Lợi thế của Giao dịch Thống kê trong Đầu tư Chứng khoán

Giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH) cho rằng thị trường tài chính là 'hiệu quả về thông tin' trong việc giá của các tài sản giao dịch phản ánh tất cả thông tin đã biết vào bất kỳ thời điểm nào. Nhưng nếu điều này đúng, tại sao giá cả lại thay đổi từng ngày mặc dù không có thông tin cơ bản mới? Câu trả lời liên quan đến một khía cạnh thường bị quên của các nhà giao dịch cá nhân: thanh khoản.

Nhiều giao dịch lớn của các tổ chức trong ngày không liên quan đến thông tin mà hoàn toàn liên quan đến thanh khoản. Nhà đầu tư cảm thấy quá mức phơi nhiễm sẽ chiến đấu để đối phó hoặc thanh lý các vị thế, điều này sẽ ảnh hưởng đến giá. Những người yêu cầu thanh khoản này thường sẵn lòng trả giá để thoát khỏi các vị thế của họ, điều này có thể dẫn đến lợi nhuận cho nhà cung cấp thanh khoản. Khả năng này để lợi nhuận từ thông tin dường như mâu thuẫn với giả thuyết thị trường hiệu quả nhưng lại tạo nên nền tảng của giao dịch thống kê.

Giao dịch thống kê nhắm vào tận dụng mối quan hệ cơ bản giữa giá cả và thanh khoản bằng cách lợi nhuận từ sự định giá sai lệch của một hoặc nhiều tài sản dựa trên giá trị kỳ vọng của các tài sản được tạo ra từ một mô hình thống kê.

Những điểm chính cần nhớ

Statistical Arbitrage Là Gì?

Chênh lệch thống kê, hay 'stat arb', bắt nguồn từ những nhu cầu chống lưng tạo ra bởi hoạt động giao dịch khối cổ phiếu của Morgan Stanley vào những năm 1980. Morgan Stanley có thể tránh các phạt giá liên quan đến việc mua vào số lượng lớn bằng cách mua các cổ phiếu thay vì các cổ phiếu có tương quan chặt chẽ làm giảm rủi ro trong các vị thế lớn.

Ví dụ, nếu bàn giao dịch mua vào một khối lượng lớn cổ phiếu của Coca-Cola, nó sẽ bán khống một cổ phiếu có tương quan chặt chẽ như PepsiCo để chống lại bất kỳ suy giảm nghiêm trọng nào trên thị trường trong thời gian ngắn hạn. Điều này hiệu quả loại bỏ một số rủi ro thị trường trong khi công ty cố gắng đặt cổ phiếu mua vào giao dịch khối.

Các nhà giao dịch sớm bắt đầu coi những 'cặp' này không phải là một khối cách biệt để thực hiện và chiến lược chống lưng của nó, mà thay vào đó là hai mặt của cùng một chiến lược giao dịch, nơi lợi nhuận có thể được thực hiện thay vì chỉ là một công cụ chống lưng. Những giao dịch cặp này cuối cùng đã tiến triển thành nhiều chiến lược phức tạp hơn nhằm tận dụng các khác biệt thống kê trong giá chứng khoán do tính thanh khoản, biến động, rủi ro hoặc các yếu tố cơ bản hoặc kỹ thuật khác. Chúng ta hiện phân loại những chiến lược này như một nhóm gọi là chênh lệch thống kê.

Các Loại Chiến Lược Chênh Lệch Thống Kê

Có nhiều loại chiến lược chênh lệch thống kê được tạo ra để tận dụng nhiều loại cơ hội khác nhau. Trong khi một số loại đã bị loại bỏ bởi một thị trường ngày càng hiệu quả hơn, vẫn có nhiều cơ hội khác đã nổi lên để thay thế. Dưới đây là một số chiến lược chính của stat arb.

Chênh Lệch Thống Kê Về Rủi Ro

Chênh lệch thống kê về rủi ro là một hình thức của chênh lệch thống kê nhằm tìm cách thu lợi từ các tình huống sáp nhập. Các nhà đầu tư mua cổ phiếu của mục tiêu và (nếu đó là giao dịch cổ phiếu) đồng thời bán khống cổ phiếu của người thâu tóm. Kết quả là lợi nhuận được thực hiện từ sự khác biệt giữa giá mua lại và giá thị trường.

