Buzz
Tranches là gì?
Tranches là các đoạn được tạo ra từ một nguồn tài sản như các công cụ nợ như trái phiếu hoặc thế chấp, được chia thành các nhóm dựa trên rủi ro, thời hạn đáo hạn hoặc các đặc điểm khác để có thể tiếp cận với các nhà đầu tư khác nhau. Mỗi phần hay tranche của một sản phẩm được bảo đảm hoặc cấu trúc là một trong số nhiều chứng khoán liên quan được cung cấp cùng lúc, nhưng với các rủi ro, phần thưởng và thời hạn khác nhau để thu hút một loạt đa dạng các nhà đầu tư.
Tranche là một từ tiếng Pháp có nghĩa là lát mỏng hoặc phần. Chúng thường được tìm thấy trong các chứng khoán có hỗ trợ bằng tài sản như chứng khoán thế chấp (MBS) hoặc chứng khoán có hỗ trợ bằng tài sản (ABS).
Những điểm chính
- Tranches là các phần của một bộ sưu tập chứng khoán tổng hợp, thường là các công cụ nợ, được chia thành các nhóm dựa trên rủi ro hoặc các đặc điểm khác để có thể tiếp cận với các nhà đầu tư khác nhau.
- Tranches có các thời hạn đáo hạn, lợi suất và mức độ rủi ro khác nhau—và các đặc quyền trong việc thanh toán lại trong trường hợp vỡ nợ.
- Tranches phổ biến trong các sản phẩm được bảo đảm như CDOs và CMOs.
Mytour / Jake Shi
Hiểu về Tranches
Tranches trong tài chính cấu trúc là một phát triển khá mới, được thúc đẩy bởi việc sử dụng ngày càng phổ biến của chuỗi hóa để chia nhỏ các sản phẩm tài chính đôi khi có rủi ro với dòng tiền ổn định để sau đó bán những phần nhỏ này cho các nhà đầu tư khác. Các tranche rời rạc của một khoản tài sản lớn thường được xác định trong tài liệu giao dịch và được phân vào các lớp ghi chú khác nhau, mỗi lớp có một hạng tín dụng khác nhau.
Senior tranches thường chứa các tài sản có xếp hạng tín dụng cao hơn so với các tranche junior. Các tranche senior có quyền thế chấp đầu tiên trên các tài sản—họ được ưu tiên thanh toán trước, trong trường hợp xảy ra vỡ nợ. Các tranche junior có thế chấp thứ hai hoặc không có thế chấp.
Các ví dụ về các sản phẩm tài chính có thể được chia thành tranche bao gồm trái phiếu, các khoản vay, các chính sách bảo hiểm, các thế chấp và các nợ khác.
Tranches trong Chứng khoán có Tài sản Được Đảm Bảo bằng Thế Chấp
Một tranche là một cấu trúc tài chính phổ biến cho các sản phẩm nợ được bảo đảm, như một khoản nợ có đảm bảo bằng tài sản (CDO), mà tổng hợp một bộ sưu tập các tài sản tạo ra dòng tiền—như thế chấp, trái phiếu và khoản vay—hoặc một chứng khoán có thế chấp.
Một MBS bao gồm nhiều bể thế chấp có nhiều loại khoản vay khác nhau, từ khoản vay an toàn với lãi suất thấp đến khoản vay rủi ro với lãi suất cao. Mỗi bể thế chấp cụ thể có thời hạn đáo hạn riêng, ảnh hưởng đến rủi ro và lợi ích phần thưởng. Do đó, các tranche được tạo ra để chia nhỏ các hồ sơ thế chấp khác nhau thành các lát có điều khoản tài chính phù hợp với từng nhà đầu tư cụ thể.
