tài chính của mình - được biết đến với tên gọi là thất hứa.

Khi so sánh đầu tư nợ với đầu tư vốn, nợ luôn có ưu tiên trong thứ tự thanh toán. Nhưng không phải tất cả nợ đều giống nhau.

Khi so sánh nợ không có bảo đảm với nợ có bảo đảm, nợ có bảo đảm được ưu tiên khi nhận thanh toán. Một ví dụ khác là thứ tự thanh toán cổ phần, nơi các cổ đông cổ phiếu ưu đãi nhận thanh toán trước cổ đông cổ phiếu thông thường.

1. Trái Phiếu Doanh Nghiệp Bảo Đảm

Đây là một cấu trúc xếp hạng được người phát hành sử dụng để ưu tiên thanh toán nợ. Ở đỉnh của cấu trúc này sẽ là nợ ưu tiên “bảo đảm” mà cấu trúc này được đặt tên. Điều này trái ngược với các cấu trúc khác nơi tuổi của nợ xác định xem nó có ưu tiên hay không. Nếu một trái phiếu được phân loại là trái phiếu bảo đảm, người phát hành sẽ bảo đảm nó bằng tài sản đảm bảo. Điều này khiến nó an toàn hơn (thường có tỷ lệ hồi phục cao đáng kể) trong trường hợp công ty mặc định. Ví dụ về điều này là các công ty phát hành trái phiếu doanh nghiệp bảo đảm bằng việc bảo đảm nó bằng tài sản như thiết bị công nghiệp, một kho hoặc một nhà máy.

2. Trái Phiếu Doanh Nghiệp Ưu Tiên Bảo Đảm

Bất kỳ giấy tờ nợ nào được gắn nhãn 'ưu tiên' trong một cấu trúc như vậy đều là một giấy tờ nợ có ưu tiên hơn bất kỳ nguồn vốn nào khác của công ty. Các chủ sở hữu giấy tờ nợ cao cấp nhất luôn là những người nhận thanh toán đầu tiên từ nguồn vốn của công ty trong trường hợp mặc định. Tiếp sau đó sẽ là những chủ sở hữu giấy tờ nợ mà giấy tờ nợ của họ được xem là có độ ưu tiên thứ hai cao nhất, và cứ như thế cho đến khi tài sản được sử dụng để thanh toán các khoản nợ đó cạn kiệt.

3. Trái Phiếu Doanh Nghiệp Ưu Tiên Không Có Bảo Đảm

Trái phiếu doanh nghiệp ưu tiên không có bảo đảm trong hầu hết các mặt giống như trái phiếu doanh nghiệp ưu tiên có bảo đảm với một điểm khác biệt quan trọng: Không có tài sản đảm bảo cụ thể bảo đảm cho chúng. Ngoại trừ điều đó, những người chủ sở hữu trái phiếu ưu tiên này tận hưởng một vị thế ưu đãi trong trường hợp mặc định liên quan đến thứ tự thanh toán.

4. Trái Phiếu Junior, Đứng Sau

Sau khi thanh toán các giấy tờ nợ ưu tiên, nợ không có bảo đảm junior sẽ được thanh toán tiếp theo từ những tài sản còn lại. Đây là nợ không có bảo đảm, nghĩa là không có tài sản đảm bảo ít nhất một phần. Trái phiếu thuộc danh mục này thường được gọi là trái phiếu vay.

Những trái phiếu không có bảo đảm chỉ có tên tốt của người phát hành và điểm tín dụng làm bảo đảm. Trái phiếu junior hoặc đứng sau được đặt tên cụ thể vì vị trí của chúng trong thứ tự thanh toán: Tình trạng junior hoặc đứng sau của chúng có nghĩa là chúng chỉ được thanh toán sau khi trái phiếu ưu tiên, trong trường hợp mặc định.

5. Trái Phiếu Đảm Bảo và Bảo Hiểm

Những trái phiếu này được đảm bảo trong trường hợp mặc định không phải bằng tài sản đảm bảo, mà bằng một bên thứ ba. Điều này có nghĩa là trong trường hợp người phát hành không thể tiếp tục thanh toán, một bên thứ ba sẽ tiếp quản và tiếp tục thực hiện theo điều khoản ban đầu của trái phiếu. Các ví dụ phổ biến trong danh mục này của trái phiếu là trái phiếu đô thị được bảo đảm bởi một đơn vị chính phủ hoặc trái phiếu doanh nghiệp được bảo đảm bởi một đơn vị tập thể.

Những trái phiếu được bảo hiểm như vậy có mức độ bảo đảm thứ hai trong đó bạn có điểm tín dụng của hai bên riêng biệt thay vì chỉ một để dựa vào để đảm bảo trái phiếu. Tuy nhiên, bên thứ hai này chỉ có thể cung cấp mức độ bảo đảm mà điểm tín dụng của riêng mình cho phép, vì vậy nó không phải 100% được bảo hiểm. Tuy nhiên, trái phiếu được đảm bảo hoặc được bảo hiểm ít rủi ro hơn so với trái phiếu không được bảo hiểm, và do đó thường mang theo mức lãi suất thấp hơn. Trái phiếu được bảo hiểm sẽ luôn có điểm tín dụng cao hơn vì có hai công ty đảm bảo trái phiếu. Tuy nhiên, phí bảo đảm này đi kèm với việc giảm tỷ suất cuối cùng trên trái phiếu.

6. Trái Phiếu Chuyển Đổi

Một số nhà phát hành trái phiếu doanh nghiệp hy vọng thu hút nhà đầu tư bằng cách cung cấp trái phiếu chuyển đổi. Đây chỉ là những trái phiếu mà người giữ trái phiếu có thể chọn chuyển đổi thành cổ phiếu thông thường. Những cổ phiếu này thường là từ cùng một nhà phát hành và được phát hành với giá cố định ngay cả khi giá thị trường của cổ phiếu đã tăng kể từ khi trái phiếu được phát hành lần đầu.