Khác với chênh lệch thống kê truyền thống, chênh lệch thống kê về rủi ro liên quan đến việc chấp nhận một số rủi ro. Rủi ro lớn nhất là sáp nhập có thể thất bại và cổ phiếu của mục tiêu sẽ giảm về mức giá trước khi sáp nhập. Một rủi ro khác liên quan đến giá trị thời gian của tiền đầu tư. Những cuộc sáp nhập mất nhiều thời gian để hoàn thành có thể làm giảm lợi tức hàng năm của các nhà đầu tư.

Chìa khóa thành công trong chênh lệch thống kê về rủi ro là xác định khả năng và tính kịp thời của cuộc sáp nhập và so sánh với sự khác biệt giá cổ phiếu mục tiêu và đề nghị mua lại. Một số nhà đầu tư chênh lệch thống kê về rủi ro đã bắt đầu đầu cơ trên các mục tiêu bị thâu tóm cũng có thể dẫn đến lợi nhuận lớn hơn đáng kể với rủi ro tương đương.

Chênh Lệch Thống Kê Về Biến Động

Chênh lệch thống kê về biến động là một loại phổ biến của chênh lệch thống kê tập trung vào tận dụng sự khác biệt giữa biến động ngụ ý của một lựa chọn và dự báo về biến động thực tế trong một danh mục delta-neutral. Cơ bản, những người đầu cơ chênh lệch thống kê về biến động đang đầu cơ trên sự biến động của chứng khoán cơ bản thay vì đặt cược theo hướng giá của chứng khoán.

Chìa khóa của chiến lược này là dự báo chính xác về biến động trong tương lai, có thể dao động vì nhiều lý do như:

• Xung đột bằng sáng chế
• Kết quả thử nghiệm lâm sàng
• Lợi nhuận không chắc chắn
• Đầu cơ M&A

Sau khi một người đầu cơ chênh lệch thống kê về biến động ước tính được biến động thực tế trong tương lai, họ có thể bắt đầu tìm kiếm các lựa chọn nơi mà biến động ngụ ý là đáng kể thấp hơn hoặc cao hơn so với biến động thực tế dự báo cho chứng khoán cơ bản. Nếu biến động ngụ ý thấp hơn, người giao dịch có thể mua lựa chọn và chống đỡ với chứng khoán cơ bản để tạo ra một danh mục delta-neutral. Tương tự, nếu biến động ngụ ý cao hơn, người giao dịch có thể bán lựa chọn và chống đỡ với chứng khoán cơ bản để tạo ra một danh mục delta-neutral.

Người giao dịch sau đó sẽ thực hiện lợi nhuận từ giao dịch khi biến động thực tế của chứng khoán cơ bản di chuyển gần hơn đến dự báo của họ hơn là dự báo của thị trường (hoặc biến động ngụ ý). Lợi nhuận được thực hiện từ giao dịch thông qua việc điều chỉnh liên tục chống đỡ cần thiết để giữ cho danh mục delta-neutral.

Mạng Nơ-ron

Mạng nơ-ron đang trở nên ngày càng phổ biến trong lĩnh vực chênh lệch thống kê nhờ vào khả năng tìm ra mối quan hệ toán học phức tạp mà dường như vô hình với mắt người. Các mạng này là các mô hình toán học hoặc tính toán dựa trên mạng nơ-ron sinh học. Chúng bao gồm một nhóm các nơ-ron nhân tạo liên kết với nhau để xử lý thông tin bằng cách tiếp cận tính toán học nối kết—điều này có nghĩa là chúng thay đổi cấu trúc dựa trên thông tin bên ngoài hoặc bên trong chảy qua mạng trong giai đoạn học tập.

Cơ bản, mạng nơ-ron là các mô hình dữ liệu thống kê phi tuyến dùng để mô hình hóa mối quan hệ phức tạp giữa các đầu vào và đầu ra để tìm ra các mẫu trong dữ liệu. Rõ ràng, bất kỳ mẫu nào trong các chuyển động giá chứng khoán cũng có thể được khai thác để có lợi nhuận.

