Tether - Cuối cùng lại là người chiến thắng

'Cuộc đua giữa các stablecoin' giữa Tether (USDT), USD Coin (USDC) và Binance USD (BUSD) - dường như sẽ trở nên gay gắt hơn sau sự sụp đổ của LUNA - UST vào giữa năm 2022 - nhưng cuối cùng lại kết thúc rất nhanh chóng, với USDT vượt qua các đối thủ bằng sự 'khôn ngoan' trong việc xử lý pháp lý và sự linh hoạt trong hoạt động kinh doanh.

Bài viết này cũng có sẵn bằng Tiếng Anh.

Khởi đầu từ năm 2014, Tether có mục tiêu quan trọng là giải quyết những vấn đề phức tạp trong thế giới tiền điện tử, cũng như trong hệ thống tài chính truyền thống. Thế giới tiền điện tử lúc đó vẫn rất mơ hồ, không ai biết điều gì về tương lai, giá của Bitcoin có thể tăng hoặc giảm đột ngột. Trong khi đó, hệ thống tài chính truyền thống vẫn mơ hồ và không minh bạch, người ta không biết tiền của họ đang được sử dụng như thế nào.

USDT xuất hiện như một điều gì đó “khái quát”, khi mọi người nghe về khái niệm stablecoin lần đầu, nó mang đến một cảm giác mới lạ, một chút uy tín, nhưng tất nhiên vẫn còn nghi ngờ liệu “đồng tiền ổn định” thực sự “ổn định” như nó thường tuyên bố.

Nói về USDT một chút, như chúng ta đều biết, về bản chất thì 1 USDT tương ứng với 1 USD ở thế giới thực, nói cách khác USDT là “USD của blockchain”. Tuy nhiên, điều này chỉ đúng khi Tether có đủ USD để hỗ trợ số lượng USDT phát hành ra thị trường, vậy đã có lúc nào Tether không đáp ứng được định nghĩa “100% được bảo chứng bởi USD' hay không?

Câu trả lời là có, vào tháng 5/2019, Tether đã tiết lộ một thông tin gây sốc rằng chỉ có 74% tổng số USDT được bảo chứng bằng tiền mặt, tức là USD. Con số này trái ngược với cam kết trước đó từ Tether, rằng tất cả USDT đều được bảo chứng bằng USD. Từ thời điểm đó, tài sản bảo chứng của USDT bao gồm cả các tín phiếu kho bạc Mỹ, thương phiếu, quỹ tiền tệ, tài sản cho vay và các khoản đầu tư khác.

Giai đoạn từ 2018 đến 2019 có lẽ là hai năm đầy biến động đối với Tether. Khi đó, công ty mẹ của Tether là iFinex, cũng là công ty vận hành sàn giao dịch Bitfinex, mặc dù đã tuyên bố Tether và Bitfinex là hoàn toàn độc lập, nhưng vẫn có nghi ngờ về mối quan hệ giữa hai công ty. Cả hai đã phải đối mặt với cáo buộc giao dịch USDT trên Bitfinex đã tạo ra sự thổi phồng giá trị Bitcoin, hoặc nói cách khác, USDT đã thao túng giá Bitcoin. Tình hình trở nên nghiêm trọng đến mức vào tháng 11/2018, Bộ Tư pháp Hoa Kỳ đã mở cuộc điều tra về Tether và Bitfinex. Mặc dù không đưa ra kết luận rõ ràng, nhưng sự việc này khiến cộng đồng bắt đầu nghi ngờ về USDT.

Mặc dù gặp phải nhiều thách thức, USDT vẫn không ngừng phát triển để trở thành loại tiền ổn định mạnh nhất trên thị trường. Với hơn 60% thị phần của mình, USDT đứng ở vị trí thứ ba với vốn hoá lên đến 80 tỷ USD, chỉ sau BTC và ETH. Điều này chứng tỏ USDT có thể kiểm soát thị trường một cách toàn diện và thậm chí làm chủ hoàn toàn.