Ví dụ, một trái phiếu thế chấp được phân chia thành các cơ sở dữ liệu chứng khoán thế chấp có thể có các tranches thế chấp với thời hạn đến hạn một năm, hai năm, năm năm và hai mươi năm, tất cả đều có lợi suất khác nhau. Nếu một nhà đầu tư muốn mua một MBS, họ có thể chọn loại tranche phù hợp nhất với sự thèm khát lợi nhuận của họ và sự không thích rủi ro.
Một Z tranche là tranche có xếp hạng thấp nhất của một CMO về mức ưu tiên. Chủ sở hữu của nó không có quyền nhận bất kỳ khoản thanh toán lãi cổ phiếu nào, không nhận được luồng tiền từ các khoản vay gốc cho đến khi các tranche cao hơn được trả hết hoặc trả nợ.
Nhà đầu tư nhận được luồng tiền hàng tháng dựa trên tranche MBS mà họ đã đầu tư. Họ có thể cố gắng bán nó và có lợi nhuận nhanh chóng hoặc giữ lại và đạt được lợi nhuận nhỏ nhưng lâu dài dưới dạng các khoản thanh toán lãi suất. Các khoản thanh toán hàng tháng này là mảnh ghép của tất cả các khoản thanh toán lãi suất được thực hiện bởi những người sở hữu nhà có thế chấp được bao gồm trong một MBS cụ thể.
Chiến lược đầu tư trong việc lựa chọn các tranche
Nhà đầu tư mong muốn có dòng tiền ổn định dài hạn sẽ đầu tư vào các tranche có thời gian đáo hạn lâu hơn. Nhà đầu tư cần một luồng thu nhập ngay lập tức nhưng có lợi nhuận cao hơn sẽ đầu tư vào các tranche có thời gian đáo hạn ngắn hơn.
Tất cả các tranche, bất kể lãi suất và kỳ hạn, đều cho phép nhà đầu tư tùy chỉnh chiến lược đầu tư theo nhu cầu cụ thể của họ. Ngược lại, tranche giúp các ngân hàng và tổ chức tài chính thu hút nhà đầu tư thuộc nhiều loại hồ sơ khác nhau.
Tranche làm tăng độ phức tạp của đầu tư nợ và đôi khi gây ra vấn đề cho nhà đầu tư thiếu thông tin, những người có nguy cơ chọn tranche không phù hợp với mục tiêu đầu tư của họ.
Tranche cũng có thể bị xếp loại sai bởi các cơ quan xếp hạng tín dụng. Nếu chúng được xếp hạng cao hơn mức đáng có, nhà đầu tư có thể bị phơi nhiễm với các tài sản rủi ro hơn so với dự định. Việc phân loại sai này đã góp phần vào cuộc khủng hoảng thế chấp năm 2007 và cuộc khủng hoảng tài chính sau đó.
Những tranche chứa trái phiếu rác hoặc thế chấp dưới chuẩn (tài sản dưới mức đầu tư) đã bị dán nhãn AAA hoặc tương đương, có thể do thiếu năng lực, cẩu thả, hoặc như một số người tố cáo, do tham nhũng rõ ràng của các cơ quan này.
Các vụ kiện liên quan đến Tranche trong cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009
Sau cuộc khủng hoảng tài chính 2007-09, một loạt các vụ kiện nổ ra chống lại các nhà phát hành CMOs, CDOs và các chứng khoán nợ khác—và giữa các nhà đầu tư trong các sản phẩm này, tất cả được gọi là 'chiến tranh tranche' trên báo chí.
Một bài báo vào tháng 4 năm 2008 trên Financial Times lưu ý rằng các nhà đầu tư trong các tranche cao cấp của các CDO thất bại đang lợi dụng vị trí ưu tiên của họ để kiểm soát tài sản và cắt đứt thanh toán cho các chủ nợ khác. Các ủy thác CDO, như Deutsche Bank và Wells Fargo, đã đệ đơn kiện để đảm bảo tất cả các nhà đầu tư tranche tiếp tục nhận được tiền.