Giao dịch tần số cao

Giao dịch tần số cao (HFT) là một phát triển mới tương đối nhằm tận dụng khả năng của máy tính để thực hiện các giao dịch nhanh chóng. Chi tiêu trong lĩnh vực giao dịch đã tăng đáng kể qua các năm và do đó có rất nhiều chương trình có thể thực hiện hàng ngàn giao dịch mỗi giây. Bây giờ khi hầu hết các cơ hội giao dịch thương mại học đối lập bị giới hạn do cạnh tranh, khả năng thực hiện giao dịch nhanh chóng là cách duy nhất để tăng lợi nhuận.

Mô hình mạng thần kinh và các mô hình thống kê phức tạp kết hợp với các máy tính có khả năng xử lý số liệu và thực hiện giao dịch nhanh hơn là chìa khóa để tăng lợi nhuận cho các nhà giao dịch thương mại học đối lập trong tương lai.

Cách Giao dịch thương mại học đối lập ảnh hưởng đến thị trường

Giao dịch thương mại học đối lập đã đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp đáng kể thanh khoản hàng ngày trên thị trường. Ban đầu, nó giúp cho các nhà giao dịch khối lớn có thể đặt các giao dịch mà không ảnh hưởng đáng kể đến giá cả thị trường, đồng thời giảm thiểu biến động trong các vấn đề như chứng chỉ giao dịch đặt cọc Mỹ (ADRs) bằng cách liên kết chúng một cách chặt chẽ hơn với các cổ phiếu cha mẹ của chúng.

Thực tế, các chiến lược thương mại học đối lập, khi được sử dụng và tự động hóa rộng rãi hơn, có xu hướng đẩy thị trường điều chỉnh hiệu quả hơn. Khi có cơ hội thương mại học đối lập giữa các tài sản xuất hiện, chúng sẽ nhanh chóng bị loại bỏ thông qua việc sử dụng những chiến lược này. Do đó, thương mại học đối lập có thể dẫn đến một thị trường càng lỏng lẻo, ổn định hơn.

Tuy nhiên, khi thương mại học đối lập thống kê trở nên hỗn loạn, cũng đã gây ra một số vấn đề lớn. Sự sụp đổ của Long Term Capital Management (LTCM) vào năm 1998 gần như làm cho thị trường sụp đổ. Để có lợi từ những sai khác giá nhỏ như vậy, việc phải sử dụng đòn bẩy đáng kể là cần thiết.

Hơn nữa, vì những giao dịch này được tự động hóa, nên có các biện pháp bảo mật tích hợp. Trong trường hợp của LTCM, điều này có nghĩa là nó sẽ thanh lý khi có xu hướng giảm; vấn đề là các lệnh thanh lý của LTCM chỉ kích hoạt thêm các lệnh bán trong một vòng lặp kinh hoàng mà cuối cùng phải kết thúc với sự can thiệp của chính phủ.

Hãy nhớ rằng, hầu hết các sự sụp đổ thị trường chứng khoán xuất phát từ vấn đề về thanh khoản và đòn bẩy—đúng lĩnh vực mà các nhà thương mại học đối lập thống kê hoạt động. Các thuật toán thương mại học đối lập thống kê cũng đã bị đổ lỗi một phần cho những 'sụp đổ chớp' mà thị trường đã bắt đầu trải qua suốt thập kỷ qua. Một sụp đổ chớp là một sự kiện trong các thị trường chứng khoán điện tử mà một cuộc bán rất nhanh của chứng khoán dẫn đến một vòng lặp phản hồi tiêu cực có thể gây ra sụt giảm giá đột ngột trong vài phút.

Kết luận

Giao dịch thương mại học đối lập là một trong những chiến lược giao dịch có ảnh hưởng lớn nhất từng được phát minh, mặc dù sự phổ biến của nó đã giảm đi một chút kể từ những năm 1990. Ngày nay, hầu hết giao dịch thương mại học đối lập được thực hiện thông qua giao dịch tần số cao sử dụng sự kết hợp của mạng thần kinh và các mô hình thống kê. Những chiến lược này không chỉ cung cấp thanh khoản mà còn chịu trách nhiệm lớn trong một số sụp đổ lớn nhất mà chúng ta từng thấy ở các công ty như LTCM trong quá khứ. Miễn là vấn đề về thanh khoản và đòn bẩy được kết hợp, điều này có khả năng tiếp tục làm cho chiến lược này đáng để nhận thức ngay cả đối với nhà đầu tư thông thường.