Sự thật về việc stETH của Lido Finance bị depeg

Sau những biến động tỷ giá gần đây, stETH (tài sản liquid staking của Lido Finance) đã có một số biểu hiện depeg nhẹ với ETH. Vậy điều gì đã xảy ra và liệu điều này có gây ra rủi ro nào cho thị trường? Mời bạn cùng tìm hiểu ngay dưới đây!

Chuyện gì đã xảy ra thế này?

Tính đến thời điểm viết bài này (19/05), stETH đã lệch giá so với ETH khoảng ~2-3% trong vòng một tuần qua. Điều này có nghĩa là, 1 stETH chỉ đổi được 0,97 ETH trên sàn giao dịch Curve Finance.

Đối với những ai muốn hiểu về stETH, đây được xem như một biểu hiện rằng người dùng đã gửi ETH vào Lido Finance. Thay vì phải thực hiện các thao tác phức tạp, và gửi tối thiểu 32 ETH vào hợp đồng Ethereum 2.0, người dùng thông thường có thể gửi ETH qua Lido Finance và vẫn nhận được lợi ích từ lãi suất APR ~3%.

Theo đó, 1 ETH gửi vào sẽ nhận lại 1 stETH và khi rút 1 stETH, bạn sẽ nhận lại 1 ETH ban đầu, cùng với lợi suất ETH từ việc stake.

Tuy nhiên, việc 1 stETH < 1 ETH khiến cộng đồng lo ngại, liệu đây có phải là dấu hiệu của một 'siêu depeg' tiếp theo, sau khi UST đã làm phẳng thị trường crypto gần đây.

Lí do đằng sau vấn đề này là gì?

Nguyên nhân chính là do người dùng thực hiện chiến lược đòn bẩy farm. Chiến lược này bao gồm các bước sau:

• Đặt cược stETH vào Aave, vay ETH.
• Sử dụng ETH đã vay để đầu tư vào Lido Finance, nhận lại stETH.
• Sử dụng stETH nhận lại để thế chấp tiếp vào Aave và lặp lại chu trình vay ETH.

Chiến lược này giúp người dùng tăng lợi suất staking từ Lido, tăng yield so với việc staking chỉ với ETH. Tuy nhiên, cũng đồng nghĩa với việc bạn đang đặt cược chống lại ETH dựa trên stETH.

Chứng cứ cho thấy hầu hết tài sản được vay trên thế chấp stETH là WETH (khoảng 52,4%).

Có một lập luận khác, đó là các nhà đầu tư lớn muốn chuyển từ stETH sang ETH tạm thời. Hành động này giúp giảm rủi ro về thanh khoản, khi sở hữu ETH sẽ dễ dàng hơn trong việc tính toán tương lai. Tuy nhiên, lập luận này thiếu dữ liệu hỗ trợ đáng kể.

Vậy vấn đề này có gì đáng lo ngại?

Dễ thấy, khi sử dụng stETH để short ETH, nếu ETH tăng giá so với stETH, rủi ro thanh lý các khoản vay trên Aave sẽ tăng. Vào ngày 13/05, tài khoản Primoz đã tweet về việc có thể thanh lý một phần stETH nếu xuất hiện tình trạng depeg 10%.

Ghi chú: Số liệu này được cập nhật đến ngày 13/05/2022.

Tiếp theo, đây là một rủi ro về thanh khoản, khi pool thanh khoản của Curve hiện chỉ có khoảng 1 triệu ETH (~2 triệu USD).

Hơn nữa, khoảng 33% lượng ETH được stake trên Ethereum 2.0 được thực hiện qua Lido, điều này có thể gây ra tâm lý hoảng loạn trong thị trường nếu có sự depeg lớn.

Các quan điểm đối lập

Trong suốt một tuần qua, stETH luôn duy trì mức depeg ổn định khoảng 2-3% so với ETH. Với các tài sản đảm bảo trong quá trình liquid staking của Lido, rủi ro không quá lớn.

Một lý do khác để người dùng không quá lo lắng là lợi ích từ việc mua bán ăn chênh lệch không quá lớn, khiến nhiều Market Maker không hứng thú với việc neo peg lại cho stETH.

Hơn nữa, những farmer đòn bẩy có thể giảm dần tỷ lệ đòn bẩy thông qua Aave. Và dường như họ đã thực hiện chiến lược này, khi theo dữ liệu từ Parsec (đến ngày 19/05), vùng giá thanh lý đã dịch chuyển về 0,8 ETH.

Cuối cùng, Lido cũng đã tích cực tung ra gói khuyến mãi để thu hút thanh khoản cho các pool của stETH, giúp giảm thiểu rủi ro thanh khoản trong tương lai.

Quan điểm cá nhân

Với những hành động chần chừ và đợi chờ săn mồi hiện tại của các Market Maker, tôi tin rằng stETH có thể bị depeg về mức ~10 – 15%. Điều này có thể khiến cho việc thanh lý đa phần vị thế farm đòn bẩy thông qua Aave trở nên dễ dàng hơn (như đã đề cập ở trên).

Ngoài ra, mức lợi nhuận chênh lệch 10% cũng là một con số hấp dẫn đối với các đơn vị tạo lập thị trường.

Về khả năng sập mạnh và ảnh hưởng đến toàn bộ thị trường như UST đã làm, tôi nghĩ rằng ĐÓ KHÔNG THỂ xảy ra. Đơn giản vì stETH được xem như một giấy chứng nhận cho việc đã gửi ETH vào Lido và tài sản này là thực tế, được minh chứng rõ ràng trên blockchain. Tóm lại, không thể so sánh stETH:ETH với LUNA:UST.

Kết luận

Đó là những điểm nhấn về sự kiện stETH bị depeg khỏi ETH. Hy vọng thông tin trên đã mang lại nhiều góc nhìn mới cho mọi người.

Chú ý: Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không có ý định đưa ra lời khuyên đầu tư.

Mytour