Buzz
Mytour / Ellen Lindner
Một spread lịch là một chiến lược tùy chọn hoặc tương lai mà một nhà đầu tư đồng thời mở vị thế dài hạn và ngắn hạn trên cùng một tài sản cơ bản nhưng có các ngày giao hàng khác nhau. Trong một spread lịch điển hình, bạn sẽ mua một hợp đồng dài hạn hơn và bán ngắn một tùy chọn gần hơn với cùng một giá đình chỉ. Nếu sử dụng hai giá đình chỉ khác nhau cho mỗi tháng, điều đó được gọi là spread chéo. Spread lịch còn được gọi là spread giữa các kỳ giao hàng, trong thị trường nội bộ, thời gian hoặc spread ngang.
Nói một cách đơn giản, spread lịch bao gồm một món cược kép về giá cả và biến động của một chứng khoán qua các thời điểm khác nhau. Thay vì chỉ dự đoán liệu một tài sản cơ bản như một cổ phiếu có sẽ tăng hay giảm, nó tạo lợi nhuận từ thời gian chính nó.
Cơ chế bao gồm đồng thời mua và bán tùy chọn trên cùng một tài sản cơ bản nhưng với các ngày đáo hạn khác nhau. Thông thường, nhà đầu tư bán một tùy chọn có thời hạn ngắn hơn trong khi mua một tùy chọn có thời hạn lâu hơn với cùng mức giá thực hiện (giá mà tùy chọn có thể được thực hiện).
Các giao dịch trải rộng lịch aim để tạo ra lợi nhuận khi giá của tài sản duy trì ổn định tương đối. Tùy chọn được bán trước sẽ suy giảm giá trị nhanh hơn do hạn sử dụng gần hơn, hy vọng làm bù lại chi phí của việc mua tùy chọn có hạn dài hơn. Ngoài ra, chiến lược nhằm thu về sự thay đổi trong 'biến động ngụ ý', yếu tố thường liên quan đến sự không chắc chắn ảnh hưởng đến phí tùy chọn.
Chỉ số chính
- Một giao dịch trải rộng lịch là một chiến lược dẫn xuất mà bao gồm mua một hợp đồng có hạn sử dụng dài hơn để bán một hợp đồng có hạn sử dụng ngắn hơn.
- Các giao dịch trải rộng lịch cho phép các nhà giao dịch xây dựng một giao dịch nhằm giảm thiểu tác động của thời gian.
- Chúng sinh lời nhất khi tài sản cơ bản không thay đổi nhiều cho đến khi tùy chọn tháng gần nhất hết hạn.
- Còn được gọi là trải rộng theo chiều ngang, giữa các ngày giao hàng, trong thị trường nội địa hoặc thời gian.
Hiểu về Giao dịch trải rộng lịch
Trước khi bắt đầu, hãy cùng xem bảng tra cứu nhanh về một số thuật ngữ chính.
- Tùy chọn mua: Một hợp đồng cho người mua quyền, nhưng không phải nghĩa vụ, để mua một tài sản cơ bản với một giá đặt trước, gọi là giá thực hiện, vào một ngày cụ thể, gọi là ngày đáo hạn.
- Tùy chọn bán: Một hợp đồng cho phép người mua quyền bán một tài sản cơ bản với một giá đặt trước trước ngày đáo hạn.
- Vị thế dài: Giữ một tùy chọn bạn đã mua có nghĩa là bạn 'dài' trong tùy chọn đó.
- Vị thế ngắn: Bán một hợp đồng tùy chọn mà bạn chưa sở hữu tạo ra một vị thế 'ngắn'.
Giao dịch trải rộng lịch điển hình liên quan đến việc bán một tùy chọn (có thể là mua hoặc bán) với ngày đáo hạn gần và đồng thời mua một tùy chọn (mua hoặc bán) với ngày đáo hạn lâu hơn. Cả hai tùy chọn đều cùng loại và thường sử dụng cùng một giá thực hiện. Hãy phân tích cụ thể:
- Bán tùy chọn mua/bán gần hạn.
- Mua tùy chọn mua/bán lâu hạn.
- Điều này thích hợp nhưng không cần thiết là biến động ngụ ý thấp.
Một giao dịch trải rộng lịch ngược lại lấy vị thế đảo ngược và liên quan đến việc mua một tùy chọn ngắn hạn và bán một tùy chọn lâu hạn trên cùng một chứng khoán cơ bản. Nhà đầu tư thực hiện một giao dịch trải rộng lịch ngược lại bằng cách mua một tùy chọn gần hạn và đồng thời bán một tùy chọn có hạn dài hơn trên cùng một tài sản cơ bản và cùng một giá.
