Buzz
Giao dịch Quyền chọn Chuyển đổi với Tài sản (ASCOT) là gì?
Giao dịch quyền chọn chuyển đổi với tài sản (ASCOT) là một chiến lược đầu tư có cấu trúc, trong đó một quyền chọn trên trái phiếu chuyển đổi được sử dụng để tách một trái phiếu chuyển đổi thành hai thành phần: một phần thu nhập cố định và một phần vốn chủ sở hữu. Cụ thể hơn, các thành phần được tách ra là trái phiếu doanh nghiệp với các khoản lãi cố định định kỳ và quyền chọn vốn chủ sở hữu hoạt động như một quyền chọn mua.
Cấu trúc ASCOT cho phép nhà đầu tư tiếp cận với quyền chọn bên trong trái phiếu chuyển đổi mà không phải chịu rủi ro tín dụng đại diện cho phần trái phiếu của tài sản. Nó cũng được sử dụng bởi các nhà giao dịch chênh lệch giá trị chuyển đổi để tìm kiếm lợi nhuận từ sự không phù hợp giữa hai thành phần này.
Những điều quan trọng cần lưu ý
Hiểu về Giao dịch Quyền chọn Chuyển đổi với Tài sản
ASCOT là các công cụ phức tạp cho phép các bên tham gia đóng vai trò nhà đầu tư vốn chủ sở hữu và mua vị thế rủi ro tín dụng/nhà đầu tư trái phiếu trong những gì ban đầu được bán là một công cụ kết hợp - trái phiếu chuyển đổi chính nó.
Giao dịch quyền chọn chuyển đổi với tài sản được thực hiện bằng cách viết (bán) một quyền chọn Mỹ trên trái phiếu chuyển đổi. Điều này về cơ bản tạo ra một quyền chọn hợp chất, vì trái phiếu chuyển đổi đã đi kèm với một quyền chọn mua vốn chủ sở hữu nhúng vào do tính năng chuyển đổi. Quyền chọn Mỹ có thể được thực hiện bởi người nắm giữ bất cứ lúc nào, nhưng giá chênh lệch phải bao gồm tất cả các chi phí của việc giải phóng khỏi giao dịch hoán đổi tài sản.
Cách thức hoạt động của ASCOT
Người giao dịch trái phiếu chuyển đổi phải đối mặt với hai loại rủi ro. Một là rủi ro tín dụng tự nhiên có trong phần trái phiếu của đầu tư. Hai là biến động thị trường trên giá cổ phiếu cơ sở, vì nó ảnh hưởng đến việc liệu quyền chuyển đổi có giá trị hay không.
Đối với mục đích của chúng ta, hãy giả định rằng người giao dịch trái phiếu chuyển đổi muốn tập trung vào khía cạnh vốn chủ sở hữu của danh mục trái phiếu chuyển đổi của họ. Để làm điều này, người giao dịch bán trái phiếu chuyển đổi cho một ngân hàng đầu tư, ngân hàng sẽ là bên trung gian trong giao dịch.
Ngân hàng đầu tư cấu trúc ASCOT bằng cách viết một quyền chọn mua trên phần chuyển đổi của trái phiếu và bán lại cho người giao dịch trái phiếu chuyển đổi. Phần trái phiếu của trái phiếu chuyển đổi với các khoản thanh toán của nó sau đó được bán cho một bên khác sẵn sàng chịu rủi ro tín dụng để đổi lấy lợi suất cố định. Phần trái phiếu có thể được phân thành các trái phiếu với mệnh giá nhỏ hơn và bán cho nhiều nhà đầu tư khác nhau.
ACOTS và Chiến lược Chênh lệch giá trị Chuyển đổi
Khi một trái phiếu chuyển đổi bị loại bỏ khỏi rủi ro tín dụng thông qua hoán đổi tài sản, người nắm giữ quyền chọn chỉ còn lại một quyền chọn biến động — nhưng có thể rất có giá trị. ASCOTs, đặc biệt là phần vốn chủ sở hữu, được mua bán bởi các quỹ rủi ro sử dụng chiến lược chênh lệch giá trị chuyển đổi. Các quỹ rủi ro có thể dễ dàng tăng đòn bẩy cho danh mục đầu tư của họ vì tính chất của quyền chọn hợp chất trong ASCOT, để lại phần trái phiếu ít sinh lời hơn và rủi ro tín dụng ngoài phương trình.
