Kỳ Vọng Tự Do của Crypto Có Thể Sắp Kết Thúc

Quy định đang đến cho crypto. Sau hơn một thập kỷ khi tiền điện tử và các công nghệ liên quan đã phồn thịnh, tăng trưởng và sụp đổ trong một không gian quy định, các nhà lập pháp ở cả Hoa Kỳ và châu Âu đang viết ra các quy tắc mới cho một ngành đã phát triển nguy hiểm lớn cả về giá trị và tầm ảnh hưởng, chạm ngưỡng 2,9 nghìn tỷ đô la vào tháng 11 năm 2021. Sự suy thoái liên tục trên thị trường crypto chỉ làm tăng sức mạnh của những người làm quy tắc.

Vào thứ Năm, các cơ quan EU thông báo đã đạt được thỏa thuận về hai đoạn lịch sử: Đạo luật Về Thị trường Crypto-Asset (còn được biết đến là MiCA), quy định hầu hết các nhà cung cấp dịch vụ tiền điện tử, và một gói chống rửa tiền đặt ra kiểm tra mạnh mẽ đối với chuyển khoản tiền điện tử. Tại Hoa Kỳ, đã có nhiều đề xuất trong vài tháng qua. Một ví dụ đáng chú ý là dự luật toàn diện do nghị sĩ Cộng hòa Cynthia Lummis và nghị sĩ Dân chủ Kirsten Gillibrand bảo trợ, mà ngành crypto đã chào đón là có lợi, trong khi người khác đã lên án đó như là một sự đầu hàng đối với yêu cầu của lò llobby crypto. Ở đầu kia của phổ là nghị sĩ Dân chủ Elizabeth Warren, một chỉ trích gay gắt của crypto, đã bảo trợ một dự luật yêu cầu kiểm tra mạnh mẽ đối với các giao dịch tiền điện tử nhằm ngăn chặn trốn thuế tránh trừng phạt đối với Nga.

Mặc dù không có thay đổi nào sẽ xảy ra trong tương lai ngay lập tức, và một số có thể không bao giờ xảy ra, nhưng thời đại của sự thử nghiệm crypto không bị ràng buộc (và những vụ lừa đảo crypto trắng trợn) có thể sắp kết thúc. Đạo luật MiCA của EU là "kha khá đáng sợ đối với ngành crypto, thực sự," nói William O'Rorke, một luật sư đóng ở Paris từ ORWL Avocats, chuyên về tuân thủ tài sản crypto. "Chúng ta chưa bao giờ thấy một ngành tài chính được quy định nhanh chóng như vậy."

Anne Termine, đối tác và chuyên gia tiền điện tử tại công ty luật Bracewell ở Hoa Kỳ, dự đoán rằng ngay cả khi không có dự luật nào trong số những dự luật đã được thảo luận cho đến nay được thông qua, "trong vòng hai năm tới, sẽ có một dự luật xuất hiện." Cô nghĩ rằng việc thiết lập quy tắc cho stablecoins đang ở vị trí cao trong danh sách công việc cần làm của các nhà lập pháp—làm theo những gì bà trưởng quốc phòng Hoa Kỳ Janet Yellen nói sau sự sụp đổ của stablecoin terra-luna.

Nhưng đó chỉ là bắt đầu. Dưới đây là tất cả các vấn đề nóng hổi về crypto mà chúng tôi dự kiến các nhà lập pháp sẽ phải đối mặt—và những đề xuất của họ có thể nhìn như thế nào.

Một Cuộc Chiến Giữa Chứng Khoán và Hàng Hóa Xuất Hiện

Trong khi loại tiền điện tử nguyên thủy bitcoin được ra mắt vào năm 2009 dưới dạng một loại tiền điện tử, các token khác ra mắt sau đó đã được quảng bá như là "cổ phần" lý tưởng mang quyền biểu quyết trong các startup dựa trên tiền điện tử, hoặc là tài sản chỉ mang tính chất đầu cơ. Điều này đã đặt ra câu hỏi liệu việc bán một token cho công chúng có phải là việc chào bán chứng khoán chưa đăng ký hay không. Nếu bạn hỏi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), thực tế, tiền điện tử không cần thêm quy định: Hầu hết các token ra mắt và bán ra ngày nay chỉ cần tuân theo các quy định chứng khoán hiện tại.