Sự đảo chiều này gợi ý sự khác biệt trong các kỳ vọng. Một giao dịch trải rộng lịch ngược thường dự đoán một động thái đáng kể (lên hoặc xuống) trong giá của tài sản cơ bản. Nó cũng có thể nhắm đến việc thu lợi từ một sự gia tăng dự kiến trong biến động ngụ ý, có thể làm tăng giá trị của các tùy chọn ngay cả khi không có sự thay đổi lớn trong tài sản cơ bản chính mình. Quan trọng, tùy chọn gần hạn mua phải tăng giá đủ để vượt qua sự suy giảm chậm hơn của tùy chọn bán ra xa hơn trong thời gian. Thời điểm và mức độ của động thái dự kiến là các yếu tố then chốt quyết định thành công của một giao dịch trải rộng lịch ngược.
Thực hiện Giao dịch trải rộng lịch
Chiến lược giao dịch trải rộng lịch nhằm thu lợi từ sự trôi qua của thời gian hoặc một sự gia tăng trong biến động ngụ ý trong một chiến lược hướng không hướng.
Đối với một giao dịch trải rộng lịch thông thường, vì mục tiêu là thu lợi từ thời gian và biến động ngụ ý, giá thực hiện nên gần nhất có thể với giá của tài sản cơ bản. Giao dịch này tận dụng cách thức mà các tùy chọn gần hạn và dài hạn hành xử khi thời gian và biến động ngụ ý thay đổi. Một sự gia tăng trong biến động ngụ ý, giữ nguyên các yếu tố khác, sẽ có tác động tích cực lên chiến lược này vì các tùy chọn dài hạn nhạy cảm hơn đối với các thay đổi trong biến động (nghĩa là, nó có vega cao hơn). Nhược điểm là hai tùy chọn có thể và có thể sẽ giao dịch với các biến động ngụ ý khác nhau.
Sự trôi qua của thời gian, giữ nguyên các yếu tố khác, sẽ có tác động tích cực lên chiến lược này vào đầu giao dịch cho đến khi tùy chọn gần hạn hết hạn. Sau đó, chiến lược chỉ còn là một lệnh mua dài mà giá trị giảm dần khi thời gian trôi qua. Nói chung, tỷ lệ suy giảm thời gian của một tùy chọn (theta của nó) tăng khi ngày đáo hạn của nó đến gần.
Rủi ro tối đa và Lợi nhuận trong Chiến lược Lịch
Đối với một phân tán nợ, tổn thất tối đa là số tiền đã trả cho chiến lược. Tùy chọn bán được gần đến hạn và do đó có giá thấp hơn tùy chọn mua, tạo ra một nợ ròng hoặc chi phí. Lý tưởng là giá tài sản cơ bản ổn định hoặc giảm nhẹ trong suốt thời gian của tùy chọn gần hạn, tiếp theo là một động thái mạnh mẽ lên cao trong suốt thời gian của tùy chọn xa hơn hoặc một tăng mạnh về biến động ngụ ý.
Tại thời điểm hết hạn của tùy chọn gần hạn, lợi nhuận tối đa đạt được khi tài sản cơ bản nằm ở hoặc hơi dưới giá đình chỉ của tùy chọn hết hạn. Nếu tài sản nằm trên đó, tùy chọn hết hạn sẽ có giá trị nội tại. Sau khi tùy chọn gần hạn hết hạn mà không giá trị, người giao dịch sẽ còn lại một vị thế gọi dài đơn giản, không có giới hạn về lợi nhuận tiềm năng. Một nhà giao dịch với triển vọng lạc quan dài hạn có thể giảm chi phí mua tùy chọn gọi dài hạn.
Dưới đây là những cách khác nhau để áp dụng chiến lược này, bao gồm cả các mô hình lịch thông thường và ngược lại:
- Mô hình lịch gọi dài : Bạn mua một tùy chọn gọi dài hạn và bán một tùy chọn gọi ngắn hạn cùng mức giá đình chỉ. Đây là một cuộc đánh cược vào mức tăng giá vừa phải hoặc sự gia tăng biến động của giá tài sản cơ bản.
- Mô hình lịch gọi ngắn : Bạn bán một tùy chọn gọi ngắn hạn và mua một tùy chọn dài hạn với cùng mức giá đình chỉ. Lợi nhuận sẽ đến nếu có giá ổn định hoặc giảm biến động cho tài sản cơ bản.
- Mô hình lịch put dài : Bạn mua một tùy chọn put dài hạn và bán một tùy chọn put ngắn hạn, cả hai với cùng mức giá đình chỉ. Chiến lược này dự đoán một sự giảm mạnh về giá hoặc tăng biến động của giá tài sản cơ bản.