Và kết quả đã thực sự chứng minh điều đó…

Ngay từ đầu, Tether và USDT đã là một trường hợp đặc biệt so với các loại tiền ổn định khác trong cùng lĩnh vực, khi hầu hết được hậu thuẫn bởi một dự án liên quan đến tiền điện tử. Ví dụ, USDC được phát hành bởi Centre - một dự án chung của Circle và Coinbase; BUSD được hỗ trợ bởi Binance và Paxos; DAI được phát triển bởi MakerDAO. Nhưng chỉ có USDT và Tether duy nhất, tự nhận mình là một cầu nối trung lập giữa tài chính truyền thống và blockchain.

Tuy nhiên, với một thị trường vẫn còn non trẻ, điều này không phải là một kịch bản lý tưởng cho USDT. Không ít nhà đầu tư và các quỹ lớn đã cố gắng 'short' USDT, tức là hy vọng rằng USDT sẽ giảm giá và mất giá trị. Mặc dù lúc đó USDT đã trở thành loại tiền ổn định phổ biến nhất và là phương tiện chính được các doanh nghiệp lớn sử dụng để 'chốt lời', nhưng Bitcoin cũng đã dần dần trở thành không thể tách rời với USDT. Sự suy tàn của USDT được dự đoán sẽ làm tan biến toàn bộ ngành tiền điện tử mới nổi.

- Bị nghi ngờ về nguồn tài sản dự trữ:

Mặc dù đã được biết đến như một stablecoin lớn nhất thế giới, USDT vẫn luôn bị coi là một quả 'bom nổ chậm' vì lý do đã được đề cập - không được bảo chứng toàn bộ bằng USD. Không ai có thể biết chắc chắn điều gì sẽ xảy ra với số dự trữ ngoài tiền mặt đó, điều mà Tether không bao giờ tiết lộ công khai. Báo cáo từ Bloomberg đã tiến hành một cuộc điều tra về nguồn gốc của tiền mà Tether sở hữu, và kết luận rằng không thể tìm thấy bất kỳ bằng chứng nào chứng minh rằng Tether đang nắm giữ các tài sản như công ty tuyên bố, và còn tiết lộ rằng Tether có thể đang nắm giữ các cổ phiếu của các công ty Trung Quốc, điều này làm tăng thêm lo ngại cho các nhà đầu tư.

Về sau, Tether đã tuyên bố sẽ loại bỏ các cổ phiếu ra khỏi danh sách tài sản bảo chứng.

 - Sự biến động về vốn hoá và tài sản bảo chứng:

Đồng stablecoin cũng đã trải qua những giai đoạn gian khó, như trong khoảng thời gian từ tháng 5 đến tháng 7 năm 2022, vốn hoá của USDT đã giảm từ 83 tỷ USD xuống còn 65 tỷ USD, giảm đến 20%. Sự kiện quan trọng nhất liên quan đến sự suy giảm của USDT chính là việc sụp đổ của LUNA-UST. Trong cảnh hỗn loạn vào ngày 12 tháng 05 năm 2022, USDT đã thậm chí giảm giá xuống 0,95 USD, trước khi nhanh chóng phục hồi lại, đó có thể coi là một trong những lần hiếm hoi USDT bị dao động mạnh như vậy.

Cho đến thời điểm hiện tại, sau khi ghi nhận lãi ròng 700 triệu USD vào quý IV/2022, cộng với dự kiến lãi 700 triệu USD của quý I/2023, Tether khẳng định rằng tài sản bảo chứng cho USDT vẫn còn dư thừa 1,6 tỷ USD, và việc này đã được kiểm toán bởi BDO.

- Bị nhiều quỹ đầu tư 'đánh úp':

Tận dụng làn sóng từ sự suy giảm của LUNA-UST, nhiều quỹ đầu tư đã hợp tác với nhau để lan truyền các tin đồn tiêu cực về việc USDT không được bảo chứng an toàn và có quan hệ cho vay 'mờ nhạt' với Celsius và quỹ Three Arrows Capital. Tất cả nhằm làm suy yếu thanh khoản của USDT và tạo cơ hội để họ mua token với giá thấp hơn.