Cơ quan SEC đã chủ yếu áp dụng thử nghiệm Howey đối với các dự án tiền điện tử—theo đó, mọi tài sản được bán với hứa hẹn lợi nhuận phát sinh từ nỗ lực của người khác đều được coi là chứng khoán—và đã kiện và phạt những người chơi lớn vì bán các token tiền điện tử cho công chúng mà không tuân theo luật chứng khoán. "Một người phát hành chứng khoán cần phải nộp đơn đăng ký với SEC và tiết lộ cho nhà đầu tư một số yếu tố rủi ro để nhà đầu tư có thể thực sự cố gắng hiểu xem đây có phải là một đầu tư tốt không," giải thích Todd Phillips, một chuyên gia tài chính tại tổ chức nghĩa trang Trung ương cho Sự tiến bộ của Mỹ. "Người phát hành tiền điện tử không cung cấp những thông báo đó, và nhà đầu tư cũng như người đầu cơ đang bị tổn thương."

Chủ tịch SEC Gary Gensler nổi tiếng nghĩ rằng hầu hết các loại tiền điện tử hiện có, ngoại trừ bitcoin, có khả năng là chứng khoán. Các doanh nhân tiền điện tử không đồng ý, duy trì rằng một số token có chức năng khác ngoài việc làm giàu chủ sở hữu của chúng và do đó không thuộc thẩm quyền của SEC. Một số người đã phàn nàn rằng phương pháp của SEC thiếu rõ ràng về loại hình sản phẩm tiền điện tử nào là chứng khoán.

Dự luật Lummis-Gillibrand dường như chủ trương quan điểm đó, làm cho cộng đồng crypto vui mừng. Dự luật—được công bố vào đầu tháng 6 và có lẽ sẽ không được trình lên nghị trường cho đến sau cuộc bầu cử giữa kỳ—cho rằng hầu hết tài sản tiền điện tử nên được coi là hàng hóa chứ không phải chứng khoán, và do đó nên được quy định bởi Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai. Có những ngoại lệ cho các token tiền điện tử được quảng bá rõ ràng là cổ phần trong một dự án (với quyền lợi về lợi nhuận, thanh lý, v.v.) và những token được kiểm soát bởi một công ty tập trung, họ sẽ phải cung cấp các thông báo hàng năm cho SEC. Phản ứng của thị trường tiền điện tử trước khả năng đẩy lùi SEC ngày càng thù địch đã, không ngạc nhiên, tích cực. "Nếu chúng ta coi nhiều loại tài sản crypto này là hàng hóa, bạn không cần đòi hỏi người phát hành cung cấp thông báo," Phillips nói. "Đó là một trong những điều mà ngành công nghiệp đang cố gắng đạt được: không có một cá nhân hoặc tổ chức nào chịu trách nhiệm về các tuyên bố sai lệch trong bản báo cáo chứng khoán của họ hoặc về những thiệt hại gây ra cho người tiêu dùng và nhà đầu tư và những điều tương tự như vậy."

Dự Luật Lummis-Gillibrand và Cơ Hội Cho Tiền Ảo ổn Định

Tiền ảo ổn định là tài sản mà giá lý thuyết được ghim chặt vào giá trị của tiền quốc gia như đô la hoặc euro. Những người phát hành tiền ảo ổn định như Tether hoặc Circle đảm bảo sự cân bằng đó bằng cách giữ dự trữ tiền mặt hoặc tài sản tương đương tiền mặt để mỗi đồng tiền ổn định được hỗ trợ bởi một đơn vị của đồng tiền tương ứng, và họ cam kết đổi token thành tiền mặt. Trong suốt những năm qua, có những câu hỏi khẩn cấp về việc liệu dự trữ của Tether có đủ và dễ dàng chuyển đổi thành đồng tiền mặt hay không để hỗ trợ hơn 60 tỷ đồng tiền có giá đô la mà nó đã phát hành.

