Buzz
Option-Adjusted Spread (OAS) là sự đo lường chênh lệch lợi suất của một chứng khoán thu nhập cố định và lãi suất không rủi ro, sau đó được điều chỉnh để tính đến một tùy chọn gắn kèm. Thông thường, một nhà phân tích sử dụng lãi suất trái phiếu chính phủ làm lãi suất không rủi ro. Chênh lệch này được cộng vào giá chứng khoán thu nhập cố định để làm cho giá của trái phiếu không rủi ro bằng với giá của trái phiếu.
Option-Adjusted Spread (OAS) là sự đo lường sự khác biệt về lợi suất giữa một trái phiếu có tùy chọn gắn kèm, như các chứng khoán có bảo đảm thế chấp hoặc có thể gọi lại, với lợi suất trên các trái phiếu Chính phủ.
Những điểm cốt yếu
Mytour / Zoe Hansen
Hiểu về Phần trăm lan tỏa điều chỉnh (OAS)
Phần trăm lan tỏa điều chỉnh giúp nhà đầu tư so sánh lưu lượng tiền mặt của một chứng khoán thu nhập cố định với các tỷ lệ tham chiếu đồng thời định giá các lựa chọn nhúng so với biến động chung trên thị trường. Bằng cách phân tích riêng biệt chứng khoán thành một trái phiếu và tùy chọn nhúng, các nhà phân tích có thể xác định xem đầu tư có đáng giá với một mức giá nhất định hay không. Phương pháp OAS chính xác hơn việc chỉ so sánh lợi suất đến đáo hạn của một trái phiếu với một chỉ số tham chiếu.
Phần trăm lan tỏa điều chỉnh cân nhắc dữ liệu lịch sử như biến động của lãi suất và tỷ lệ thanh toán trước. Việc tính toán các yếu tố này là phức tạp vì chúng cố gắng mô hình hóa các thay đổi tương lai trong lãi suất, hành vi thanh toán trước của người vay vay mua nhà và xác suất chuộc sớm. Các phương pháp mô hình hóa thống kê tiên tiến hơn như phân tích Monte Carlo thường được sử dụng để dự đoán xác suất thanh toán trước.
Tùy chọn và biến động
Lợi suất đến đáo hạn của một trái phiếu (YTM) là lợi suất trên một chứng khoán tham chiếu, có thể là một chứng khoán Trésor có cùng thời hạn cộng với một khoản phí hoặc spread cao hơn lãi suất không rủi ro để bồi thường nhà đầu tư cho rủi ro bổ sung.
Phân tích trở nên phức tạp hơn khi một trái phiếu có các tùy chọn nhúng. Đây là các tùy chọn mua, cho phép người phát hành có quyền chuộc lại trái phiếu trước khi đáo hạn với một giá đã đặt sẵn, và tùy chọn bán cho phép người giữ trái phiếu bán lại cho công ty vào các ngày nhất định. OAS điều chỉnh spread để tính đến các lưu lượng tiền mặt có thể thay đổi.
OAS tính đến hai loại biến động đối mặt với các đầu tư thu nhập cố định có các tùy chọn nhúng: thay đổi lãi suất, ảnh hưởng đến tất cả các trái phiếu, và rủi ro thanh toán trước. Hạn chế của phương pháp này là các ước tính dựa trên dữ liệu lịch sử nhưng lại được sử dụng trong một mô hình hướng tới tương lai. Ví dụ, thanh toán trước thường được ước tính từ dữ liệu lịch sử và không tính đến các biến động kinh tế hoặc các thay đổi khác có thể xảy ra trong tương lai.
OAS so với Z-Spread
OAS không nên bị nhầm lẫn với Z-spread. Z-spread là sự lan truyền không đổi làm cho giá trị của trái phiếu bằng giá trị hiện tại của lưu lượng tiền mặt của nó tại mỗi điểm trên đường cong Trésor. Tuy nhiên, nó không bao gồm giá trị của các tùy chọn nhúng, có thể có tác động lớn đến giá trị hiện tại. Z-spread còn được biết đến là spread tĩnh do đặc điểm ổn định của nó.
OAS hiệu quả điều chỉnh Z-spread để bao gồm giá trị của tùy chọn nhúng. Do đó, đây là mô hình định giá động phụ thuộc mạnh vào mô hình được sử dụng. Nó cũng cho phép so sánh sử dụng lãi suất thị trường và khả năng trái phiếu bị gọi sớm - được biết đến là rủi ro thanh toán trước.
Ví dụ: Chứng khoán có bảo đảm thế chấp
Ví dụ, các chứng khoán có bảo đảm thế chấp (MBS) thường có các tùy chọn nhúng do rủi ro thanh toán trước liên quan đến các khoản vay thế chấp gốc. Do đó, tùy chọn nhúng có thể có tác động đáng kể đến lưu lượng tiền mặt trong tương lai và giá trị hiện tại của MBS. OAS do đó rất hữu ích trong việc định giá các chứng khoán có bảo đảm thế chấp. Theo đúng nghĩa đó, rủi ro thanh toán trước là rủi ro mà chủ sở hữu tài sản có thể trả lại giá trị của khoản vay trước khi đáo hạn. Rủi ro này tăng khi lãi suất giảm. Một OAS lớn hơn cho thấy lợi tức cao hơn cho những rủi ro lớn hơn.