Dù bị nhà đầu tư quay lưng và các đối thủ âm mưu đánh gục, USDT vẫn vượt qua tất cả những khó khăn nhờ vào giá trị thực sự mà nó mang lại - sự tiện lợi, ổn định và minh bạch. USDT ra đời với mục đích chính xác là giải quyết vấn đề mà thị trường đang đối mặt vào thời điểm đó.

Qua mọi thử thách, Tether cuối cùng cũng đã chứng tỏ được bản lĩnh của mình như một 'vàng thử lửa'.

Nhắc đến vàng, có lẽ không nhiều người biết đến Tether Gold, đây là một trong những nỗ lực mới nhất của Tether nhằm khám phá tiềm năng của tài sản có mối liên kết sâu sắc nhất với con người. Tether Gold ra đời để đáp ứng nhu cầu đầu tư vào vàng thông qua một đồng coin được gắn liền với blockchain, được gọi là XAUT.

Tether Gold không được quảng cáo mạnh mẽ, nhưng có lẽ đây là hướng phát triển chậm nhưng chắc chắn của XAUT của Tether. Một so sánh gần gũi hơn có thể là: BTC > Vàng > USD. Vậy nếu phải bán BTC, có lẽ cặp giao dịch BTC/Gold sẽ được ưu tiên trước BTC/USD.

Theo báo cáo mới nhất về dự trữ từ Tether (tính đến 31/12/ 2022), công ty khẳng định rằng hầu hết các dự trữ cho USDT hiện được giữ dưới dạng tín phiếu ngắn hạn của ngân hàng Mỹ, trong khi tiền mặt chiếm tỷ lệ nhỏ hơn. Trong cuộc phỏng vấn với Mytour, Giám đốc Công nghệ của Tether, Paolo Ardoino, đã giải thích điều này như sau:

“Khi nhắc đến stablecoin, nhiều người nghĩ rằng nó chỉ nên được đảm bảo 100% bằng tiền mặt. Nhưng trên thực tế, không có ngân hàng nào cho phép điều đó. Bởi vì tiền mặt là một thứ không chắc chắn, và không phải lúc nào ngân hàng cũng có sẵn tiền mặt. Như trong vụ Silicon Valley Bank gần đây, mọi người nghĩ rằng tiền mặt là tốt, nhưng đối thủ của chúng tôi vẫn bị mắc kẹt 3.3 tỷ USD.

Do đó, Tether quyết định bổ sung các trái phiếu ngắn hạn và quỹ thị trường để luôn đảm bảo USDT trước mọi biến động.”

Ông tiếp tục:

“Nhớ lúc UST giảm mạnh, Tether đã chi ra hơn 7 tỷ USDT trong vòng hai ngày, một con số ấn tượng chưa từng thấy trước đó. Chúng tôi đã sử dụng các trái phiếu ngắn hạn để ổn định USDT, chúng là loại tài sản ngắn hạn, và chúng tôi đã bán chúng với tỷ lệ giảm giá là 0, không gây tổn thất nào. Tether đã thành công hoàn trả cho người dùng 7 tỷ USD trong thời gian ngắn như vậy.”

Trong quãng đường gần 10 năm, có khi nào bạn tự hỏi, điều gì đã xây dựng nên Tether ngày hôm nay, tại sao USDT vẫn tồn tại mạnh mẽ trong khi các stablecoin khác đã gục ngã chỉ sau một hai lần FUD, tất cả sẽ được giải thích bởi chính CTO Tether ngay bây giờ.

- Một tư duy chính xác ngay từ đầu:

Trả lời Mytour, Giám đốc Công nghệ Paolo Ardoino đã nhấn mạnh rằng ngay từ đầu họ không hướng USDT vào việc thay thế BTC một ngày nào đó, mà là tầm nhìn của Satoshi Nakamoto khi tạo ra BTC đã là nguồn cảm hứng và 'kim chỉ nam' cho Tether phát triển USDT.