Tiền ảo ổn định theo thuật toán, như terra-luna nổi tiếng, không được hỗ trợ bởi bất kỳ tài sản thực tế nào, nhưng giá trị của chúng lý thuyết được giữ ổn định thông qua hệ thống động lực và điều chỉnh thuật toán. Lịch sử cho thấy điều đó thường không thành công.

Dự luật Lummis-Gillibrand—và một dự luật khác do thượng nghị sĩ Mỹ Pat Toomey của Pennsylvania bảo trợ—sẽ yêu cầu tiền ảo ổn định được hỗ trợ đầy đủ bằng tài sản "chất lượng cao", thêm vào đó là thông báo định kỳ về dự trữ và yêu cầu rằng tiền ảo ổn định luôn có thể đổi thành tiền pháp đồng. Điều đó có nghĩa là các công ty như Tether sẽ phải cung cấp một phân rã chi tiết hơn về tài sản tạo nên dự trữ của họ—và đảo ngược thói quen hiện tại của Tether chỉ đổi tethers thành tiền mặt cho số tiền ít nhất là 100.000 đô. Các tiền ảo ổn định thuật toán như terra-luna có lẽ sẽ không đủ điều kiện làm tiền ảo ổn định, vì chúng không có tài sản cơ sở.

Dự Luật MiCA của EU sẽ yêu cầu những người phát hành tiền ảo ổn định giữ một tỷ lệ một-một giữa đồng và tài sản chống đỡ, và đảm bảo tính thanh khoản đủ bằng cách không đặt tài sản của họ vào đầu tư rủi ro hoặc không thanh khoản. MiCA cũng đòi hỏi rằng những người phát hành cả tiền ảo ổn định truyền thống và những gì họ gọi là “token được tham chiếu tài sản” (tiền ảo ổn định được hỗ trợ bởi một giỏ tài sản và đồng tiền, theo cách của token Diem của Meta đã ngừng hoạt động) phải có mặt tại EU, nơi họ sẽ được quy định bởi Cơ quan Ngân hàng Châu Âu. Người phát hành tiền ảo ổn định sẽ cần đăng ký là nhà cung cấp tiền điện tử, hoặc—đối với token được tham chiếu tài sản—nộp đơn xin được ủy quyền từ các cơ quan tài chính của một quốc gia châu Âu. Để tránh cho sự phổ biến của một loại tiền ảo ổn định đe dọa ổn định tài chính của EU, MiCA cũng quy định rằng tiền ảo ổn định nên giới hạn giao dịch hàng ngày của họ ở mức 200 triệu euro (208 triệu đô la). “Nó sẽ trở thành một cái gì đó không khác GDPR,” O’Rorke nói, đề cập đến quy định quan trọng về bảo vệ dữ liệu của EU. “Nếu bạn muốn tiền ảo ổn định của mình tiếp cận thị trường châu Âu, bạn sẽ cần tuân theo quy định của MiCA.”

Tại Vương quốc Anh, trung tâm tài chính lớn nhất châu Âu, tình hình vẫn đang chuyển động, nhưng tiền ảo ổn định dường như cũng là một ưu tiên. Chính phủ Anh quyết tâm xây dựng một danh tiếng mới như một diễn viên hành động theo kiểu cướp biển, thân thiện với doanh nghiệp trong thế giới hậu Brexit. Trong một bài phát biểu gần đây, thư ký kinh tế của bộ Tài chính John Glen thông báo rằng chính phủ sẽ đưa tiền ảo ổn định vào khung thanh toán Anh và khuyến khích những người phát hành tiền ảo ổn định mở cửa hàng ở nước này.

Liệu Sàn Giao dịch Tiền ảo Có Được Quy Định Không?

Các sàn giao dịch tiền ảo đã phát triển thành những đồ quái tài chính làm nền tảng cho ngành tiền ảo toàn cầu, và chúng thường là điểm tiếp xúc đầu tiên cho những người muốn mua tiền ảo. Đồng thời, một số trong số chúng đã bị chỉ trích vì bảo mật lỏng lẻo, không minh bạch tài chính và thiếu rõ ràng về cấu trúc doanh nghiệp của họ. Một ví dụ điển hình là sàn giao dịch lớn nhất thế giới, Binance, đã bị cấm hoạt động tại Vương quốc Anh và một số quốc gia khác (mặc dù gần đây nó đã đạt được một nhà cung cấp dịch vụ tài sản số tại Pháp) và đã tránh trả lời câu hỏi về nơi trụ sở của mình suốt nhiều năm.

