Những Yếu Tố Ảnh Hưởng Đến Sự Thụ Eo Black-Scholes

Một chứng chỉ mua cổ phiếu (warrant) tương tự như một tùy chọn, ngoại trừ việc nó được phát hành bởi một công ty. Chứng chỉ mua cổ phiếu cho người nắm giữ quyền mua cổ phiếu từ công ty với giá nhất định trong một khoảng thời gian nhất định. Khi một nhà đầu tư thực hiện một chứng chỉ mua cổ phiếu, họ mua cổ phiếu từ công ty và số tiền thu được từ đó là một nguồn vốn cho doanh nghiệp. Mặc dù chứng chỉ mua cổ phiếu không phổ biến, nhưng quan trọng là phải hiểu chúng là gì và cách định giá chúng, trong trường hợp một công ty mà bạn sở hữu cổ phiếu cung cấp chứng chỉ mua cổ phiếu, hoặc có thể trong tương lai.

Giải Thích Về Chứng Chỉ Mua Cổ Phiếu

Giống như một tùy chọn, một chứng chỉ mua cổ phiếu không đại diện cho sự sở hữu thực sự trong cổ phiếu của công ty; nó chỉ là quyền (nhưng không phải nghĩa vụ) mua cổ phiếu với một giá nhất định trong tương lai. Một chứng chỉ mua cổ phiếu thường có tuổi thọ lâu hơn nhiều so với một tùy chọn mua, với một thời hạn phải hết hạn trong năm hoặc mười năm. Một số chứng chỉ mua cổ phiếu thậm chí là vô thời hạn.

Mặc dù chứng chỉ mua cổ phiếu tương tự như tùy chọn, nhưng có một số điểm khác biệt quan trọng. Trước hết, tùy chọn được viết bởi các nhà đầu tư hoặc người tạo thị trường, trong khi chứng chỉ mua cổ phiếu thường được phát hành bởi các công ty. Chứng chỉ mua cổ phiếu thường được giao dịch ngoại tuyến và không có các tính năng chuẩn hóa của hợp đồng tùy chọn. Công ty có thể tạo bất kỳ loại hợp đồng nào mà họ muốn, trong khi một người viết tùy chọn không thể làm điều đó. Ngoài ra, tùy chọn không gây giảm tỷ lệ sở hữu của cổ đông hiện tại, trong khi chứng chỉ mua cổ phiếu lại làm điều đó. Điều này là do khi một chứng chỉ mua cổ phiếu được thực hiện, cổ phiếu mới được phát hành.

Mặc dù có nhiều loại chứng chỉ mua cổ phiếu, nhưng loại phổ biến nhất là chứng chỉ mua cổ phiếu có thể tách rời và không có đồng cổ đông. Chứng chỉ mua cổ phiếu có thể tách rời được phát hành kèm theo các chứng khoán khác (như trái phiếu hoặc cổ phiếu ưu đãi) và có thể được giao dịch một cách riêng lẻ. Chứng chỉ mua cổ phiếu không có đồng cổ đông được phát hành như đã được chỉ định và không có bất kỳ chứng khoán kèm theo nào.

Các loại chứng chỉ mua cổ phiếu ít phổ biến khác bao gồm chứng chỉ mua cổ phiếu kết hợp, chỉ có thể được thực hiện nếu trái phiếu/cổ phiếu ưu đãi kèm theo được trao đổi, và chứng chỉ mua cổ phiếu bán, có thể được sử dụng để bảo vệ các chương trình tùy chọn cho nhân viên.

Tại Sao Chúng Được Phát Hành?