Tất cả hướng đến một mục tiêu duy nhất, là sự minh bạch và công khai trong việc quản lý dòng tiền, đây là điểm yếu của thị trường tài chính truyền thống như đã được đề cập. Ngoài ra, tiền mã hoá nói chung còn mang theo sứ mệnh tiếp cận những người không có ngân hàng, những vùng đất chưa được phát triển kinh tế thông qua việc sở hữu một chiếc điện thoại kết nối mạng đã có thể thay đổi cuộc sống của họ.”

- Thay vì mong chờ thành công, họ suy nghĩ về thất bại:

Tether không bước vào thị trường chỉ với ý định đạt được thành công mà họ có những kế hoạch kinh doanh cụ thể của riêng mình. Paolo cho biết Tether luôn cân nhắc đến những tình huống xấu có thể xảy ra, và từ đó xây dựng một hệ thống quản lý rủi ro hiệu quả, thay vì chỉ tập trung vào những gì có thể đạt được.

- Khi những người tạo ra nó 'thực sự' tin vào nó:

Và cuối cùng, Tether tự hào khi những người tham gia vào quá trình phát triển USDT thực sự tin vào sứ mệnh của nó. Yếu tố 'nhân văn' kết hợp với một chiến lược kinh doanh đúng đắn đã giữ cho Tether luôn ổn định qua gần 10 năm.

Bỏ qua quá khứ 'đen tối', USDT đã trở thành một nơi 'trú ẩn' an toàn cho hầu hết các nhà đầu tư trước những đợt sóng lớn từ thị trường, những khủng hoảng mà tưởng chừng như sẽ vùi dập mọi thứ. Lúc này, một cách không rõ ràng, USDT đã trở thành một biểu tượng, vững chãi và kiên định.

Tương tự như Binance, USDT là người chiến thắng và được ưa chuộng nhất trong lĩnh vực của mình, ít nhất là ở thời điểm hiện tại. Dù có stablecoin mới ra đời có ra mắt hoành tráng và được ủng hộ bởi nhiều đối tác, nhưng đến nay chúng vẫn chỉ được coi là phần bổ sung làm phong phú thị trường stablecoin.

Và một điều không thể phủ nhận là “Không gì có thể thay thế được USDT nữa'.

Thực tế, Tether có đủ hai yếu tố chính tương tự như một ngân hàng, bao gồm: Tài sản dự trữ (USD) và Nợ phải trả (USDT). Nhiều người so sánh rằng Tether gần giống như một ngân hàng chưa đăng ký, phần là do lượng tài sản bảo chứng đã pha trộn, khiến nó trở nên… ít ổn định hơn một ngân hàng.

Ở một góc độ nào đó, chúng ta cũng phải nhìn nhận rằng mô hình hoạt động của Tether không giống như một ngân hàng truyền thống. Nếu áp dụng các quy định của ngành ngân hàng lên Tether, thì càng không thể.

Nhưng để đưa ra giả thuyết sau đây, chúng ta hãy tạm nhìn Tether như một ngân hàng. Với vốn hóa hơn 80 tỷ USD vào thời điểm hiện tại, Tether đang nằm trong top 20 ngân hàng lớn nhất thế giới. Hãy tưởng tượng nếu Tether tiếp tục phát triển và ngày càng mạnh mẽ, có thể nó sẽ leo lên top 5 cùng với các tên tuổi như JPMorgan, Bank of America hoặc ICBC. Liệu khi đó Tether sẽ trông như thế nào, liệu thị trường tiền điện tử sẽ thay đổi theo sự mạnh mẽ của Tether. Và thực tế, liệu các ngân hàng có để Tether vươn lên đến vị thế đó không?

