Trái phiếu chuyển đổi: Ưu điểm và nhược điểm đối với các công ty và nhà đầu tư

Có những lợi và hại khi sử dụng trái phiếu chuyển đổi làm phương tiện tài chính bởi các tập đoàn. Một trong những lợi ích của phương pháp này trong việc tài trợ vốn chủ sở hữu là sự trì hoãn trong việc pha loãng cổ phiếu thường và lợi tức trên cổ phiếu (EPS).

Một lợi ích khác là công ty có thể cung cấp trái phiếu với tỷ lệ lãi suất thấp hơn—thấp hơn so với mức phải trả trên một trái phiếu thẳng. Quy tắc thường là rằng, tính năng chuyển đổi càng có giá trị cao, thì lãi suất phải được cung cấp để bán ra càng thấp; tính năng chuyển đổi là một phần ngọt. Đọc tiếp để tìm hiểu cách các công ty tận dụng trái phiếu chuyển đổi và điều này có ý nghĩa gì đối với nhà đầu tư mua chúng.

Ưu điểm của Tài trợ Nợ trong Trái phiếu chuyển đổi

Bất kể công ty có lãi bao nhiêu, chủ sở hữu trái phiếu chuyển đổi chỉ nhận được một thu nhập cố định, giới hạn cho đến khi chuyển đổi. Điều này là một lợi thế cho công ty vì nhiều hơn thu nhập hoạt động sẵn có cho cổ đông thường. Công ty chỉ phải chia sẻ thu nhập hoạt động với các cổ đông mới chuyển đổi nếu làm việc tốt. Thông thường, chủ sở hữu trái phiếu không có quyền bầu các giám đốc; quyền kiểm soát bỏ phiếu nằm trong tay cổ đông thường.

Doanh nghiệp nào đang xem xét các phương thức tài trợ thay thế, nếu nhóm quản lý hiện tại lo ngại mất kiểm soát bỏ phiếu của doanh nghiệp, thì việc phát hành trái phiếu chuyển đổi sẽ mang lại lợi thế, mặc dù có thể chỉ tạm thời, so với việc tài trợ bằng cổ phiếu thông thường. Ngoài ra, lãi suất trái phiếu là chi phí có thể khấu trừ được đối với công ty phát hành, do đó đối với một công ty thuộc ngạch thuế 30%, chính phủ liên bang, đến một mức độ nào đó, trả 30% chi phí lãi vay nợ.

Như vậy, trái phiếu có những lợi thế hơn cổ phiếu thông thường và cổ phiếu ưu tiên đối với một công ty đang lên kế hoạch tăng vốn mới.

Nhà đầu tư nên tìm kiếm những gì trong trái phiếu chuyển đổi

Các công ty có xếp hạng tín dụng kém thường phát hành các trái phiếu chuyển đổi để giảm lãi suất cần thiết để bán các giấy nợ của họ. Nhà đầu tư cần nhận thức rằng một số công ty tài chính yếu sẽ phát hành trái phiếu chuyển đổi chỉ để giảm chi phí tài trợ, mà không có ý định chuyển đổi ngay bao giờ. Như một quy tắc chung, mức độ mạnh mẽ của công ty càng cao, thấp hơn mức lợi suất ưu tiên so với lãi suất trái phiếu của nó.

Cũng có các công ty có xếp hạng tín dụng yếu nhưng có tiềm năng tăng trưởng lớn. Những công ty này sẽ có thể bán các vấn đề nợ chuyển đổi với chi phí gần như bình thường, không phải vì chất lượng của trái phiếu mà là do sự hấp dẫn của tính năng chuyển đổi cho cổ phiếu 'tăng trưởng' này.

Khi tiền mặt khan hiếm và giá cổ phiếu đang tăng, ngay cả những công ty có tín dụng rất tốt cũng sẽ phát hành chứng khoán chuyển đổi nhằm giảm chi phí của họ khi có vốn khan hiếm. Hầu hết các nhà phát hành hy vọng rằng nếu giá cổ phiếu của họ tăng, các trái phiếu sẽ được chuyển đổi thành cổ phiếu thông thường với giá cao hơn so với giá cổ phiếu thông thường hiện tại.

Theo logic này, trái phiếu chuyển đổi cho phép người phát hành bán cổ phiếu thông qua một cách gián tiếp với giá cao hơn so với giá hiện tại. Từ quan điểm của người mua, trái phiếu chuyển đổi hấp dẫn vì nó cung cấp cơ hội để có được lợi nhuận lớn có thể đạt được từ cổ phiếu nhưng với sự an toàn của một trái phiếu.

Trái phiếu chuyển đổi được phát hành dựa trên việc chuyển đổi thành một số lượng cổ phiếu nhất định. Tuy nhiên, một công ty cũng có thể phát hành trái phiếu có thể chuyển đổi với một giá trị cụ thể ở mức đô la cố định. Nếu giá cổ phiếu giảm, điều này có thể thúc đẩy các chủ sở hữu chuyển đổi vì họ sẽ nhận được nhiều cổ phiếu hơn cho số tiền của họ. Hành động này có thể làm giảm giá cổ phiếu thêm nữa, vì vậy trái phiếu này được gọi là nợ xoắn cửa tử.