Lý do phổ biến nhất mà một công ty phát hành chứng chỉ mua cổ phiếu là để cung cấp một 'điểm ngọt' cho việc phát hành trái phiếu hoặc cổ phiếu ưu đãi. Bằng cách thêm vào chứng chỉ mua cổ phiếu, công ty hy vọng có được các điều khoản tốt hơn (lãi suất thấp) trên nợ hoặc cổ phiếu ưu đãi. Hơn nữa, chứng chỉ mua cổ phiếu đại diện cho một nguồn vốn tiềm năng trong tương lai, và do đó có thể cung cấp một lựa chọn tăng vốn cho các công ty không thể, hoặc không muốn, phát hành nhiều nợ hoặc cổ phiếu ưu đãi hơn.

Ngoài ra, còn có những lợi ích kế toán nhất định. Người phát hành có thể sử dụng phương pháp cổ phiếu thủy ngân để tính toán lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu, và giá trị chứng chỉ mua cổ phiếu được hao hụt có thể được sử dụng để tăng chi phí lãi suất và các lợi ích thuế.

Trong một số trường hợp hiếm, phiếu quyền mua được phát hành như một phần của kế hoạch tái cấu trúc của một công ty phá sản. Trong khi các chủ sở hữu cổ phần thông thường thường bị xoá sổ trong một vụ phá sản, việc phát hành phiếu quyền mua cho các cổ phiếu sắp trở nên vô giá trị này mang lại cho công ty một nguồn vốn vốn cổ phần trong tương lai (nếu các cổ đông thực hiện những phiếu quyền mua đó) và duy trì một số niềm tin tốt đẹp trong cơ sở cổ đông trước đây.

Trong một số trường hợp hiếm, phiếu quyền mua được phát hành như một phần của kế hoạch tái cấu trúc của một công ty phá sản. Trong khi các chủ sở hữu cổ phần thông thường thường bị xoá sổ trong một vụ phá sản, việc phát hành phiếu quyền mua cho các cổ phiếu sắp trở nên vô giá trị này mang lại cho công ty một nguồn vốn vốn cổ phần trong tương lai (nếu các cổ đông thực hiện những phiếu quyền mua đó) và duy trì một số niềm tin tốt đẹp trong cơ sở cổ đông trước đây.

Mặc dù có một số phương pháp có thể được sử dụng để định giá một phiếu quyền mua, một phiên bản được sửa đổi của mô hình Black-Scholes thường được sử dụng. Công thức này dành cho các tùy chọn kiểu châu Âu và, mặc dù các tùy chọn kiểu Mỹ lý thuyết có giá trị hơn, nhưng trong thực tế không có nhiều sự khác biệt về giá.

Trong mô hình Black-Scholes, định giá của một tùy chọn mua được biểu diễn như sau:

Mặc dù có một số phương pháp có thể được sử dụng để định giá một phiếu quyền mua, một phiên bản được sửa đổi của mô hình Black-Scholes thường được sử dụng. Công thức này dành cho các tùy chọn kiểu châu Âu và, mặc dù các tùy chọn kiểu Mỹ lý thuyết có giá trị hơn, nhưng trong thực tế không có nhiều sự khác biệt về giá.

Do sự pha loãng mà các phiếu quyền mua đại diện, giá trị của cuộc gọi đó cần được chia cho (1 + q) trong đó q là tỷ lệ của phiếu quyền mua so với số cổ phiếu còn lại, giả sử mỗi phiếu quyền mua tương đương một cổ phiếu.

Công thức cho giá trị lý thuyết của một tùy chọn. Những gì nó đang được giao dịch ở thế giới thực có thể khác biệt. Để tìm giá phiếu quyền mua hiện tại, hãy tìm kiếm ký hiệu cho phiếu quyền mua bạn quan tâm trên NYSE.com hoặc nasdaq.com. Nhấp vào ký hiệu phiếu quyền được cung cấp để có giá hiện tại. Ví dụ sau đây cho thấy thông tin giá của phiếu quyền cho Ambac Financial Group, Inc. (AMBC).

Như được thể hiện trong bản chụp giá, các phiếu quyền có thể được giao dịch như cổ phiếu hoặc tùy chọn. Miễn là có người khác để mua hoặc bán, phiếu quyền có thể được giao dịch bất kỳ lúc nào cho đến hết hạn.