Kịch bản #1: Ngân hàng thảo luận cách ngăn chặn Tether

Sự ra đời của Tether vượt ra khỏi phạm vi tiền mã hóa có thể là một khả năng mà không nhiều người nghĩ đến. Nhưng nếu điều này xảy ra, các ngân hàng sẽ cảm thấy bị đe dọa và sẽ nỗ lực để ngăn chặn Tether. Điều này tương tự như việc mất lãnh thổ của một quốc gia, mà họ lo sợ kẻ xâm lược sẽ chiếm đoạt tài sản và thay đổi cách sống của dân chúng.

Nhưng họ sẽ thực hiện điều này bằng cách nào? Có lẽ cách duy nhất khả thi là thông qua “luật pháp”, đây cũng là điểm yếu của tiền mã hóa, mà cần có quy định phù hợp, điều mà tiền mã hóa vẫn chưa có và vẫn phải phụ thuộc vào luật pháp truyền thống. Trong khi mọi thứ vẫn còn lỏng lẻo và chưa ổn định, giới tài chính, thậm chí cả Tether đều đang hợp tác, sẽ chỉ cho phép Tether phát triển đến một mức độ nhất định.

Vì cuối cùng, phần lớn tài sản bảo đảm của USDT vẫn nằm trong tay của ngân hàng.

Kịch bản #2: Ngân hàng bắt đầu phát hành stablecoin riêng của họ

Không thể phủ nhận rằng blockchain cùng với kế toán tam phân đang là tương lai của ngành tài chính. Tether đang nắm giữ một chìa khóa quan trọng mà ngân hàng không có - tính phi tập trung. Hình ảnh của Tether lúc này giống như một vị cứu tinh đang cố gắng thay thế một hệ thống đã tồn tại từ hàng trăm năm, mọi thứ hoạt động chính xác đến từng mắt xích.

Mặc dù viễn cảnh ngân hàng công nhận Tether có thể không xảy ra, nhưng việc ngân hàng tích hợp blockchain và phát hành hệ thống stablecoin của riêng mình là hoàn toàn khả thi. Điều này được chứng minh bởi nhiều ngân hàng lớn trên thế giới đã và đang thực hiện.

Trở lại thực tế, Tether thực ra không thể được coi là cùng loại với ngân hàng, như Giám đốc Công nghệ Tether Paolo Ardoino đã nói trong một cuộc phỏng vấn:

“Tôi không nghĩ Tether nên được coi như là một ngân hàng, Tether tốt hơn chúng.'

Đề xuất của Paolo ở đây là, lĩnh vực stablecoin nên có một bộ quy định riêng của nó. Một bộ quy định cho các loại tài sản mà nó đại diện. Để khi có tình trạng rút tiền hàng loạt xảy ra, nhà đầu tư vẫn được đảm bảo rút tài sản mà không gặp vấn đề gì, giống cách USDT đã cung cấp hơn 7 tỷ USDT tiền rút trong vòng 48 giờ trong giai đoạn UST lao dốc.

Bước Đi Chắc Chắn

Thách thức lớn nhất của một nền kinh tế thịnh vượng không phải là tạo ra thêm của cải, mà là làm thế nào để duy trì sự thịnh vượng đó, mãi mãi.

Muốn đạt được vị thế cao quý, phải chịu trách nhiệm với sức nặng của trọng trách.

Liệu USDT có thể duy trì được thành công này đến khi nào, 10 năm đã đủ cho một sản phẩm trưởng thành và được thế giới công nhận, và liệu Tether có thể mạnh mẽ hơn cả ngân hàng hay không? Chẳng ai có thể đoán trước điều gì, nhưng nếu Tether tiếp tục trung thành với sứ mệnh ban đầu và không ngừng phát triển với sức mạnh hiện có, ít nhất trong tương lai gần, Tether sẽ vẫn là một trụ cột và một bậc thang cho thị trường.

Hãy tưởng tượng Tether như nhân vật Holden Caulfield và thị trường như một đám trẻ con hỗn độn trong Bắt trẻ đồng xanh, Tether sẽ là người canh giữ để đảm bảo rằng không ai trong đám trẻ rơi vào nguy hiểm khi chơi đùa mà không quan tâm họ đang chạy tới đâu.

Ari