Nhược điểm của Trái phiếu chuyển đổi

Có một số nhược điểm đối với những người phát hành trái phiếu chuyển đổi. Một trong số đó là việc tài trợ bằng chứng khoán chuyển đổi có nguy cơ làm pha loãng không chỉ EPS của cổ phiếu thông thường của công ty mà còn là sự kiểm soát của công ty. Nếu một phần lớn của vấn đề được mua bởi một người mua duy nhất, thường là một ngân hàng đầu tư hoặc công ty bảo hiểm, việc chuyển đổi có thể làm thay đổi sự kiểm soát bỏ phiếu của công ty từ chủ sở hữu ban đầu sang các nhà chuyển đổi.

Vấn đề này không đáng kể đối với các công ty lớn có hàng triệu cổ đông, nhưng lại là mối quan tâm rất thực tế đối với các công ty nhỏ hoặc những công ty vừa mới niêm yết.

Nhiều nhược điểm khác tương tự nhược điểm của việc sử dụng nợ thẳng đối với tổng thể. Với doanh nghiệp, trái phiếu chuyển đổi mang lại rủi ro phá sản đáng kể hơn so với cổ phiếu ưu đãi hoặc cổ phiếu thường. Hơn nữa, thời hạn càng ngắn, rủi ro càng cao. Cuối cùng, lưu ý rằng việc sử dụng chứng khoán có thu nhập cố định làm gia tăng tổn thất cho cổ đông cổ phiếu thường mỗi khi doanh số và lợi nhuận giảm; đây là mặt không thuận lợi của đòn bẩy tài chính.

Các điều khoản của hợp đồng (các điều khoản hạn chế) về trái phiếu chuyển đổi thường nghiêm ngặt hơn nhiều so với các thỏa thuận tín dụng ngắn hạn hoặc cổ phiếu ưu đãi hoặc cổ phiếu thường. Do đó, công ty có thể phải chịu nhiều hạn chế phiền toái và tàn phá hơn trong một thỏa thuận nợ dài hạn so với trường hợp nếu nó đã vay mượn theo cơ sở ngắn hạn, hoặc nếu nó đã phát hành cổ phiếu ưu đãi hoặc cổ phiếu thường.

Cuối cùng, việc sử dụng nợ mạnh sẽ ảnh hưởng bất lợi đến khả năng tài chính của công ty trong thời gian khủng hoảng kinh tế. Khi tình hình kinh doanh của một công ty suy thoái, nó sẽ gặp khó khăn lớn trong việc huy động vốn. Hơn nữa, trong những thời điểm như vậy, nhà đầu tư ngày càng quan tâm đến sự an toàn của đầu tư của họ, và họ có thể từ chối cung cấp vốn cho công ty ngoài trừ trên cơ sở cho các khoản vay có tài sản đảm bảo tốt. Một công ty có tài trợ bằng nợ chuyển đổi trong thời điểm tốt đẹp đến mức tỷ lệ nợ/tài sản của nó gần như tại mức giới hạn cao nhất cho ngành công nghiệp của nó có thể đơn giản không thể có được tài chính vào thời điểm khủng hoảng. Do đó, các thủ quỹ doanh nghiệp thường muốn duy trì một 'năng lực vay dự phòng'. Điều này hạn chế việc sử dụng tài chính nợ trong thời gian bình thường.

Tại sao Công ty phát hành Trái phiếu chuyển đổi

Quyết định phát hành vốn mới từ cổ phiếu, trái phiếu chuyển đổi và chứng khoán có thu nhập cố định để huy động vốn được điều chỉnh bởi nhiều yếu tố. Một trong số đó là sự sẵn có của nguồn vốn được tạo ra từ bên trong so với nhu cầu tài chính tổng thể. Sự sẵn có này lại phụ thuộc vào mức lợi nhuận và chính sách cổ tức của công ty.

Yếu tố chính khác là giá thị trường hiện tại của cổ phiếu của công ty, quyết định chi phí của việc tài trợ bằng vốn chủ sở hữu. Hơn nữa, chi phí của các nguồn vốn bên ngoài thay thế (tức là lãi suất) là vô cùng quan trọng. Chi phí vốn vay, so với vốn chủ sở hữu, được giảm đáng kể bởi khả năng khấu trừ các khoản thanh toán lãi (nhưng không phải cổ tức) cho mục đích thuế thu nhập liên bang.

Ngoài ra, các nhà đầu tư khác nhau có sở thích đổi lợi nhuận rủi ro khác nhau. Để thu hút thị trường rộng nhất có thể, các công ty phải cung cấp chứng khoán mà thu hút được nhiều nhà đầu tư khác nhau nhất có thể. Ngoài ra, các loại chứng khoán khác nhau thích hợp nhất tại các thời điểm khác nhau.

Tóm lại

Sử dụng một cách khôn ngoan, chính sách bán chứng khoán khác nhau (bao gồm cả trái phiếu chuyển đổi) để tận dụng điều kiện thị trường có thể làm giảm chi phí vốn tổng thể của công ty dưới mức nó sẽ là nếu công ty chỉ phát hành một loại nợ và cổ phiếu thường. Tuy nhiên, việc sử dụng trái phiếu chuyển đổi để tài trợ cũng có lợi và hại; các nhà đầu tư nên xem xét vấn đề này từ góc độ doanh nghiệp trước khi mua vào.