Làm thế nào để xác định giá của một sản phẩm phái sinh?

Các loại sản phẩm phái sinh khác nhau có cơ chế định giá khác nhau. Một sản phẩm phái sinh đơn giản là một hợp đồng tài chính có giá trị dựa trên một tài sản cơ bản nào đó (ví dụ như giá cổ phiếu, trái phiếu hoặc hàng hóa). Các loại phái sinh phổ biến nhất là hợp đồng tương lai, hợp đồng chờ, tùy chọn và trao đổi. Các loại phái sinh kỳ lạ hơn có thể dựa trên các yếu tố như thời tiết hoặc phát thải carbon.

Những điểm chính cần nhớ

Cơ bản về Định giá Hợp đồng Tương lai

Hợp đồng tương lai là các hợp đồng tài chính tiêu chuẩn cho phép người nắm giữ mua hoặc bán một tài sản hoặc hàng hóa cơ bản với một giá nhất định trong tương lai, được khóa vào hôm nay. Do đó, giá trị của hợp đồng tương lai dựa trên giá tiền mặt của hàng hóa.

Giá hợp đồng tương lai thường sẽ chệch một chút so với giá tiền mặt, hoặc giá hiện tại, của tài sản cơ bản. Sự khác biệt giữa giá tiền mặt của hàng hóa và giá tương lai là cơ sở. Đây là một khái niệm quan trọng đối với các quản lý danh mục và nhà giao dịch vì mối quan hệ này giữa giá tiền mặt và giá tương lai ảnh hưởng đến giá trị của các hợp đồng được sử dụng trong công cụ chống lỗ. Vì có sự chênh lệch giữa giá hiện tại và giá so với thời điểm đáo hạn của hợp đồng gần nhất, cơ sở không nhất thiết phải chính xác.

Ngoài các chênh lệch tạo ra do khoảng thời gian giữa thời điểm đáo hạn của hợp đồng tương lai và hàng hóa hiện tại, chất lượng sản phẩm, địa điểm giao hàng và các yếu tố thực tế khác cũng có thể khác nhau. Nói chung, cơ sở được sử dụng bởi các nhà đầu tư để đo lường tính sinh lời từ việc giao nhận tiền mặt hoặc hàng thực tế, và cũng được sử dụng để tìm kiếm cơ hội chiết khấu.

Ví dụ, hãy xem xét một hợp đồng tương lai ngô đại diện cho 5,000 bushels ngô. Nếu ngô được giao dịch ở mức $5 mỗi bushel, giá trị của hợp đồng là $25,000. Hợp đồng tương lai được tiêu chuẩn hóa để bao gồm một lượng và chất lượng nhất định của hàng hóa cơ bản, vì vậy chúng có thể được giao dịch trên một sàn giao dịch tập trung. Giá tương lai di chuyển theo giá tiền mặt của hàng hóa dựa trên cung cầu cho hàng hóa đó.

Tiến tới được giá tương tự với hợp đồng tương lai, nhưng tiến tới là hợp đồng phi tiêu chuẩn được sắp xếp thay vì giữa hai bên tham chiếu và giao dịch trên quầy với sự linh hoạt hơn về các điều khoản.

Cơ bản về Giá cả Lựa chọn

Lựa chọn là hợp đồng tương lai phổ biến. Lựa chọn cho người mua quyền, nhưng không phải nghĩa vụ, để mua hoặc bán một lượng cố định của tài sản cơ bản với một giá định sẵn, được gọi là giá uỷ thác, trước khi hợp đồng hết hạn.

Mục tiêu chính của lý thuyết định giá lựa chọn là tính toán xác suất mà một lựa chọn sẽ được thực hiện, hoặc là trong tiền mặt (ITM), vào ngày đáo hạn. Giá tài sản cơ bản (giá cổ phiếu), giá uỷ thác, biến động, lãi suất, và thời gian đến khi đáo hạn, là số ngày giữa ngày tính toán và ngày thực hiện lựa chọn, là các biến thường được sử dụng trong các mô hình toán học để suy ra giá trị công bằng lý thuyết của một lựa chọn.

Ngoài giá cổ phiếu của công ty và giá uỷ thác, thời gian, biến động và lãi suất cũng rất quan trọng trong việc định giá chính xác một lựa chọn. Thời gian càng dài mà một nhà đầu tư có để thực hiện lựa chọn, càng có khả năng nó sẽ là ITM vào ngày đáo hạn. Tương tự, càng biến động của tài sản cơ bản, càng cao khả năng nó sẽ đáo hạn ITM. Lãi suất cao nên dịch thành giá của lựa chọn cao hơn.

Mô hình định giá lựa chọn nổi tiếng nhất là phương pháp Black-Scholes. Phương pháp này xem xét giá cổ phiếu cơ bản, giá uỷ thác của lựa chọn, thời gian cho đến khi lựa chọn hết hạn, biến động của cổ phiếu cơ bản và lãi suất không rủi ro để cung cấp một giá trị cho lựa chọn. Các mô hình phổ biến khác tồn tại như mô hình cây nhị phân và mô hình cây tam nhị phân.

Cơ bản về Giá cả Swap

Swap là công cụ tài chính phái sinh đại diện cho một thỏa thuận giữa hai bên để trao đổi một loạt các luồng tiền mặt trong một khoảng thời gian nhất định. Swap cung cấp tính linh hoạt lớn trong việc thiết kế và cấu trúc hợp đồng dựa trên sự đồng ý chung. Tính linh hoạt này tạo ra nhiều biến thể swap, mỗi loại phục vụ một mục đích cụ thể. Ví dụ, một bên có thể trao đổi luồng tiền mặt cố định để nhận luồng tiền mặt biến đổi khi lãi suất thay đổi. Người khác có thể trao đổi luồng tiền mặt liên quan đến lãi suất giữa các quốc gia khác nhau.

Loại swap cơ bản nhất là swap lãi suất thuần túy. Trong loại swap này, các bên đồng ý trao đổi các khoản thanh toán lãi suất. Ví dụ, giả sử Ngân hàng A đồng ý chi trả cho Ngân hàng B dựa trên một lãi suất cố định trong khi Ngân hàng B đồng ý chi trả cho Ngân hàng A dựa trên một lãi suất biến động.

Giá trị của swap tại ngày khởi đầu sẽ là không đối với cả hai bên. Điều này có nghĩa là các giá trị của các luồng tiền mặt mà các bên swap sẽ trao đổi nên bằng nhau. Khái niệm này được minh họa với một ví dụ giả định trong đó giá trị của chân cố định và chân biến động của swap sẽ là V_fix và V_fl tương ứng. Do đó, vào ngày khởi đầu:

Cơ bản về giá cả Swap

Không có việc trao đổi số tiền gốc trong các hợp đồng trao đổi lãi suất vì các số tiền này bằng nhau và không có ý nghĩa khi trao đổi chúng. Nếu giả sử các bên cũng quyết định trao đổi số tiền gốc vào cuối kỳ, quá trình sẽ tương tự như việc trao đổi một trái phiếu lãi suất cố định thành một trái phiếu lãi suất biến động với cùng một số tiền gốc. Do đó, các hợp đồng swap như vậy có thể được định giá dựa trên các trái phiếu lãi suất cố định và biến động.