Yếu tố Ảnh hưởng Đến Giá Phiếu Quyền

Ngoài việc tính toán ở trên, nhà đầu tư nên xem xét các yếu tố sau khi đánh giá giá của một phiếu quyền.

Giá Cơ Sở: Mức giá của cơ sở tài sản càng cao, giá trị của phiếu quyền càng tăng. Cuối cùng, nếu giá cổ phiếu thấp hơn giá điểm mua của phiếu quyền, không có lý do gì để thực hiện phiếu quyền vì nó rẻ hơn để mua cổ phiếu trên thị trường mở cửa.

Ngày Đáo Hạn: Nói chung, các tùy chọn và phiếu quyền có giá trị ít hơn khi thời gian trôi qua và ngày đáo hạn đến gần. Hiện tượng này cũng được gọi là 'sự suy giảm thời gian,' và nó sẽ gia tăng khi ngày đáo hạn đến gần nếu giá điểm mua cao hơn giá hiện tại.

Cổ Tức: Chủ sở hữu phiếu quyền không có quyền nhận cổ tức, và sự giảm giá tương ứng khi cổ tức được phát hành cho cổ đông thông thường làm giảm giá trị của phiếu quyền.

Lãi Suất/Lãi Suất Không Rủi Ro: Lãi suất cao làm tăng giá trị của phiếu quyền.

Biến Động Ngầm Định: Mức biến động càng cao, khả năng phiếu quyền sẽ cuối cùng nằm trong tiền và giá trị của phiếu quyền càng cao.

Pha Loãng: Việc thực hiện một phiếu quyền sẽ tăng số cổ phiếu còn lại của một công ty, sự pha loãng này tạo ra một khía cạnh mới trong định giá mà không có trong định giá tùy chọn thông thường. Sự pha loãng tiềm ẩn có thể làm giảm giá cổ phiếu thông thường từ việc tăng giá.

Phí Đặc Quyền: Phiếu quyền có thể được phát hành với phí đặc quyền; mức phí thấp hơn, giá trị của phiếu quyền càng cao.

Bánh Răng/Ti leverage: Bánh răng là tỷ lệ giá cổ phiếu so với phí đặc quyền, và nó phản ánh mức độ biến động của giá của phiếu quyền cho một sự thay đổi nhất định trong cổ phiếu. Càng cao bánh răng, giá trị của phiếu quyền càng cao.

Hạn chế: Mặc dù rất khó để định lượng theo toán học, bất kỳ hạn chế nào về việc thực hiện phiếu quyền đều ảnh hưởng đến giá trị của phiếu quyền, thường là tiêu cực. Một hạn chế phổ biến là sự khác biệt giữa phiếu quyền kiểu Mỹ và phiếu quyền kiểu Châu Âu. Phiếu quyền kiểu Mỹ cho phép thực hiện bất kỳ lúc nào, trong khi phiếu quyền kiểu Châu Âu chỉ có thể được thực hiện vào ngày đáo hạn. Cái trước có giá trị hơn cái sau.

Điểm Cốt Lõi

Một phiếu quyền về cơ bản là một tùy chọn dài hạn được phát hành bởi một công ty. Nhà đầu tư cần thực hiện một số điều chỉnh cho các yếu tố đặc biệt như pha loãng, nhưng một công thức giá cơ bản Black-Scholes sẽ tạo ra một đánh giá hợp lý về giá trị của phiếu quyền. Giá phiếu quyền hiện tại cũng có thể được tìm thấy trực tuyến, chẳng hạn như trên các trang web của NYSE hoặc NASDAQ. Phiếu quyền có thể được mua hoặc bán bất kỳ lúc nào, mặc dù không phải tất cả các phiếu quyền đều được giao dịch một cách tích cực, vì vậy hãy kiểm tra lượng giao dịch của một phiếu quyền trước khi quyết định giao dịch.