- Mô hình lịch put ngắn : Bạn bán một tùy chọn put ngắn hạn và mua một tùy chọn put dài hạn với cùng mức giá đình chỉ. Lợi nhuận đến từ sự ổn định hoặc một sự gia tăng trong giá tài sản cơ bản hoặc giảm biến động.
Lưu ý rằng các spread dài thường có tổn thất tối đa cố định, trong khi các spread ngắn mang lại rủi ro lớn hơn nếu tài sản cơ bản di chuyển mạnh ngược lại vị thế. Chúng tôi thể hiện điều này trong biểu đồ dưới đây. (Tất cả các spread đòi hỏi các giá strike của tùy chọn giống nhau.)
| Calendar Spread Cheat Sheet | ||||
|---|---|---|---|---|
| Long Call Calendar Spread | Short Call Calendar Spread | Long Put Calendar Spread | Short Put Calendar Spread | |
| Description | Buy a longer-term call option; sell a shorter-term call option | Sell a short longer-dated call; buy a longer call with the same | Buy longer-term put; sell a near-term put | Sell a shorter-term put; buy a longer-term put |
| Pay or Collect Premium? | Pay | Collect premium | Pay | Collect premium |
| Changes Expected in Underlying Assets | Moderate ↑ in price or ↑ in volatility | Stable price or ↓ in volatility | Moderate ↓ in price or ↑ in volatility | Stable or ↑ in price or ↓in volatility |
| Maximum Risk | Cost of the spread | Unlimited | Cost of the spread | Unlimited |
| Maximum Profit | Unlimited | Net premium | Unlimited | Net premium |
Sự khác biệt trong việc sử dụng Tùy chọn kiểu Mỹ so với kiểu Châu Âu
Liên quan đến các tùy chọn chỉ số và khả năng thực hiện sớm, việc phân biệt giữa tùy chọn kiểu Mỹ và kiểu Châu Âu là rất quan trọng. Đặc điểm của tùy chọn kiểu Châu Âu loại bỏ rủi ro bị thực hiện sớm, vì vậy tổn thất tối đa là số phí bảo hiểm ban đầu đã trả, ngoại trừ bất kỳ tình huống bất thường nào.
Tuy nhiên, khi giao dịch với tùy chọn kiểu Mỹ, khả năng thực hiện sớm đòi hỏi cần xem xét thêm trong một spread lịch. Tác động chính của việc thực hiện sớm đối với spread lịch và tổn thất tối đa của nó liên quan đến chân ngắn của spread, khi người nắm giữ tùy chọn mà người giao dịch viết hoặc bán có thể quyết định thực hiện quyền mua hoặc bán, tùy thuộc vào việc tùy chọn là call hay put. Người giao dịch phải thực hiện các điều khoản của hợp đồng tùy chọn. Do đó, spread lịch ban đầu sẽ không còn tồn tại nữa, điều này thay đổi tổn thất tối đa. Do đó, việc thực hiện sớm của tùy chọn kiểu Mỹ thêm một lớp rủi ro đòi hỏi quản lý tích cực hơn. Người giao dịch sẽ cần điều chỉnh vị thế của họ để giảm thiểu các tổn thất tiềm năng.
Ưu và nhược điểm của các spread lịch
Các spread lịch có những lợi ích và nhược điểm, làm cho chúng phù hợp với một số điều kiện thị trường và chiến lược nhất định trong khi đối mặt với các rủi ro cho những cá nhân khác.
Ưu và nhược điểm của các spread lịch
Nhược điểm
- Thu nhập từ các spread lịch: Các spread lịch có thể tạo ra thu nhập từ phí thu được từ tùy chọn ngắn hạn. Chiến lược này đặc biệt hiệu quả trong thị trường dao động hoặc sideway, khi giá tài sản cơ bản không thay đổi nhiều.
Độ linh hoạt: Có tính linh hoạt để giao dịch dựa trên dự đoán về biến động và suy giảm thời gian. Bạn có thể tận dụng suy giảm thời gian gia tăng của tùy chọn gần hạn so với tùy chọn dài hạn.
- Rủi ro hạn chế: Tổn thất tối đa được giới hạn trong các spread lịch mua call và mua put thành net phí bảo hiểm trả cho spread. Rủi ro đã được xác định trước cho các spread lịch mua call và mua put làm cho việc quản lý nguy cơ giảm tiềm năng dễ dàng hơn.
Quản lý biến động với thời gian: Chiến lược này lý tưởng khi bạn dự đoán sự gia tăng của biến động, nhưng không ngay lập tức. Giá trị của tùy chọn dài hạn có thể tăng với sự gia tăng của biến động ngụ ý, tiềm năng dẫn đến lợi nhuận.
