Tùy chọn vĩnh viễn (XPO): Ý nghĩa và cách hoạt động, ví dụ minh họa

Tùy chọn vĩnh viễn (XPO) là gì?

Tùy chọn vĩnh viễn là một loại tùy chọn tài chính phi chuẩn, không có thời hạn cố định và không có giới hạn thực hiện. Trong khi tùy chọn chuẩn có thể từ vài ngày đến nhiều năm, tùy chọn vĩnh viễn (XPO) có thể được thực hiện bất cứ lúc nào và không có hạn mức hết hạn. Tùy chọn vĩnh viễn do đó là một dạng của tùy chọn Mỹ, trong khi tùy chọn Châu Âu chỉ có thể được thực hiện vào ngày đáo hạn của tùy chọn.

Các hợp đồng XPO cũng được gọi là 'tùy chọn không hết hạn' hoặc 'tùy chọn không có ngày hết hạn.'

Những điều quan trọng cần lưu ý

Hiểu về Tùy chọn vĩnh viễn (XPOs)

Một hợp đồng tùy chọn cấp cho người nắm giữ quyền, nhưng không bắt buộc, để mua (đối với tùy chọn mua) hoặc bán (đối với tùy chọn bán) một lượng cụ thể của chứng khoán cơ bản với một giá định sẵn (giá nhắm mục tiêu) tại hoặc trước ngày đáo hạn của tùy chọn. Một tùy chọn vĩnh viễn cấp cho những quyền tương tự mà không có ngày đáo hạn xác định.

Tùy chọn vĩnh viễn kỹ thuật được phân loại là các tùy chọn kỳ lạ vì chúng không chuẩn, mặc dù chúng có thể được coi là các tùy chọn vanilla đơn giản vì sự sửa đổi duy nhất là thiếu ngày đáo hạn xác định. Đối với một số nhà đầu tư, chúng đại diện cho một lợi thế hơn so với các công cụ khác (đặc biệt là khi cổ tức và/quyền bỏ phiếu không được ưu tiên cao) vì giá nhắm mục tiêu trên một tùy chọn vĩnh viễn cho phép người nắm giữ lựa chọn điểm giá mua hoặc bán và khả năng mua/bán tại mức giá đó không hết hạn. Ngoài ra, XPOs có thể được ưa chuộng hơn so với các tùy chọn chuẩn vì chúng loại bỏ rủi ro hết hạn.

Mặc dù tùy chọn vĩnh viễn có một số đặc điểm thuận lợi và là đề tài nghiên cứu thú vị trong kinh tế tài chính, việc sử dụng thực tế của XPOs bởi các nhà giao dịch là hạn chế. Không có sàn giao dịch tùy chọn đăng ký nào liệt kê tùy chọn vĩnh viễn ở Hoa Kỳ hoặc nước ngoài, vì vậy nếu và khi chúng giao dịch thì sẽ xảy ra trên thị trường ngoài quầy (OTC). Do đó, các nhà giao dịch thông thường sẽ không bao giờ tiếp xúc với một trong những tùy chọn này. Tìm ra giá trị phù hợp sẽ khó khăn khi mua và viết tùy chọn vĩnh viễn đưa ra rủi ro cho nhà giao dịch trong suốt thời gian mà tùy chọn đó vẫn còn mở.

Một ví dụ về một tùy chọn OTC kỳ lạ kết hợp tùy chọn vĩnh viễn với tính năng theo dõi lại là tùy chọn Nga. Điều này không liên quan đến nơi mà tùy chọn được giao dịch. Tùy chọn này cũng là một ý tưởng lý thuyết và không được giao dịch chủ động ở bất cứ đâu. Các loại tùy chọn khác nhau thường được đặt tên theo tên các quốc gia để phân biệt nhanh chóng một kiểu từ một kiểu khác.

Định giá một Tùy chọn Vĩnh viễn

Tùy chọn Châu Âu được định giá bằng mô hình Black-Scholes-Merton, và tùy chọn Mỹ có tính năng thực hiện sớm thường được định giá bằng mô hình cây nhị phân hoặc cây tam nhị. Không có ngày đáo hạn, các tùy chọn vĩnh viễn khác một chút trong việc định giá, thường sử dụng mô hình Martingale, mặc dù đã có nhiều phương pháp được đưa ra trong các bài nghiên cứu học thuật.

Để định giá những tùy chọn này, điều kiện để thực hiện tối ưu phải được thiết lập, điều này có thể được xác định khi tài sản cơ bản đạt đến ngưỡng thực hiện tối ưu. Ngưỡng này là điểm thực hiện tối ưu và được định nghĩa toán học là nơi mà giá trị hiện tại của giá tùy chọn và thanh toán hội tụ.

Ví dụ về một Tùy chọn Vĩnh viễn

Vì các tùy chọn vĩnh viễn không được giao dịch một cách tích cực, để hiểu chúng, chúng ta có thể nhìn vào một tùy chọn bình thường và sau đó loại bỏ ngày đáo hạn.

Giả sử một nhà giao dịch quan tâm đến một tùy chọn gọi vĩnh viễn trên giá vàng, dựa trên giá hợp đồng tương lai gần nhất. Bởi vì các hợp đồng là phi tiêu chuẩn, chúng có thể dựa trên bất kỳ công cụ nào mong muốn và cho bất kỳ số lượng nào, chẳng hạn như một ounce vàng hoặc 10.000 ounce.

Giả sử vàng hiện đang giao dịch ở mức $1,300. Người giao dịch chọn giá chốt $1,500. Do đó, nếu giá vàng tăng lên trên $1,500, hợp đồng sẽ có giá trị. Điều đó không có nghĩa là người giao dịch sẽ kiếm tiền, tuy nhiên. Giá của tùy chọn, hay phí bảo hiểm, sẽ quyết định điểm nào đó mà việc thực hiện tùy chọn trở nên có lợi.

Vì tùy chọn không có ngày đáo hạn, người viết tùy chọn sẽ liên tục phải chịu rủi ro nếu giá vàng tăng lên $2,000, $5,000, hoặc thậm chí là $10,000 hoặc cao hơn trong những năm thập kỷ tới. Do đó, một tùy chọn như vậy sẽ không rẻ. Một tùy chọn tiêu chuẩn kéo dài 1.5 năm có thể có giá 10% giá trị của tài sản cơ bản (dao động mạnh mẽ, lên hoặc xuống, dựa trên biến động). Do đó, một tùy chọn vĩnh viễn có thể dễ dàng có giá 50% hoặc hơn của tài sản cơ bản.

Giả sử có ai đó sẵn lòng bán một tùy chọn vĩnh viễn loại này với giá $550 trên một ounce vàng. Để người mua có thể kiếm tiền, giá vàng (dựa trên hợp đồng tương lai gần nhất) sẽ cần phải tăng lên trên $2,050 ($1,500 + $550). Miễn là giá vàng dưới mức đó, người giao dịch vẫn có hy vọng và thời gian nhưng chưa có lợi nhuận. Nếu giá vàng là $1,700, tùy chọn có giá trị $200 nhưng người giao dịch đã trả $550, vì vậy nó chưa đáng giá hơn những gì họ đã trả. Với một tùy chọn vĩnh viễn, khi nó kiếm được tiền, cũng có vấn đề là quyết định khi nào thực hiện nó.