Giá của những trái phiếu chuyển đổi có phần linh hoạt hơn vì chúng được đánh giá dựa trên giá cổ phiếu của công ty và triển vọng tại thời điểm được phát hành. Ngoài ra, vì những trái phiếu chuyển đổi này mang lại cho nhà đầu tư nhiều lựa chọn hơn, chúng thường có lãi suất thấp hơn so với trái phiếu tiêu chuẩn cùng kích cỡ.

Tương quan với Tỷ lệ phục hồi

Tỷ lệ phục hồi cho một trái phiếu doanh nghiệp hoặc bất kỳ loại chứng khoán tương tự nào khác đề cập đến số tiền của tổng giá trị trái phiếu. Điều này bao gồm cả thanh toán lãi suất và nguyên tắc có thể được thu hồi trong trường hợp nhà phát hành mặc định. Tỷ lệ phục hồi này thường được biểu hiện dưới dạng phần trăm so sánh giá trị của nó trong trường hợp mặc định với giá trị mệnh giá của trái phiếu. Hoặc, để nói một cách đơn giản hơn: Tỷ lệ phục hồi là giá trị thanh toán của trái phiếu doanh nghiệp trong trường hợp mặc định.

Tỷ lệ phục hồi rất phổ biến như một cách giúp nhà đầu tư ước lượng tiềm năng của rủi ro mất mát mà trái phiếu doanh nghiệp đang đặt ra, thường được biểu hiện dưới dạng tỷ lệ mất mát trong trường hợp mặc định (LGD). Vì vậy, ví dụ, nếu một nhà đầu tư đang xem xét một khoản đầu tư trái phiếu trị giá 100.000 đô la (nguyên tắc) với tỷ lệ phục hồi là 30%, thì LGD sẽ là 70%. Điều này có nghĩa là trong trường hợp mặc định, dự kiến thanh toán sẽ là 30% của nguyên tắc, tức là 30.000 đô la. Vì vậy LGD trong ví dụ này là 70.000 đô la.

Tỷ lệ phục hồi có thể thay đổi đáng kể từ trái phiếu này sang trái phiếu khác và từ nhà phát hành này sang nhà phát hành khác. Các yếu tố liên quan bao gồm:

• Loại chứng khoán của một trái phiếu doanh nghiệp: Các trái phiếu ưu tiên cao và chứng khoán được tận dụng có tỷ lệ phục hồi cao hơn so với các công cụ phụ cấp. Trong thực tế, tỷ lệ phục hồi của một trái phiếu phụ thuộc trực tiếp vào vị thế ưu tiên thanh toán của nó trong trường hợp nhà phát hành mặc định (mặc dù các yếu tố như ngành công nghiệp và tài sản đảm bảo cũng quan trọng). Nada Mora, một nhà kinh tế cho Ngân hàng Dự trữ Liên bang Kansas City, đã tiến hành một nghiên cứu và so sánh mẫu về tỷ lệ phục hồi trên các công cụ nợ khác nhau và tìm thấy kết quả sau. Khi so sánh trái phiếu ưu tiên được đảm bảo với trái phiếu ưu tiên không được đảm bảo, tỷ lệ phục hồi của nợ được đảm bảo là 56% và tỷ lệ phục hồi của nợ không được đảm bảo là 37%. Nói chung, nhà đầu tư có thể mong đợi các khoản nợ được đảm bảo ưu tiên có tỷ lệ phục hồi cao nhất. Tỷ lệ phục hồi của các khoản nợ phụ thuộc là 31% và tỷ lệ phục hồi của khoản nợ phụ thuộc nhỏ nhất là 27%.
• Các điều kiện kinh tế tổng thể: Có nhiều điều kiện kinh tế tổng thể có thể ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ lệ phục hồi của bất kỳ chứng khoán hoặc trái phiếu doanh nghiệp nào. Những điều này bao gồm tỷ lệ mặc định tổng thể, giai đoạn hiện tại của chu kỳ kinh tế lớn hơn và điều kiện thanh khoản tổng quát. Ví dụ, một suy thoái trong đó nhiều công ty mặc định có thể ảnh hưởng tiêu cực đến tỷ lệ phục hồi của một chứng khoán (điều này đã được quan sát rõ ràng trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008).
• Các yếu tố cá nhân liên quan đến nhà phát hành: Có những yếu tố nội bộ trong công ty có thể ảnh hưởng đến tỷ lệ phục hồi của các trái phiếu và công cụ chứng khoán mà nó phát hành. Những yếu tố này bao gồm tỷ lệ nợ tổng thể, mức vốn chủ sở hữu và cấu trúc vốn, để kể đến một số yếu tố quan trọng. Nói chung, điều quan trọng là: Càng thấp tỷ lệ nợ so với tài sản của một công ty, nhà đầu tư càng có thể mong đợi tỷ lệ phục hồi cao.

Kết Luận Cuối Cùng

Bất kỳ nhà đầu tư nào trong trái phiếu doanh nghiệp hoặc bất kỳ công cụ nợ khác nào khác đều nên chú ý đặc biệt đến phân loại bảo đảm của nợ. Các loại chứng khoán khác nhau liên quan trực tiếp đến tỷ lệ phục hồi tiềm năng trong trường hợp mặc định của một công ty. Hơn nữa, các yếu tố khác cũng ảnh hưởng đến tỷ lệ phục hồi, điều này cũng nên được tính toán ở mọi giai đoạn.