Ví dụ về spread lịch
Giả sử rằng cổ phiếu Exxon Mobile (XOM) đang giao dịch tại $89.05 vào giữa tháng Một. Bạn có thể thực hiện spread lịch như sau:
- Bán call tháng Hai với giá $0.97 ($97 cho một hợp đồng)
Mua call tháng Ba với giá $2.22 ($222 cho một hợp đồng)
Chi phí net của spread là như sau: 2.22 - 0.97 = $1.25, tương đương $125 cho một spread.
Spread lịch này sẽ tạo ra lợi nhuận tối đa nếu cổ phiếu XOM duy trì ổn định cho đến khi tùy chọn tháng Hai hết hạn, cho phép bạn thu tiền thù lao từ tùy chọn đã bán. Sau đó, nếu cổ phiếu tăng giá giữa thời điểm đó và thời hạn tháng Ba, chân thứ hai sẽ sinh lời. Lý tưởng là giá cổ phiếu trở nên dao động mạnh hơn trong ngắn hạn nhưng tổng thể vẫn tăng, đóng cửa gần dưới $95 khi tùy chọn tháng Hai hết hạn. Điều này cho phép tùy chọn tháng Hai hết hạn mà không có giá trị nhưng vẫn cho phép bạn có lợi từ sự tăng giá đến khi tùy chọn tháng Ba hết hạn.
Vì đây là một spread lịch bị trừ tiền, tổn thất tối đa là số tiền đã trả cho chiến lược. Tùy chọn đã bán gần hơn đến ngày đáo hạn và do đó có giá thấp hơn so với tùy chọn đã mua, tạo ra một khoản nợ net. Trong trường hợp này, bạn hy vọng có thể thu được lợi từ sự tăng giá (lên đến nhưng không vượt quá $95) giữa thời điểm mua và hết hạn tháng Hai.
Nếu bạn chỉ mua đáo hạn tháng Ba đơn giản, chi phí sẽ là $222, nhưng bằng cách áp dụng spread này, chi phí chỉ là $125, dẫn đến rủi ro ít hơn. Tùy thuộc vào giá strike và loại hợp đồng, chiến lược có thể được sử dụng để tạo lợi nhuận từ xu hướng thị trường trung lập, tích cực hoặc tiêu cực.
Có Bất Kỳ Các Spread Hay Chiến Lược Tùy Chọn Nào Khác Trong Giao Dịch Tương Lai?
Sự Khác Biệt Giữa Spread Lịch Mua Dài Và Spread Lịch Bán Ngắn Là Gì?
Các Khung Thời Gian Tốt Nhất Cho Các Mảng Lịch
Khoảng thời gian lý tưởng cho một mảng lịch phụ thuộc vào điều kiện thị trường, tài sản cơ bản và mục tiêu của bạn. Bạn nên xem xét các kỳ vọng về biến động, thu nhập từ các sự kiện như lợi nhuận và các sự kiện tương tự, và thị trường tổng thể.
Quan trọng là bạn phải theo dõi và điều chỉnh vị thế của mình khi điều kiện thị trường thay đổi. Các nhà giao dịch thành công thường sử dụng dữ liệu lịch sử, các chỉ số biến động ngụ ý và sự kỳ vọng về tâm lý thị trường về các sự kiện toàn cầu và cụ thể sắp tới để điều chỉnh lựa chọn ngày đáo hạn cho cả hai chân của mảng lịch.
Điểm Mấu Chốt
Các mảng lịch trong giao dịch tương lai và giao dịch quyền chọn là những chiến lược cực kỳ phức tạp phục vụ cho những nhà giao dịch sử dụng sự khác biệt về suy giảm thời gian và biến động giữa các hợp đồng có ngày đáo hạn khác nhau. Một mảng lịch bao gồm việc mua bán đồng thời các quyền chọn cùng loại và giá giao dịch nhưng với các ngày đáo hạn khác nhau, tận dụng sự suy giảm nhanh chóng của quyền chọn gần hạn so với quyền chọn lâu hạn.
Các chiến lược này có thể giúp hiệu quả giảm thiểu rủi ro, giảm chi phí của mảng lịch và cung cấp một số thu nhập thông qua phí bảo hiểm. Tuy nhiên, thành công của chúng đòi hỏi kiến thức sâu sắc về biến động, lãi suất và quản lý rủi ro, biến các mảng lịch thành công nhưng công cụ phức tạp cho các nhà giao dịch có kinh nghiệm nhằm điều hướng các biến động giá ngắn hạn hoặc chuẩn bị cho các biến động dài hạn trên thị trường.