Cả ở Hoa Kỳ và Liên minh châu Âu, các nhà lập pháp đang kế hoạch ban hành các quy tắc làm cho các sàn giao dịch trở nên minh bạch hơn.

Dự thảo luật Lummis-Gillibrand phản ánh một số điều khoản đưa ra trong dự thảo luật Đổi mới Sàn Giao dịch Nguồn số, cho phép các sàn giao dịch tiền ảo đăng ký với Cơ quan Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC). Các sàn sẽ phải tuân thủ các tiêu chuẩn bảo vệ người tiêu dùng, ngăn chặn gian lận thị trường, xung đột lợi ích và chia sẻ thông tin, và triển khai biện pháp bảo vệ tài sản của khách hàng trong trường hợp phá sản. Việc đăng ký với CFTC sẽ là tự nguyện, nhưng sẽ mang lại một số ưu đãi cho các sàn đã đăng ký.

Ở Brussels, MiCA sẽ yêu cầu các sàn giao dịch muốn phục vụ người dân EU trong EU phải có văn phòng tại EU và được ủy quyền hoạt động bởi chính phủ của một quốc gia thành viên. Nếu họ không tuân thủ những yêu cầu đó, các sàn sẽ bị cấm quảng cáo dịch vụ của họ trên toàn Liên minh châu Âu. MiCA cũng sẽ đưa ra các tiêu chuẩn bảo vệ khách hàng mạnh mẽ hơn cho các sàn, ngoài các quy tắc chống giao dịch nội gián và gian lận thị trường, cũng như yêu cầu về nguồn lực và an ninh mạng.

Ví Không Giữ Tài Sản Vẫn Nằm Ngoài Tầm Tay

Các sàn giao dịch và nhà cung cấp ví tiền ảo đã bị ràng buộc bởi các quy tắc chống rửa tiền và biết khách hàng của Hoa Kỳ và nhiều quốc gia châu Âu. Một phần tiền ảo duy nhất mà vẫn nằm ngoài tầm tay là các ví không giữ tài sản, hoặc tự lưu trữ. Đây là những ví được chạy không bởi một công ty trung ương mà bởi người dùng, điều này mang lại cho họ tính nặc danh.

Tuần trước, ví không giữ tiền của bạn đã nổi bật với việc thông qua quy định chống rửa tiền mới của Liên minh châu Âu, mà Liên minh châu Âu mô tả là bổ sung cho MiCA. Luật đầu tiên và quan trọng nhất này đối mặt với các ví có quản lý của công ty. Yêu cầu rằng những nhà cung cấp dịch vụ tiền điện tử tại Liên minh châu Âu phải sàng lọc khách hàng tiềm ẩn vấn đề (terrorism, rửa tiền, tội phạm) và họ phải đăng nhập danh tính của những người gửi và nhận tiền điện tử trên nền tảng của họ, theo nguyên tắc “đồng euro đầu tiên”—nghĩa là, bất kể số lượng tiền điện tử chuyển đổi. Thông tin đó sẽ phải được lưu trữ và cung cấp cho cơ quan chức năng nếu cần thiết.

Hơn nữa, luật lệ yêu cầu tổ chức quản lý ví phải xác minh rằng ví không giữ tiền cũng thuộc sở hữu của người dùng khi một người dùng sử dụng ví có giữ tiền nhận hơn €1,000 ($1,045) từ một ví không giữ tiền. Nói cách khác, trừ khi một người dùng tự chuyển giữa ví không giữ tiền và ví có giữ tiền của họ, các giao dịch vượt quá ngưỡng sẽ không được phép. Quy định này không áp dụng đối với giao dịch ngang hàng giữa hai ví không giữ tiền—bởi vì, làm thế nào có thể? Miễn là nó vẫn giữ trong thế giới tiền điện tử, nặc danh vẫn được phép.

Báo cáo bổ sung của Gilad Edelman.