Và vào năm 2009, quản lý quỹ đầu cơ Carrington Investment Partners, có trụ sở tại Greenwich, Conn., đã đệ đơn kiện chống lại công ty dịch vụ thế chấp American Home Mortgage Servicing. Quỹ đầu cơ nắm giữ các tranche phụ của chứng khoán được đảm bảo bằng thế chấp chứa các khoản vay được thực hiện trên các tài sản bị tịch thu mà American Home đang bán với giá (được cho là) thấp—do đó làm suy yếu lợi suất của tranche. Carrington lập luận trong đơn kiện rằng lợi ích của mình như là người nắm giữ tranche phụ tương đồng với lợi ích của những người nắm giữ tranche cao cấp.
Ba loại Tranche là gì?
Chứng khoán tài chính gộp chung thường được chia thành ba tranche: cao cấp, trung cấp và thấp cấp. Mỗi tranche có mức độ rủi ro khác nhau và do đó, mức độ lợi nhuận cũng khác nhau. Các tranche cao cấp có rủi ro thấp nhất và lợi nhuận thấp nhất trong khi các tranche thấp cấp có rủi ro cao nhất và lợi nhuận cao nhất. Các tranche trung cấp nằm giữa hai loại này.
Ví dụ về một Tranche là gì?
Một ví dụ về tranche như sau. Hàng trăm khoản thế chấp được gộp lại thành một chứng khoán: chứng khoán được đảm bảo bằng thế chấp (MBS). Các khoản thế chấp trong chứng khoán này đều có hồ sơ tín dụng khác nhau dựa trên người nắm giữ thế chấp. Một số có hồ sơ tín dụng xuất sắc và do đó, các khoản thế chấp có lãi suất thấp.
Một số người vay có hồ sơ tín dụng xấu và các khoản thế chấp của họ có lãi suất cao. Những khoản thế chấp khác nhau này được phân chia thành các tranche. Mỗi tranche đại diện cho một hồ sơ tín dụng khác nhau. Các khoản thế chấp rủi ro thấp sẽ vào tranche cao cấp trong khi các khoản thế chấp rủi ro cao sẽ vào tranche thấp cấp. Nhà đầu tư có thể chọn tranche mà họ muốn đầu tư dựa trên hồ sơ rủi ro của mình.
CMO có phải là CDO không?
Một nghĩa vụ thế chấp được đảm bảo (CMO) là một nghĩa vụ nợ được đảm bảo (CDO) được cấu trúc từ các khoản thế chấp cơ bản. CDO là một chứng khoán đầu tư gộp của bất kỳ tài sản thu nhập cố định nào nhưng thường được tạo thành từ các khoản vay. CMO cụ thể là một CDO mà các khoản vay là các khoản thế chấp.
Tranche AAA là gì?
Hầu hết các khoản đầu tư thu nhập cố định gộp chung đều bao gồm các tranche, mỗi tranche được gán một xếp hạng tín dụng. Các tranche được xếp hạng AAA là chất lượng tốt nhất, nghĩa là chúng ít rủi ro nhất nhưng cũng sẽ có lợi nhuận thấp nhất. Đôi khi, một tập đoàn lớn, dự án hoặc chính phủ có chủ quyền có thể cần một lượng lớn vốn. Các ngân hàng có thể hợp tác để cung cấp vốn và tạo ra các tranche theo tỷ lệ. Các tranche theo tỷ lệ cũng sẽ có một xếp hạng tín dụng được gán cho nó.
Kết luận
Tranche cho phép nhà đầu tư chọn mức độ rủi ro và lợi nhuận khi đầu tư vào chứng khoán gộp chung. Những người tìm kiếm lợi nhuận cao hơn sẽ chọn các tranche rủi ro cao hơn, chẳng hạn như những tranche chứa chứng khoán dưới mức đầu tư. Những người tìm kiếm lợi nhuận an toàn hơn sẽ chọn các tranche đạt mức đầu tư.
